由于上方拋壓較大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)上漲之路將一波三折

    滬指前期兩次失守3600點(diǎn)，關(guān)鍵時(shí)刻國(guó)家隊(duì)兩次出手，穩(wěn)住指數(shù)?？紤]到此次“股災(zāi)”滬指也是在擊穿3600點(diǎn)后國(guó)家的救市政策才終于奏效，因此市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)成一致預(yù)期，即3600點(diǎn)區(qū)域?yàn)楣芾韺幽J(rèn)的“政策底”。

　　從走勢(shì)上看，滬指已經(jīng)形成雙底的形態(tài)。加上3600點(diǎn)的政策底支撐，期指未來(lái)或發(fā)動(dòng)一波時(shí)間周期較長(zhǎng)的上漲行情。不過(guò)，由于上方套牢盤(pán)過(guò)大，阻力重重，預(yù)計(jì)反彈行情不會(huì)一路順風(fēng)。建議投資者把握節(jié)奏，輕倉(cāng)參與反彈行情為宜。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)依舊緩慢筑底

　　統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年二季度GDP同比增長(zhǎng)為7%，超出市場(chǎng)一致預(yù)期的6.9%，同比增速與一季度持平。整個(gè)2015年上半年GDP增速為7%。分產(chǎn)業(yè)看，二季度GDP超預(yù)期增長(zhǎng)主要的原因來(lái)自于牛市的貢獻(xiàn)。6月末股市的暴跌則宣告這一支撐增速的因素將在下半年不復(fù)存在。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速能否保持7%左右的目標(biāo)還是需要看第二產(chǎn)業(yè)。

　　微觀層面看，一方面房地產(chǎn)行業(yè)下滑的態(tài)勢(shì)在救市政策的托底下有所企穩(wěn)。另一方面降息和穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策效果也將在下半年逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。樂(lè)觀地看，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)大周期依舊處于緩慢的尋底階段，但是在政策托底的背景下增速是可控式的衰減，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性崩潰的可能性非常小。

　　泡沫破裂，牛市根基不復(fù)存在

　　6月至7月的這輪“股災(zāi)”，總的來(lái)說(shuō)有三大因素。第一個(gè)因素是火爆的牛市與下行的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面背離。此輪牛市始于去年三季度，至今年6月暴跌之前持續(xù)將近一年。在這一年之中，宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)不斷下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，因此經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)法支撐牛市延續(xù)下去。第二個(gè)因素是大量題材股遭到爆炒，泡沫最終刺破。此輪牛市的主角是創(chuàng)業(yè)板和中小盤(pán)股票。不少缺乏業(yè)績(jī)支撐的上市公司利用各種故事反復(fù)爆炒。創(chuàng)業(yè)板整體市盈率最高峰時(shí)已經(jīng)超過(guò)納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫頂峰時(shí)的市盈率。最后一個(gè)也是導(dǎo)致指數(shù)連續(xù)暴跌的最重要的因素是杠桿。杠桿資金遭到連續(xù)強(qiáng)平，市場(chǎng)流動(dòng)性銳減。此輪牛市行情一大部分是靠杠桿資金推動(dòng)起來(lái)的。因此一旦指數(shù)開(kāi)始下跌時(shí)，杠桿資金便陷入“下跌——強(qiáng)平——再下跌”的惡性循環(huán)中，導(dǎo)致許多股票連續(xù)數(shù)日無(wú)量一字跌停，市場(chǎng)流動(dòng)性消失。

　　結(jié)合宏觀基本面和此輪暴跌來(lái)看，始于去年三季度開(kāi)始的這輪牛市已經(jīng)大概率宣告結(jié)束。因?yàn)榇溯喤Ｊ腥狈久娴闹?，完全是依靠改革、互?lián)網(wǎng)等預(yù)期炒作加上杠桿資金堆出來(lái)的人造牛市。一旦泡沫過(guò)大，做多的資金到達(dá)臨界值后便立刻盛極而衰。這也導(dǎo)致此次短期內(nèi)暴跌的幅度歷史罕見(jiàn)。

　　上方壓力重重，反彈之路不平坦

　　周三期指午后再度跳水，說(shuō)明經(jīng)過(guò)前期暴跌之后投資者信心脆弱，稍有盈利便選擇獲利離場(chǎng)。結(jié)合3600點(diǎn)“政策底”和滬指雙底走勢(shì)來(lái)看，期指很有可能會(huì)展開(kāi)“牛轉(zhuǎn)熊”期間的最后一次大級(jí)別反彈。

　　由于上方拋壓重重，每次指數(shù)暴漲后都有可能引發(fā)獲利盤(pán)和解套盤(pán)的拋壓，打壓指數(shù)，上漲行情必定會(huì)一波三折。短期看，下降趨勢(shì)線和20日均線會(huì)在3800點(diǎn)上方匯合，對(duì)指數(shù)形成較強(qiáng)大的阻力。建議投資者目前可持有滬深300期指多單，當(dāng)滬指接近3800點(diǎn)時(shí)可獲利了結(jié)，等待此阻力區(qū)域有效突破后再擇機(jī)做多。