8月11日、12日連續(xù)兩日人民幣匯率大幅貶值，并采用了一步到位的調(diào)整方式，一定程度上超出了市場預(yù)期。這給本就脆弱迷茫的市場再次加入了重磅的不確定因素，其對金融市場的影響上，筆者分析如下：

首先，變被動為主動，提前釋放貶值風(fēng)險，利好出口。此次調(diào)整應(yīng)是針對美聯(lián)儲9月份加息的預(yù)期，但幅度確實較大。筆者認(rèn)為在接下來的一段時間內(nèi)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回升，尤其是進(jìn)出口數(shù)據(jù)有回暖跡象，那接下來進(jìn)入貶值通道的概率較低。在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，經(jīng)濟(jì)三駕馬車中的消費和投資都顯得疲軟。受股市大幅調(diào)整的影響，居民消費不可避免地有所降低。地產(chǎn)市場在各種利好政策接連出臺后，雖有所企穩(wěn)回暖但仍未對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大利好。在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、波羅的海干散貨指數(shù)上行的背景下，出口外貿(mào)是企穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一張重要的牌。7月讓人大跌眼鏡的出口數(shù)據(jù)表明外部環(huán)境的變化已然對國內(nèi)出口經(jīng)濟(jì)不利，人民幣貶值有助于提升出口產(chǎn)品競爭力。建議關(guān)注出口導(dǎo)向的板塊，尤其是出口導(dǎo)向的化工類、輕工紡織類和航運類板塊。需要注意的是，此類個股在指數(shù)中權(quán)重較低，故而利多因素有限。建議通過股指期貨進(jìn)行對沖追求一定的短期阿爾法收益。

其次，對新興市場貨幣和大宗商品短期形成打壓，刺激避險情緒。人民幣作為新興市場國家貨幣的最重要標(biāo)桿之一，此次突然大幅度貶值，勢必將影響各個新興市場國家進(jìn)一步貶值，從而對鐵礦、糖、豆類和谷物大宗商品價格產(chǎn)生進(jìn)一步的短期壓力。從貴金屬的表現(xiàn)來看，黃金最近反應(yīng)強(qiáng)烈，黃金概念股仍有一定的表現(xiàn)機(jī)會，但其對指數(shù)影響有限。如果進(jìn)出口數(shù)據(jù)回暖將拉動中國對大宗商品的需求，那么中長期對一直在底部徘徊的商品可能會有一定的配置機(jī)會，對有色等權(quán)重板塊利多。其中，滬深300受益較大，最受益的仍是有色等ETF。筆者認(rèn)為傳導(dǎo)反應(yīng)的時間差可能在一個月左右。這同新出口訂單周轉(zhuǎn)速度、庫存反應(yīng)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)反饋等因素相關(guān)，出口數(shù)據(jù)應(yīng)密切監(jiān)控。

最后，資金外流壓力不減，利空國內(nèi)資產(chǎn)價格。資金凈流出對于股市、樓市都存在一定的短期下行壓力。根據(jù)測算，2015年二季度熱錢流出1000億美元。隨著美聯(lián)儲加息升溫，5月以來資金外流趨勢加劇，7月末外匯儲備降至3.65萬億美元，預(yù)計8月仍將下行。不過，必須明確的是，人民幣其實缺乏長期、大幅度貶值的基礎(chǔ)。2014年6月—2015年6月，中國經(jīng)常項目下的順差大幅增長逾3.4萬億美元，超過發(fā)達(dá)國家瑞典全年的GDP，上個月順差低于預(yù)期，但也高達(dá)2667億元。相對而言，資本項目下的流動方向穩(wěn)定性要差很多。資金外流對于股市、地產(chǎn)等資產(chǎn)價格影響要顯著高于債市。如果形成顯著外流，則進(jìn)入危機(jī)管理模式，經(jīng)濟(jì)下行加劇，貨幣政策需要對沖，對股市影響不明朗，但對債市反而有利。筆者認(rèn)為，判斷是否需要進(jìn)入危機(jī)管理模式的時間差是兩個月左右。

關(guān)于后市，筆者認(rèn)為，預(yù)計大盤近期將在3600—4100點振蕩。由于市場信心恢復(fù)需要時間換空間，上漲缺乏量能，外部資金觀望氛圍較濃，再加上人民幣貶值造成一定的資金凈流出，不建議做突破策略。上證50期指目前正在挑戰(zhàn)5日均線，壓力較大，激進(jìn)投資者可短線試空單。一旦有效突破，在2750點左右是強(qiáng)壓力位，阻力極大，短線可逢高做空。滬深300期指在4170點附近阻力加大，如果繼續(xù)向上行進(jìn)，可嘗試逢高做空。中證500期指在目前點位阻力較大，但前期量能配合較好，距離上方均線仍有一定距離。由于中小盤股票彈性較強(qiáng)，預(yù)計會出現(xiàn)脈沖式上漲，不建議做空。