近期塑料、甲醇等化工品在原油帶動(dòng)下出現(xiàn)大跌，但PTA比較抗跌，不管是現(xiàn)貨還是期貨，下跌幅度都非常有限。成本支撐和現(xiàn)貨企業(yè)挺價(jià)支持PTA保持堅(jiān)挺，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注成本變化對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　行業(yè)基本面變動(dòng)不大

　　7月中旬以來(lái)，PTA生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工率一直維持在65%左右，下游聚酯開(kāi)工率一直在73%左右徘徊，PTA的供需情況大體穩(wěn)定。特別是下游聚酯開(kāi)工經(jīng)歷前期大約10%的下跌后開(kāi)始逐漸企穩(wěn)，這顯示下游需求相對(duì)穩(wěn)定。從現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況看，盡管聚酯企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，但當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格跌破4500元/噸后，下游采購(gòu)意愿明顯增強(qiáng)。

　　由于PTA價(jià)格下跌，PTA生產(chǎn)企業(yè)的加工利潤(rùn)顯著收縮，甚至已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格跌破4500元/噸，PTA現(xiàn)貨企業(yè)開(kāi)始采取措施提振現(xiàn)貨價(jià)格。一方面，多家企業(yè)聯(lián)合推出檢修計(jì)劃，另一方面逸盛等大廠開(kāi)始買入現(xiàn)貨以支撐價(jià)格。

　　PX成本支撐作用繼續(xù)顯現(xiàn)

　　盡管7月原油價(jià)格下跌超過(guò)20%，但同期PX價(jià)格下跌幅度不到8%，特別是7月15日以來(lái)，PX價(jià)格一直在970—950美元/噸區(qū)間窄幅波動(dòng)，并未有實(shí)質(zhì)下滑。正是PX的相對(duì)堅(jiān)挺使得PTA可以無(wú)視原油的連續(xù)回落而一直維持振蕩。

　　PX堅(jiān)挺的原因主要是生產(chǎn)商利潤(rùn)不佳、裝置檢修延期。三季度以來(lái)，受制于加工利潤(rùn)有限，特別是直接以混二甲苯加工PX基本沒(méi)有利潤(rùn)，韓國(guó)、新加坡多條亞洲PX生產(chǎn)線延期重啟。這在一定程度上使得市場(chǎng)上PX供應(yīng)略微偏緊，因而在原油連續(xù)下跌的情況下，PX還能保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　從影響因素看，短期聚酯開(kāi)工料不會(huì)繼續(xù)下行，但回升恐也比較困難，這意味著下游需求不會(huì)出現(xiàn)大的變化，變數(shù)最大的是PTA企業(yè)的開(kāi)工情況和上游PX價(jià)格情況。PTA企業(yè)公布的檢修計(jì)劃大都在8月下旬之后，到時(shí)能否執(zhí)行恐怕還需看實(shí)際利潤(rùn)，這短期內(nèi)不會(huì)對(duì)PTA期價(jià)帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響。

　　PX價(jià)格將是后續(xù)PTA走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素。在PTA開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定的情況下，PX價(jià)格將跟原油以及自身利潤(rùn)水平密切相關(guān)。盡管原油仍在走低，但筆者認(rèn)為在8月、9月北美將迎來(lái)用油高峰的情況下，原油價(jià)格跌破前低的概率不大。而PX利潤(rùn)水平短期不會(huì)有大的改善，PX裝置重啟動(dòng)力不足，近期泰國(guó)一套65.5萬(wàn)噸的裝置因故障停車。

　　結(jié)論

　　綜合來(lái)看，PX價(jià)格下跌空間不大，對(duì)PTA的成本支撐猶在，PTA料難深跌。若是原油回升，PTA料將迎來(lái)反彈。