歐美等大多數(shù)國(guó)家目前仍然在執(zhí)行著低利率甚至是零利率的政策，國(guó)內(nèi)總體上寬松貨幣政策的基調(diào)不會(huì)改變，熱錢流動(dòng)的趨勢(shì)很難再度反轉(zhuǎn)。下半年熱錢將繼續(xù)流入中國(guó)，流動(dòng)性過剩仍會(huì)推高商品價(jià)格。隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來以及熱帶風(fēng)暴等炒作題材的出現(xiàn)，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。油脂類農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。美農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告若無預(yù)期般利空而將是利空盡出，油料油脂期價(jià)有可能在基金的力推下迎來反彈機(jī)會(huì)。同時(shí)拋儲(chǔ)大豆(資訊,行情)維持高價(jià)以及成交量的逐漸增大對(duì)油料油脂價(jià)格有著較強(qiáng)的支撐作用。

　　一、下半年熱錢將繼續(xù)流入中國(guó)，流動(dòng)性過剩仍會(huì)推高商品價(jià)格。

　　下半年熱錢將繼續(xù)流入中國(guó)，主要理由包括：第一，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依然充裕。盡管下半年信貸額度可能收緊，但總體上寬松貨幣政策的基調(diào)不會(huì)改變。即使是月增長(zhǎng)3000億元人民幣的信貸投放規(guī)模，也應(yīng)是相當(dāng)可觀的。商業(yè)銀行內(nèi)部也還有大量票據(jù)融資的騰挪空間。而且上半年中國(guó)所投放的新增貸款絕大多數(shù)是中長(zhǎng)期貸款，如果沒有后續(xù)資金的跟進(jìn)，那些依賴貸款的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目將統(tǒng)統(tǒng)變成爛尾工程，政府不會(huì)允許這樣的情形出現(xiàn)。另一方面，政府依然期望通過資產(chǎn)價(jià)格上漲的財(cái)富效應(yīng)來拉動(dòng)消費(fèi)與投資，這意味著政府依然會(huì)采取收緊供給的方式來控制價(jià)格；第二，今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息，中美利差不會(huì)進(jìn)一步收窄。歐美等大多數(shù)國(guó)家目前仍然在執(zhí)行著低利率甚至是零利率的政策，資金成本十分低廉；第三，從今年下半年起，部分發(fā)達(dá)國(guó)家可能會(huì)重新要求人民幣升值。人民幣升值的外部壓力將會(huì)重新點(diǎn)燃人民幣升值預(yù)期，而這將吸引更多熱錢流入套利?？傊?，在美聯(lián)儲(chǔ)重新步入加息周期之前，在美國(guó)真正找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)之前，熱錢流動(dòng)的趨勢(shì)很難再度反轉(zhuǎn)。下半年熱錢將繼續(xù)流入中國(guó)，流動(dòng)性過剩仍會(huì)推高商品價(jià)格。

　　二、美元大跌原油大漲提振油脂市場(chǎng)。

　　本周美元指數(shù)展開了一輪大跌，創(chuàng)下08年10月以來的新低。美國(guó)上周五公布的就業(yè)報(bào)告是導(dǎo)致美元下跌的一個(gè)重要因素。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月份失業(yè)人數(shù)增量有所放緩，但失業(yè)率卻升至1983年6月以來的最高水平，8月份美國(guó)失業(yè)率則從7月份的9.4%上升到了9.7%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的9.5%。數(shù)據(jù)顯示，自從2007年12月份經(jīng)濟(jì)開始衰退以來，美國(guó)就業(yè)人數(shù)累計(jì)減少了740萬人。表明疲弱的就業(yè)市場(chǎng)需要一定時(shí)間才能從數(shù)十年來最嚴(yán)重的金融危機(jī)中復(fù)蘇。上周末的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議重申，將繼續(xù)維持寬松的財(cái)政和貨幣政策，這也使得投資人擔(dān)心，美國(guó)的財(cái)政赤字問題短期內(nèi)難以解決。美元的大跌可能也反映了經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，由此也減弱了投資人過去一年來買美元避險(xiǎn)的需求。鑒于美元已經(jīng)跌破了近期的交易區(qū)間，它仍然具有下行空間，這對(duì)大宗商品價(jià)格而言有著較強(qiáng)的支撐作用。

