周一開(kāi)始中金所對(duì)期指交易開(kāi)始實(shí)施差異化收費(fèi)，對(duì)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)與非理性投機(jī)行為產(chǎn)生積極有效的抑制作用。周一滬深300股指期貨四個(gè)合約成交量下降至135.8萬(wàn)手，為近三周最低。排除7月8至9日由于產(chǎn)生漲跌停導(dǎo)致的成交量降低，周一市場(chǎng)成交量已降至為5月初以來(lái)最低水平。

周一股指期貨四個(gè)合約持倉(cāng)量94166手，較前一日微降637手。成交持倉(cāng)比的大幅下降同樣表明過(guò)度投機(jī)被抑制。隔夜持倉(cāng)量更多代表的是中長(zhǎng)線投機(jī)或者套保、套利行為，差異化收費(fèi)并未影響中長(zhǎng)期投資者交易行為，僅對(duì)日內(nèi)投機(jī)形成抑制。

盤后中金所公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，前20名席位在IF1508與IF1509合約上共持買單57601手、賣單69425手。主力凈空持倉(cāng)量11824手，較前一交易日基本持平。主力合約IF1508上，多空持倉(cāng)量變動(dòng)差異不大，前20多方合計(jì)減持買單1619手，前20空方合計(jì)減持賣單1504手。

重點(diǎn)席位觀察，套保較集中的券商系席位凈持倉(cāng)量變化并不明顯。中信期貨席位前一交易日凈空5533手，周一凈空5405手。海通期貨席位前一交易日凈空3162手，周一凈空2628手。廣發(fā)期貨前一交易日凈空2026手，周一凈空2392手。招商期貨前一交易日凈空1973手，周一凈空2083手。差異化收費(fèi)的實(shí)施并未對(duì)中長(zhǎng)期投資者產(chǎn)生明顯影響。

日內(nèi)過(guò)度投機(jī)行為的抑制，直接降低了股指期貨日內(nèi)的波動(dòng)。周一股指期貨期現(xiàn)價(jià)差與滬深300指數(shù)價(jià)格呈現(xiàn)反向運(yùn)動(dòng)，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格較低的時(shí)候期指相對(duì)走高，而現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走高時(shí)期指價(jià)格相對(duì)走低，有效平抑了市場(chǎng)波動(dòng)。以上周三至上周五的連續(xù)三個(gè)交易日為例，期現(xiàn)價(jià)差均呈現(xiàn)與滬深300指數(shù)同漲同跌，反映此前期指價(jià)格呈現(xiàn)追漲殺跌，波動(dòng)幅度高于現(xiàn)貨指數(shù)的情況。

日內(nèi)過(guò)度投機(jī)早抑制，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。就未來(lái)三大股指期貨表現(xiàn)而言，筆者相對(duì)看好IH。IH1508、IF1508、IC1508收盤貼水分別為－74.52點(diǎn)、－191.04點(diǎn)、－475.01點(diǎn)。轉(zhuǎn)化為可比的隱含利率分別約為－60%、－100%、－130%，顯示投資者相對(duì)更看好IH表現(xiàn)。在市場(chǎng)振蕩方向不明階段，建議可嘗試多IH空IC的配對(duì)交易。