8月的最后一天，證監(jiān)會發(fā)布《期貨市場客戶管理規(guī)定》，要求自9月1日起期貨市場實行統(tǒng)一開戶，并且開戶必須采用實名制。當天，恰逢A股暴挫6.74%，創(chuàng)14個月來最大單日跌幅。很自然的，市場再次把這一政策與爭論多年的股指期貨即將出臺聯(lián)系在一起。

　　雖然與過去的無數(shù)次一樣，不少業(yè)內(nèi)人士對規(guī)定出臺作出了種種猜測

　　，證監(jiān)會此次也同樣對傳言予以否認，稱股指期貨尚沒有明確的時間表安排。但毫無疑問，期貨市場嚴格落實實名制和市場準入制度，從源頭上規(guī)范市場秩序，將便于未來監(jiān)管部門監(jiān)測風險，防范市場操控。從這個意義上說，中國股市在呼喚股指期貨這一股市避震器的同時，是否也意味著隨著相關配套措施的完善，股指期貨正離我們漸行漸近？

　　市場需要“避震器”

　　股指期貨是一種以股票指數(shù)作為買賣對象的期貨，交易實質(zhì)是將對股票市場價格指數(shù)的預期風險轉(zhuǎn)移到期貨市場的過程。

　　“股指期貨作為一個投資品種和風險管理工具，本身是中性的，它的推出不會改變市場長期趨勢。但是它對股票市場的影響卻是重要而深遠的，對市場的積極意義也是顯而易見的?！眹┚沧C券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示。

　　李迅雷分析，由于股指期貨引入做空機制，市場不僅可以做多，也可能做空，有了可以規(guī)避風險的工具，從而降低了系統(tǒng)性風險；其次，市場震蕩的幅度將縮小，穩(wěn)定性大大提高，使市場估值更趨合理，股價不可能出現(xiàn)大幅超出其內(nèi)在價格，與基本面嚴重脫離的情況。此外，將大大豐富現(xiàn)有的金融創(chuàng)新體系，為市場和投資者提供更多投資渠道和與之掛鉤的理財產(chǎn)品。

　　按照目前我國股市的運行機制，只有當股價上漲時才能賺錢，于是大量逐利資金會推動股價不斷上漲，很容易造成股價泡沫。當股價下跌時，由于沒有有效的反向操作機制，投資者只能在現(xiàn)貨市場上進行被動性做空，從而形成市場超跌。假如有了股指期貨，則能有效地平衡現(xiàn)貨市場多空雙方的力量，抑制股市的暴漲暴跌。始于上世紀80年代美國的股指期貨目前已通行全球，世界上主要資本市場除中國的A股市場外，幾乎都有股指期貨和期權(quán)交易。

　　從國際主要資本市場上股票指數(shù)與相應股指期貨在此輪金融危機中的走勢可以看出，全球股指期貨市場減弱了金融危機對于資本市場乃至整體經(jīng)濟的沖擊。美國標準普爾500指數(shù)股指期貨的價格在危機中，波動幅度遠遠小于現(xiàn)貨指數(shù)，說明股指期貨價格與現(xiàn)貨價格相比更加理性地反映了人們對于未來經(jīng)濟走勢的預期，其穩(wěn)定性要好于現(xiàn)貨指數(shù)。

　　李迅雷認為，股指期貨推出是非常必要的，尤其近段時間A股市場的大起大落再次將這一事項提上日程。由于沒有股指期貨，市場沒有有效規(guī)避下跌風險的工具，造成股市震蕩加劇，這對市場中秉承長期投資、價格投資理念的投資者來說是非常不利的。

　　推出條件其本具備

　　早在1994年，也就是15年前，我國就出臺了國債期貨，目前運行已經(jīng)相當成熟穩(wěn)定?！澳壳埃瑥募夹g角度上講，無論交易、清算，以及市場屏蔽等具體操作和程序上，股指期貨已經(jīng)做了3年的模擬交易試驗，所有技術障礙基本被掃清。而投資者通過15年的歷煉，對風險的認識、理解都已不存在問題了。因此，無論從投資者對風險的理解水平、承受能力，還是各種技術指標上，當前我國已經(jīng)完全具備了出臺股指期貨的條件?！崩钛咐渍f。

