個股呈現(xiàn)普漲，但成交量并未放大

周二，滬深300指數(shù)盤中探底后一路走高，全天大漲超3%，個股呈現(xiàn)普漲格局。短期市場拋壓減輕，但成交量仍在低位附近徘徊，顯示投資者觀望情緒較重，我們認為，央行貨幣政策未來將以定向?qū)捤蔀橹?，預(yù)計期指后市以振蕩反彈為主。

政策實施突出定向調(diào)控

目前，國內(nèi)經(jīng)濟仍處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟增速進入中速增長的新常態(tài)已經(jīng)被政府認可。然而，7月制造業(yè)PMI再度出現(xiàn)回落，這同前段時間進口重回增長、地產(chǎn)銷售企穩(wěn)以及各項宏觀數(shù)據(jù)趨好的狀況產(chǎn)生了背離。經(jīng)濟在密集穩(wěn)增長政策拉動下是否能夠短暫回穩(wěn)，市場對此有不同的看法。我們認為，在結(jié)構(gòu)調(diào)整、去過剩產(chǎn)能、去庫存而內(nèi)需仍然偏弱的背景下經(jīng)濟活動難免一波三折，目前經(jīng)濟依然處在穩(wěn)定運行的范圍內(nèi)。

中國7月官方制造業(yè)PMI為50.0，較前一月下滑0.2個百分點，正好位于榮枯分界線上。7月財新中國PMI僅47.8，低于6月的49.4，并且是連續(xù)第五個月低于 50.0臨界值，顯示中小企業(yè)制造業(yè)運行明顯放緩。不過，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)回升，中國7月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.9%，比上月回升0.1個百分點，其中業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為60.0%，比上月上升0.3個百分點，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.8%，比上月上升0.5個百分點，連續(xù)兩個月回升，顯示企業(yè)對未來市場發(fā)展較為樂觀，非制造業(yè)運行穩(wěn)中向好，對穩(wěn)定經(jīng)濟增長的作用不斷增強，從以上指標可以看出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的特征非常明顯。7月30日中共中央政治局召開會議強調(diào)，下半年要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加大經(jīng)濟中的定向調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要適度。盤活存量、優(yōu)化增量、著力提高財政資金使用效益，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。預(yù)計未來國家將繼續(xù)實施積極的穩(wěn)增長政策為經(jīng)濟托底，政策調(diào)控將更具有針對性。

另外，央行上半年分別進行了3次利率和準備金的下調(diào)。由于近期除了豬肉外其他食品價格也出現(xiàn)不同程度上漲，通脹壓力仍存。美聯(lián)儲上周利率決議后表示，當勞動力市場繼續(xù)改善，對通脹有合理信心時，會選擇加息。若周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，將強化市場對于加息的預(yù)期，近期新興市場貨幣貶值幅度較大。央行最新披露，7月曾向國家開發(fā)銀行提供抵押補充貸款（PSL）429億元，期末抵押補充貸款余額為8464億元。當月央行中期借貸便利（MLF）操作到期收回3845億元，開展6個月期中期借貸便利操作，投放2500億元，期末中期借貸便利余額3800億元。央行表示，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。貨幣政策上定向操作的意圖較明顯，未來央行貨幣政策將多以定向?qū)捤尚问綖橹鳌?/p>

市場縮量運行

從近期市場運行上看，上周市場擔憂證金公司可能退出以及短期獲利盤拋售影響出現(xiàn)大幅回落。最近，交易所針對做空力量和一些異常賬戶不斷采取措施，滬深交易所融券規(guī)則T+0改為T+1。上海證券交易所對4個存在嚴重異常行為的證券賬戶，采取了盤中暫停證券賬戶交易的監(jiān)管措施，對5個存在異常交易行為的證券賬戶，做出了口頭警示。中金所8月3日開始對股指期貨實施差異化收費來抑制過度投機。最后，中信證券和華泰證券還暫停融券交易。一些政策出臺后市場短期有企穩(wěn)跡象，上證指數(shù)在連續(xù)兩日收出陽十字星后，周二收出一根大陽線，不過成交量仍處在低位說明市場觀望情緒較重。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在低位三連陽后短期站上5日均線，走勢有所好轉(zhuǎn)，不過4000點上方將面臨前期成交區(qū)壓力且中期下行趨勢未改，后市需要成交量跟進，操作上建議振蕩反彈思路對待。