偉星新材 2015 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.16 億元，同比增長(zhǎng)9.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.90 億元，同比增長(zhǎng)15.98%，對(duì)應(yīng)每股收益0.33元。其中，第2 季度單季度每股收益0.20 元。上半年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，高端品牌形象進(jìn)一步得到強(qiáng)化，“星管家”服務(wù)體系繼續(xù)完善。公司加大市場(chǎng)推廣力度，帶動(dòng)零售業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，毛利率較高的PPR 管材管件產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)較快，在公司業(yè)務(wù)中占比繼續(xù)提高。成本下行帶來(lái)公司整體毛利率的繼續(xù)提升。公司對(duì)于經(jīng)銷商APP 的推廣有利于資金回籠。由于公司近年來(lái)繼續(xù)加強(qiáng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，期間費(fèi)用率仍略有提高。未來(lái)公司將進(jìn)一步下沉渠道，提高對(duì)終端市場(chǎng)信息的掌控力。同時(shí)公司積極推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，也有助于進(jìn)一步鞏固差異化優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。我們維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

公司 2 季度單季度營(yíng)業(yè)收入7.28 億元，同比增長(zhǎng)11.0%，單季度凈利潤(rùn)1.32 億元，同比增長(zhǎng)14.6%。單季度整體毛利率43.33%，同比提升1.57個(gè)百分點(diǎn)。

公司上半年整體毛利率 42.7%，同比提升1.89 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率22.7%，同比上升1.82 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升1.62、0.08 和0.12 個(gè)百分點(diǎn)至14.9%、7.9%和-0.1%；凈利潤(rùn)率17.1%，同比提升1.01 個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品來(lái)看，今年上半年以零售為主的PPR 管材管件收入同比增長(zhǎng)17.19%，收入占比繼續(xù)提升，由去年同期的51.3%提升至55.2%，毛利率較去年同期提升1.51 個(gè)百分點(diǎn)至53.75%；PE 管材管件毛利率32.6%，同比提升1.88 個(gè)百分點(diǎn)；HDPE 雙壁波紋管毛利率30.75%，同比下降2.17 個(gè)百分點(diǎn)。

分區(qū)域來(lái)看，公司主要區(qū)域華東地區(qū)收入同比增長(zhǎng)8.8%，收入占比52.3%，由于公司加大國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，上半年出口收入增速68.34%，但目前收入占比較低，僅5.1%。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

估值

我們對(duì)公司2015-2017 年每股盈利預(yù)測(cè)為0.844、1.018 和1.193 元，目標(biāo)價(jià)由22.00 元上調(diào)至24.00 元，對(duì)應(yīng)2015 年28 倍的市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。