海鷗衛(wèi)浴(002084)

衛(wèi)浴整體解決方案躍然顯現(xiàn)。近年公司持續(xù)探索創(chuàng)新商業(yè)模式，14 年以來已明確轉(zhuǎn)型整體衛(wèi)浴方案解決商，突破原先代工制造商的傳統(tǒng)定位，“自動(dòng)化+網(wǎng)絡(luò)化+定制化”引領(lǐng)整體衛(wèi)浴方案解決商轉(zhuǎn)型方向。

齊家網(wǎng)業(yè)務(wù)合作帶來流水優(yōu)勢，打開 O2O 新戰(zhàn)略。2014 年建材行業(yè)整體市場規(guī)模達(dá)到 4 萬億元，其中公司可能涉及的領(lǐng)域約占規(guī)模的 1/4，行業(yè)空間巨大。線上線下合作的 O2O 模式已成為行業(yè)趨勢。

合作業(yè)務(wù)：1、衛(wèi)浴產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售；2、熱能、制冷消耗監(jiān)測及智能計(jì)費(fèi)系統(tǒng)；3、定制整體衛(wèi)??；合作模式：公司負(fù)責(zé)提供整體定制衛(wèi)浴方案、送貨安裝及售后服務(wù)；而齊家網(wǎng)則憑借電商領(lǐng)域豐富經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，負(fù)責(zé)線上展示和營銷等，以及結(jié)合線下經(jīng)營情況，通過客戶需求行為分析進(jìn)一步提升定制服務(wù)的消費(fèi)體驗(yàn)。

增壓寶創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，強(qiáng)力電商業(yè)務(wù)合作促進(jìn)三季度利潤增速提升。愛迪生新開發(fā)的節(jié)能產(chǎn)品“增壓寶”，解決了太陽能熱水器舒適度不如承壓熱水器的問題，市場前景良好，同時(shí)，公司上半年已經(jīng)開始于齊家網(wǎng)衛(wèi)浴產(chǎn)品代運(yùn)營合作，銷量增長較為明顯， 促進(jìn)了三季度增速提升 （凈利潤增速 2015H1VS前三季度：20.94% VS 20%-70%）。

首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司持續(xù)開創(chuàng)整體衛(wèi)浴定制新模式，進(jìn)一步拓展第二主業(yè)智能家居和節(jié)能產(chǎn)品、電商業(yè)務(wù)，落實(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。隨著未來公司衛(wèi)浴出口逐步結(jié)算以及衛(wèi)浴建材電商代運(yùn)營和智能家居兩大新業(yè)務(wù)放量，有望將迎來高速增長。預(yù)估 15-17 年每股收益（因公司獲得增發(fā)批文，我們考慮增發(fā)攤?。┓謩e為 0.13 元、0.22 元、0.40 元，同比增速分別為 43%、 72%、 81%， 給予目標(biāo)價(jià) 18.2 元， 首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級；

風(fēng)險(xiǎn)提示：齊海電商業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。