從今年充滿變數(shù)的金融市場(chǎng)看，大大小小的黑天鵝將充斥市場(chǎng)，我們投資者只有積極地等待。

美國(guó)勞工部上周五公布的第二季僱傭成本指數(shù)季率增長(zhǎng)為0.2%，為1982年第二季有紀(jì)錄以來(lái)的最小增幅。市場(chǎng)上給這個(gè)數(shù)據(jù)一個(gè)底線即數(shù)據(jù)要有至少增長(zhǎng)0.5%的幅度才能確保美聯(lián)儲(chǔ)可以提前在9月份加息，但數(shù)據(jù)結(jié)果遠(yuǎn)較市場(chǎng)預(yù)期的0.5%可以加息底線為差，因此，短時(shí)發(fā)生美元遭到拋售。這就是目前劇烈震蕩的市場(chǎng)的平常一幕，當(dāng)時(shí)歐元重返了1.11，而不足兩個(gè)交易日歐元再次回到1.09。估計(jì)類似的意外會(huì)充斥在未來(lái)1-2個(gè)月的市場(chǎng)中，大家等待吧。

今年黃金表現(xiàn)令人失望，但這不是第一次，2000年之前金價(jià)還不到300美元/盎司。當(dāng)時(shí)《紐約時(shí)報(bào)》大肆宣揚(yáng)，認(rèn)為黃金毫無(wú)價(jià)值，隨后黃金在之后的12年內(nèi)暴漲650%。而在金價(jià)高位之際，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘則表態(tài)黃金無(wú)與倫比，美元也難以匹敵，隨后金價(jià)便一路走低。如今金價(jià)已經(jīng)逼近1000美元關(guān)口，此時(shí)《華爾街日?qǐng)?bào)》則又開始唱空金價(jià)了，當(dāng)年1999年的大宗商品、2000年的樓市還是2003年的股市，都是階段性的底部，而如今黃金和金礦股目前是市場(chǎng)最為厭惡的資產(chǎn)，它們正向底部跌去，可見底部應(yīng)該在2016-2018年期間形成，這就是投機(jī)的周期，今年黃金已經(jīng)下跌8%，過(guò)去12個(gè)月中更下跌了16%。市場(chǎng)目前缺乏實(shí)質(zhì)性通脹壓力，黃金對(duì)于投資者的吸引力大幅下降。央行被認(rèn)為是黃金的主要持有人，但新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備下降，尤其是眼下它們自己也忙于應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格下跌。黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和多元化配置品的吸引力正在下降，過(guò)去的上漲和投機(jī)有關(guān)，現(xiàn)在的下跌就是還債。今年黃金有可能跌至1000美元下方，但估計(jì)在800之上有持穩(wěn)的機(jī)會(huì)。

其實(shí)今年全球最大的風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)加息，靴子落地前帶來(lái)的資金流出壓力，美國(guó)基本面數(shù)據(jù)回暖，疊加耶倫近期發(fā)言使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期開始飆升。若美國(guó)基本面數(shù)據(jù)持續(xù)改善，則3季度末加息的是必然的，新興市場(chǎng)貨幣相對(duì)美元已經(jīng)出現(xiàn)貶值壓力，指向資金有從新興市場(chǎng)回流美國(guó)的跡象。今年以來(lái)美元指數(shù)已經(jīng)上漲約8%，但波動(dòng)一直較大，并非一路上漲是和夏季震蕩相關(guān)。

為了躲避黑天鵝損失，避險(xiǎn)選擇非常關(guān)鍵，鑒于美元的長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)預(yù)期，顯然轉(zhuǎn)持美元風(fēng)險(xiǎn)略小，預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)震蕩，但長(zhǎng)線看升。貨幣政策分歧加大是基本面主因，一個(gè)考慮加息的貨幣和一個(gè)正在寬松周期的貨幣怎么相比？這是美元和歐元的根本區(qū)別；隨著美國(guó)逐步走向能源獨(dú)立，油價(jià)會(huì)繼續(xù)下行，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差過(guò)去十年幾乎減半，這也會(huì)支持美元走強(qiáng)。頁(yè)巖油革命可能徹底改變油價(jià)的格局；若加息來(lái)臨，美元強(qiáng)勢(shì)再持續(xù)2-4年的機(jī)會(huì)正在加大，這是一輪周期；歷史數(shù)據(jù)顯示，在每次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來(lái)臨前，美元通常溫和上漲，接著劇烈動(dòng)蕩一年，之后出現(xiàn)長(zhǎng)期升勢(shì)。

在考慮歷史規(guī)律的同時(shí)要考慮當(dāng)今世界的特點(diǎn)，由于這些年全球非常規(guī)政策頗多，貨幣變化遠(yuǎn)較過(guò)去復(fù)雜，歐元區(qū)的巨大寬松政策能否使得歐元變成融資貨幣，而美元走高對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹和出口商盈利也有下行壓力，大宗商品和股市都是需要考量的因素，盡管美國(guó)國(guó)債是最安全的資產(chǎn)，但央行布局依然可能打破此類平衡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來(lái)越好、日元和歐元區(qū)通脹升勢(shì)減弱、大宗商品價(jià)格下跌都會(huì)推動(dòng)美元走高，而新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣對(duì)美元匯率也將進(jìn)一步走弱。日本央行、歐洲央行、新興市場(chǎng)國(guó)家央行都不會(huì)袖手旁觀。

總之，以上的因素和爭(zhēng)斗必將再次涌現(xiàn)黑天鵝的出現(xiàn)，目前美元指數(shù)已經(jīng)站在97.30之上，短期目標(biāo)是98.20，真正震蕩中突破100才是最終的起航，夏季震蕩的等待是痛苦的，但已經(jīng)接近尾聲，隨著夏季震蕩的結(jié)束歐元兌美元將一路跌破1.0800，估計(jì)沒(méi)有趕上在1.14附近賣出這班車的投資者，一點(diǎn)也不用灰心，英鎊兌美元應(yīng)該晚些時(shí)候也加入下行的行列，且商品貨幣的下跌還遠(yuǎn)不止如此。

今年是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)會(huì)，看把握的技巧了。就像歐元投資在夏季的技巧，一定要后發(fā)而動(dòng)，且盡量順勢(shì)，比如歐元大幅反彈后就是賣出信號(hào)，維持短線平倉(cāng)；再比如日?qǐng)A的黑田東彥的底線，到125就短線干一把；就好像針對(duì)中國(guó)股市政府的救市措施，也是大跌后買入，反彈即平倉(cāng)。真正能挽救市場(chǎng)的不是政府，而是投資者自己的信心。