　　2006年以來，證監(jiān)會就按照“高標準，穩(wěn)起步”的原則，成立了中國金融期貨交易所，積極籌建金融期貨市場，修改和制訂了相關的法規(guī)規(guī)章，還開展了股指期貨的投資者教育活動。有關負責人也多次表示，中國股指期貨的制度準備和技術準備已基本結(jié)束,在條件成熟的時候會適時推出。

　　為什么多年過去，股指期貨仍然是“只聞其聲，不見其影”呢？

　　李迅雷認為，股指期貨之所以“千呼萬喚不出來”，主要原因就是我國的金融業(yè)市場化程度較低，以及監(jiān)管部門對風險的擔憂。

　　那么，股指期貨的風險究竟在哪里？專家指出，與股票的現(xiàn)金交易不同，股指期貨交易時是以保證金的方式進行買賣，不像股票交易必須以全額的資金進行買賣，因而更具有“以小搏大”的高杠桿化效應。但交易在放大收益的同時，風險也被放大了。

　　中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，在金融危機之后，市場對金融衍生品未來的發(fā)展少了一份樂觀，多了一份謹慎。從危機爆發(fā)后的情況看，如果場外金融衍生品交易出問題，對經(jīng)濟造成的危害較大，相對來說，場內(nèi)的風險可控性較強。股指期貨屬于場內(nèi)交易范疇，而且從管理層提出要推出股指期貨以來，圍繞股指期貨的種種配套改革一直在進行，包括保證金比例以及近日的期貨實名制等。他表示，通過這些防范措施，我國股指期貨已經(jīng)具備了一定的風險抵御能力，推出后即便出現(xiàn)一些問題，也不會形成大的系統(tǒng)性風險。

　　市場在期待中猶豫

　　雖然業(yè)界內(nèi)外對股指期貨的推出可謂充滿期待，但股指期貨推出的具體時間表依然顯得撲朔迷離。最早追溯到2000年，證監(jiān)會首次提出股指期貨的概念。迄今為止，關于股指期貨出臺的消息每年都數(shù)次在市場中傳播，又數(shù)次被監(jiān)管部門和市場所否認。究竟何時掀開“面紗”，市場預期難免有些猶豫。

　　“股指期貨推出的時機目前很難斷言?！惫镉抡f，“股指期貨何時推出要服從于經(jīng)濟發(fā)展的大局。保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟發(fā)展的當務之急，從決策者角度看，更重要的是資本市場能夠為實體經(jīng)濟帶來多大貢獻，包括它的融資能力、財富效應等。股指期貨本身沒有為企業(yè)提供融資的功能，而且一旦推出還將給二級市場帶來資金分流，不利于融資功能的發(fā)揮。所以，我推測股指期貨的推出應該在實體經(jīng)濟走出底部，經(jīng)濟回穩(wěn)趨勢確立之后才考慮?！?BR>
　　鑒于股指期貨高風險的特性，尤其在全球金融市場集體去杠桿化的背景下，股指期貨交易的風險防范措施無疑還需更加細化。

　　郭田勇認為，監(jiān)管部門對于股指期貨交易的風險管理，主要應體現(xiàn)在制度建設和嚴格監(jiān)管方面。包括完善期指交易的法規(guī)體系，打破證券市場與期貨市場間現(xiàn)存的壁壘，以國際慣例編制與管理統(tǒng)一的股票指數(shù)，調(diào)整期貨市場的會員結(jié)構(gòu)等。監(jiān)管當局對于股指期貨交易的監(jiān)管，是宏觀層次上的風險管理，目的是通過嚴格的市場監(jiān)管，形成公開、公正、公平的市場環(huán)境。“要從制度上保證深入持續(xù)的風險教育，使投資者和管理人員都能做到有效熟悉、分散、規(guī)避、限制風險，并注意激勵機制中約束和控制機制的建設。這一點對中國這個新興市場以及市場中風險承受能力參差不齊的投資者來說，都是非常重要的?！?