昨日，PTA期貨在恒力石化裝置停車檢修消息刺激下大幅沖高，期價(jià)突破中短期均線，一掃前期陰霾。在市場(chǎng)人心振奮之余，更需要梳理當(dāng)前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈狀況，以更理性的眼光來(lái)看待當(dāng)前市場(chǎng)。

　　原油供應(yīng)充足，油價(jià)低位振蕩

　　上周OPEC和俄羅斯針對(duì)當(dāng)前原油供需問(wèn)題進(jìn)行了討論，但未就油價(jià)合作達(dá)成一致，這意味著全球石油供應(yīng)三巨頭中的OPEC和俄羅斯限產(chǎn)保價(jià)的可能性較小。另外，美國(guó)上周原油產(chǎn)量下滑了14.5萬(wàn)桶/日至941.3萬(wàn)桶/日水平，但石油鉆井平臺(tái)數(shù)據(jù)卻連續(xù)兩周增加至664座，為5月8日以來(lái)新高，說(shuō)明在當(dāng)前低油價(jià)下美國(guó)原油生產(chǎn)企業(yè)仍沒(méi)有縮減生產(chǎn)的跡象。

　　從需求端來(lái)看，美國(guó)原油夏季需求高峰已近尾聲，歐洲以及亞洲市場(chǎng)的精煉油庫(kù)存創(chuàng)多年來(lái)高位。在美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近的背景下，美元指數(shù)偏強(qiáng)振蕩，原油市場(chǎng)在供需寬松環(huán)境下，很難出現(xiàn)如同今年4月一樣的20%以上的反彈行情，后期維持低位振蕩概率偏大。

　　8月ACP談判破裂，PX價(jià)格維持相對(duì)弱勢(shì)

　　8月PX買(mǎi)賣(mài)雙方遞報(bào)盤(pán)在800美元/噸和900美元/噸之間，分歧較大，ACP談判失敗告終。其中，逸盛和日本出光達(dá)成在820美元/噸，這指引近期PX外盤(pán)現(xiàn)貨跌至831美元/噸附近，對(duì)應(yīng)石腦油生產(chǎn)PX利潤(rùn)在60美元/噸。目前中金石化新建的160萬(wàn)噸PX裝置已經(jīng)開(kāi)車出產(chǎn)品，8月供應(yīng)量在5萬(wàn)噸左右。而恒力石化以及珠海BP等PTA工廠的停車檢修操作將縮減PX的需求，加大了PX后期的供應(yīng)壓力，PX價(jià)格將維持相對(duì)弱勢(shì)。

　　9月PTA工廠有停車檢修計(jì)劃

　　8月底至9月，國(guó)內(nèi)以恒力、珠海BP為代表的PTA大廠以及亞?wèn)|石化、江陰漢邦、儀征石化、虹港石化等PTA小廠有累計(jì)近700萬(wàn)噸的產(chǎn)能檢修計(jì)劃，這是近期原油價(jià)格大幅下挫背景下，PTA期貨相對(duì)其他化工品強(qiáng)勢(shì)的主要原因。在恒力石化檢修提前的消息刺激下，昨日期貨盤(pán)面拉漲，PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)計(jì)為550元/噸左右，較前期250元/噸左右的現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，可能會(huì)提前透支PTA工廠檢修的利好。而一旦PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流在720元/噸附近，PTA企業(yè)套保盤(pán)會(huì)大幅增加，這將縮小PTA價(jià)格向上的拓展空間。

　　聚酯庫(kù)存壓力較大，等待9月傳統(tǒng)需求旺季

　　目前紡織下游織造環(huán)節(jié)開(kāi)工率下滑至61%，聚酯開(kāi)工率則維持在73%附近，聚酯產(chǎn)銷平均在八成，庫(kù)存則在25天左右偏高水平。后期來(lái)看，9月是下游傳統(tǒng)需求旺季，屆時(shí)織造和聚酯環(huán)節(jié)的開(kāi)工率會(huì)剛性走高，PTA市場(chǎng)會(huì)步入去庫(kù)存周期中，聚酯環(huán)節(jié)的庫(kù)存消化或得到提速。但鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍偏弱，終端需求恢復(fù)程度有待進(jìn)一步跟蹤。

　　總體來(lái)看，PTA工廠停產(chǎn)檢修會(huì)帶來(lái)價(jià)格的提振和現(xiàn)金流的回升。但需要注意的是，一旦PTA現(xiàn)金流恢復(fù)到一定程度，在缺乏成本端跟進(jìn)情況下，PTA期貨則會(huì)面臨套保盤(pán)的壓制。因此，在上游原料價(jià)格尚未企穩(wěn)之前，對(duì)于PTA的中期走勢(shì)不可過(guò)于樂(lè)觀。