　　隨著美元指數(shù)的新一輪大跌，油價(jià)已經(jīng)在67美元附近企穩(wěn)，并展開了一輪大幅反彈。除了美元的因素，還有較多的利好因素也對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐，包括正在形成的大西洋(600558,股吧)熱帶風(fēng)暴以及即將來臨的冬季取暖油消費(fèi)旺季。其一，美國(guó)國(guó)家颶風(fēng)中心周二稱，熱帶風(fēng)暴“弗雷德”在佛得角群島附近的大西洋海域形成，并且正向正西方向移動(dòng)。這是今年大西洋颶風(fēng)季節(jié)的第六次熱帶風(fēng)暴，目前還不清楚該風(fēng)暴會(huì)否影響產(chǎn)油重地墨西哥灣。幾年前的卡特里娜颶風(fēng)曾重創(chuàng)墨西哥灣產(chǎn)油設(shè)施，并導(dǎo)致油價(jià)暴漲。其二，冬季用油高峰即將到來，也可能是油價(jià)走高的誘因之一。盡管夏季駕車高峰已經(jīng)結(jié)束，但冬季取暖油消費(fèi)高峰期卻很快即將到來。2007年和2008年，美國(guó)第四季度的取暖油需求同比分別增長(zhǎng)9.6%和6.1%。隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來以及熱帶風(fēng)暴等炒作題材的出現(xiàn)，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。

　　三、美供需報(bào)告或利空盡出，基金推動(dòng)迎來反彈機(jī)會(huì)。

　　美農(nóng)業(yè)部將于9月11日(本周五)公布9月份供需預(yù)估報(bào)告。目前分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)測(cè)本次報(bào)告美國(guó)2009/10年度大豆產(chǎn)量為32.56億蒲、結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.26億蒲，分別較上月報(bào)告提高5700萬蒲、1600萬蒲。整體上，市場(chǎng)對(duì)本次報(bào)告大豆數(shù)據(jù)有一定的利空預(yù)期。但從市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，美豆豐產(chǎn)的基本面壓力似乎并沒有之前預(yù)想得那么大。而且從歷史規(guī)律看，為保證美國(guó)豆農(nóng)能夠以較高的價(jià)格出售大豆，美國(guó)大型糧商和各類基金在新豆上市之際往往會(huì)在期貨市場(chǎng)做多油脂油料，推動(dòng)價(jià)格上漲。所以11日的數(shù)據(jù)應(yīng)該不會(huì)過于偏空，單產(chǎn)有可能不會(huì)高于43蒲式耳/英畝，也相應(yīng)地減少油料油脂市場(chǎng)的壓力。再者，美國(guó)生物燃料政策對(duì)美豆有較強(qiáng)的支撐作用，即使美豆增產(chǎn)，美國(guó)將其轉(zhuǎn)化成生物燃料，仍會(huì)維持供需平衡，原油價(jià)格可以走多高，油料油脂價(jià)格也可以走多高。所以如果報(bào)告無預(yù)期般利空而將是利空盡出，油料油脂期價(jià)有可能在基金的力推下迎來反彈機(jī)會(huì)。

　　四、拋儲(chǔ)大豆價(jià)高量增支撐油料油脂價(jià)格。

　　9月9日國(guó)儲(chǔ)大豆第八次拍賣。本次計(jì)劃銷售大豆49.79萬噸，實(shí)際成交2.93萬噸，成交率5.88%，成交均價(jià)3772元/噸。 此次成交量數(shù)量已是今年拍賣以來最多的一次，雖然其中很大一部分為國(guó)標(biāo)二等大豆，質(zhì)量要好于期貨交割大豆。但是成交量的逐漸增大也反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于高價(jià)大豆的態(tài)度開始漸漸接受，同時(shí)也反映出國(guó)家一如既往的大豆托市政策，相信國(guó)家仍會(huì)對(duì)新豆實(shí)行收儲(chǔ)政策。拋儲(chǔ)大豆維持高價(jià)以及成交量的逐漸增大對(duì)油料油脂價(jià)格有著較強(qiáng)的支撐作用。

　　綜上所述，歐美等大多數(shù)國(guó)家目前仍然在執(zhí)行著低利率甚至是零利率的政策，國(guó)內(nèi)總體上寬松貨幣政策的基調(diào)不會(huì)改變，熱錢流動(dòng)的趨勢(shì)很難再度反轉(zhuǎn)。下半年熱錢將繼續(xù)流入中國(guó)，流動(dòng)性過剩仍會(huì)推高商品價(jià)格。隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來以及熱帶風(fēng)暴等炒作題材的出現(xiàn)，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。美農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告若無預(yù)期般利空而將是利空盡出，油料油脂期價(jià)有可能在基金的力推下迎來反彈機(jī)會(huì)。同時(shí)拋儲(chǔ)大豆維持高價(jià)以及成交量的逐漸增大對(duì)油料油脂價(jià)格有著較強(qiáng)的支撐作用。