汽車行業(yè)增速放緩，關(guān)注SUV 驅(qū)動企業(yè)+新能源汽車+汽車后市場。去年中國汽車銷量2349 萬輛，同比增長7%，增幅下滑7 個百分點，預(yù)計今年增幅仍將趨緩；乘用車中SUV 需求旺盛，增速遠(yuǎn)高于其他品類；受國四排放升級影響，商用車銷量下滑但今年數(shù)據(jù)顯示降幅收窄。行業(yè)增速放緩大背景之下，我們看好三類企業(yè)，一是以SUV 驅(qū)動的品牌汽車制造廠商；二是代表汽車新方向的新能源汽車企業(yè)，特別是具有完善產(chǎn)業(yè)鏈和豐富產(chǎn)品組合的公司；三是向服務(wù)轉(zhuǎn)型，已布局后市場并與自身汽車業(yè)務(wù)良好結(jié)合的公司。

比亞迪股份：公司主攻新能源汽車，2013 年推出的“秦”上市后便成為新能源汽車銷量冠軍；今年上市的SUV“唐”反應(yīng)較好，下半年公司還將推出三個新品，屆時產(chǎn)品線將大為豐富。目前制約公司銷售放量的主要是電池產(chǎn)能不足，2014 年底公司電池新工廠已落成投產(chǎn)，未來隨著新增產(chǎn)能的釋放，電池產(chǎn)能瓶頸將得到改善。預(yù)計公司2015 和2016 年的每股收益為0.8 元和1.03 元，對應(yīng)PE 為42.8 倍和33.3 倍，給予公司“強烈推薦”評級。

長城汽車：SUV 是近年推動乘用車增長的主要動力，公司在SUV 市場精耕細(xì)作并推出豐富的產(chǎn)品類別和價格組合，我們看好公司SUV 專家的定位和發(fā)展。公司皮卡已連續(xù)17 年穩(wěn)居銷售榜第一名，市場領(lǐng)導(dǎo)地位穩(wěn)固。今年公司將推出新的轎車車型，預(yù)計轎車下滑態(tài)勢有望收窄。公司近期公告了非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資168 億元，主要投向新能源汽車和零件以及智能汽車，新能源汽車是國家戰(zhàn)略，公司此次進(jìn)軍新能源將實現(xiàn)增長點突破，改變過去SUV 一枝獨大的增長格局；公司未來智能汽車將著力智能輔助駕駛技術(shù)，鑒于公司豐富的產(chǎn)品組合，我們認(rèn)為此技術(shù)若能應(yīng)用于公司車型，將進(jìn)一步提升公司競爭力和市占率。預(yù)計公司2015 和2016 年的每股收益為3.69 元和4.51 元，對應(yīng)PE 為6.8 倍和5.6 倍，給予公司“推薦”評級。

東風(fēng)集團(tuán)股份：公司乘用車銷售在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位，市占率約12%，未來將陸續(xù)推出多款乘用車新車型。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行和國四排放升級影響，公司商用車銷量下滑，但今年以來行業(yè)下滑幅度有收窄趨勢。公司去年戰(zhàn)略性入股標(biāo)致雪鐵龍，開創(chuàng)了中國汽車國際化發(fā)展的新模式。預(yù)計公司2015 和2016 年的每股收益為1.47 元和1.62 元，對應(yīng)PE 為6.1 倍和5.6 倍，給予公司“推薦”評級。

Brilliance Chi：公司間接持有華晨寶馬，我們認(rèn)為其未來增長將依賴新品推出，今年起公司將進(jìn)入新品投放期，本地化生產(chǎn)產(chǎn)品組合將增加至六款。我們認(rèn)為新能源汽車是行業(yè)新增長點，華晨寶馬亦順應(yīng)推出之諾1E 和5 系插電式混合動力轎車，結(jié)合寶馬的品牌效應(yīng)，我們看好公司新能源汽車領(lǐng)域的拓展。公司去年底推出新品牌華頌MPV，其整體配置和市場預(yù)期都較高，近期華頌7與Uber 簽約亦著力開發(fā)商務(wù)市場，我們預(yù)計華頌經(jīng)過今年的市場培育和拓展期，明年將有較好表現(xiàn)。預(yù)計公司2015 和2016 年的每股收益為1.06 元和1.26元，對應(yīng)PE 為9.7 倍和8.2 倍，給予公司“推薦”評級。