7月甲醇市場一根巨陰線基本吞沒了今年2月以來的漲幅，在月初的系統(tǒng)性風險之下，主力合約期價連續(xù)兩個跌停。本周市場悲觀情緒再度蔓延，期價最低跌至2103元/噸。后續(xù)市場或存在一些支撐因素使得期價反彈。

　　后期供應或縮量

　　今年上半年我國甲醇累計產(chǎn)量為1921萬噸，較去年同期增加188萬噸，增幅達10.84%。從區(qū)域分布來看，西北地區(qū)產(chǎn)量增幅最為明顯，較去年上半年增長近24%，主要是寧夏寶豐、神華寧煤等烯烴一體化的甲醇裝置運行較為穩(wěn)定。此外，從新增產(chǎn)能情況來看，上半年我國新增產(chǎn)能不到100萬噸，而2014年我國產(chǎn)能增加超過1000萬噸。因此今年上半年產(chǎn)量的增長主要是基于去年新增產(chǎn)能的釋放。去年新增產(chǎn)能的區(qū)域特征較為明顯，基本都是西北大型的一體化烯烴裝置，這意味著下游烯烴裝置的開工率很大程度上影響了區(qū)域間甲醇的供需平衡。

　　我們預估后市甲醇供應將會縮量。其一是常規(guī)的年度檢修計劃開始，其中內蒙古兗礦榮信90萬噸/年裝置、內蒙古東華60萬噸/年裝置、內蒙古金誠泰60萬噸/年裝置，共涉及產(chǎn)能210萬噸。寧夏寶豐172萬噸/年甲醇裝置計劃于8月初停車檢修，為期半個月。新疆廣匯120萬噸/年裝置8月有檢修計劃，預計20天。山東兗礦國宏50萬噸/年裝置已進入檢修。涉及8月的供應量將減少25萬噸左右，屆時將對現(xiàn)貨價格形成較為明顯的支撐。其二是自去年9月以來國家發(fā)改委上調天然氣價格后，青海、四川、內蒙古地區(qū)部分天然氣制甲醇裝置被迫停工。對于已復產(chǎn)的裝置而言，低價格背景下，西南天然氣甲醇裝置將再次面臨成本壓力。其三是在環(huán)保壓力下，焦化企業(yè)開工率降低將使得焦爐氣制甲醇產(chǎn)量有所下調。

　　港口庫存持續(xù)下滑

　　截至上周，華東華南兩大港口甲醇庫存合計為52.4萬噸，較前一周下滑0.8萬噸。其中江蘇總庫存在35.8萬噸左右，寧波地區(qū)可流通貨物在1.3萬噸左右。華南甲醇庫存持續(xù)下探，目前廣東、福建地區(qū)總量為16.6萬噸附近，較上周降幅4.05%。據(jù)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月末至8月初，約10萬噸船貨到港，屆時將補充港口庫存。我們認為短期內港口庫存還將維持下滑的態(tài)勢。首先甲醇進口在8—9月仍有望維持在40萬—45萬噸水平，不會出現(xiàn)明顯增量，伊核會議達成協(xié)議一定程度上僅影響了甲醇的國際物流流向，不會增大我國的進口壓力。其次在經(jīng)濟下滑背景下，國內貿(mào)易商也不會囤積過多的貨源，將以快進快出為主。

　　需求受國際油價企穩(wěn)支撐

　　周二美國石油學會API公布的原油庫存降幅好于預期，使得美原油期價小幅反彈，布倫特油價跌幅收窄。而伊朗原油供應增加預期、希臘債務危機、國內金融市場的大幅波動，以及美聯(lián)儲加息預期，都導致了前期油價重心大幅下移，這意味著煤制烯烴的利潤空間被大幅壓縮。一旦PP、塑料價格聯(lián)動下滑，將使得甲醇制烯烴裝置開工率被迫下降，尤其是外購甲醇制烯烴裝置將面臨成本壓力。在目前傳統(tǒng)需求甲醛、二甲醚市場萎靡的背景下，需求支撐唯靠煤化工，因而后續(xù)原油若能短期企穩(wěn)，將對甲醇形成支撐。

　　總之，在無系統(tǒng)性風險的前提下，甲醇期價下行空間有限。隨著8月甲醇檢修裝置的增加，供應縮量將導致局部現(xiàn)貨價格開始企穩(wěn)，這將支撐甲醇期價反彈。