南方泵業(yè)(300145)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)

南方泵業(yè) 2015 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.27 億元，同比增長(zhǎng) 9.63%，凈利潤(rùn) 8252.49 萬元，同比增長(zhǎng) 0.61%，扣非后凈利潤(rùn) 8103.86 萬元，同比增長(zhǎng) 7.79%，EPS 為 0.32 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入增加主要由于成套變頻供水設(shè)備、中開泵等銷售收入顯著增長(zhǎng)，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快主要是因?yàn)橛?jì)入今年非經(jīng)常性損益主要集中于下半年。

盈利能力有提升，期間費(fèi)用率略有上升

公司綜合毛利率為 39.6%，較上年同期提高 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)椋阂?、?duì)主要原材料價(jià)格進(jìn)行有效控制，降低成本，多數(shù)產(chǎn)品毛利率均有提升，其中 MS 系列、NISO 列和中開泵提升幅度較大，分別提升 13.66、10.75 和 6.75 個(gè)百分點(diǎn)；二、優(yōu)化產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，提高大中型、中高端泵及高附加值產(chǎn)品占比。

銷售費(fèi)用率為 12.8%，比上年同期增加 0.67 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)槁毠ば匠暝黾蛹皹I(yè)務(wù)推廣費(fèi)用增加導(dǎo)致。 上半年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為 4.1%，比上年同期增加 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，目前在研項(xiàng)目包括智慧水泵云服務(wù)平臺(tái)、海水淡化能量回收裝置等 23 個(gè)，研發(fā)進(jìn)展順利。

切入污水綜合處理業(yè)務(wù)，環(huán)保轉(zhuǎn)型加速

公司擬收購(gòu)金山環(huán)保 100%股權(quán)切入環(huán)保業(yè)務(wù)，目前重大資產(chǎn)重組進(jìn)展順利，金山環(huán)保主要從事工業(yè)及市政污水處理相關(guān)業(yè)務(wù)，為客戶提供成熟有效的污水處理整體解決方案， 15-17 年承諾凈利潤(rùn)分別為 1.2億元、1.9 億元和 3 億元，復(fù)合增速 58.1%，公司目前在手訂單充足，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾為大概率事件。未來將以金山環(huán)保為環(huán)保平臺(tái)，加速推進(jìn)環(huán)保轉(zhuǎn)型。

投資建議：南方泵業(yè)是優(yōu)質(zhì)的穩(wěn)健成長(zhǎng)品種，是國(guó)內(nèi)不銹鋼沖壓泵龍頭，收購(gòu)金山環(huán)保后，公司切入污水綜合處理業(yè)務(wù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17 年 EPS 分別為 1（備考）、1.3、1.68 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)重組未獲通過