周一，三個股指期貨品種持倉量均有增加。IF、IH、IC持倉量分別增加4254手、4045手、626手。現(xiàn)貨市場，周一遭受重挫，近2000只股票跌停。由于大量股票集體跌停，筆者推測周一股指期貨持倉量增加顯示在現(xiàn)貨市場流動性抽緊的情況下，運用期指進行風險管理的需求增大。

周一，前20名席位在IF1508與IF1509合約上共持買單59895手、賣單73402手。主力凈空持倉量13507手，較前一交易日增加2426手。筆者認為，主力席位凈空持倉量的增加并非投機沽空所致，更不存在惡意做空的說法。畢竟當前市場期指貼水較大，在大幅貼水的情況下沽空，成本較大。凈空持倉量的增加更有可能是對現(xiàn)貨風險管理的正常需求。從兩個合約觀察，主力空方持倉量增加數(shù)量均超過主力多方。在IF1508上，前20空方增持賣單2504手，超過前20多方合計增持買單2372手。在IF1509上，前20空方增持賣單24584手超過前20多方合計增持買單642手。

重點席位上，券商系席位凈空持倉量有所增加。券商系席位上的投資者往往持有的現(xiàn)貨頭寸更集中，因此對應(yīng)的風險管理需求更大。中信期貨席位在IF1508與IF1509上均增持賣單并減持買單，其凈空持倉量增至4838手，為7月9日市場反彈以來最高。海通期貨席位在IF1508上增持賣單227手，凈空持倉量升至4079手，為近兩周最高。此外，銀河期貨席位在IF1508上增持賣單同時減持買單，在IF1509上賣單增持數(shù)量超過買單，該席位凈持倉量由多翻空。

主力合約IF1508收盤貼水170.93點，仍處于較大水平。股指期貨的大幅貼水是一種流動性折價，或者說是對現(xiàn)貨頭寸套保需求的反映。大量股票跌停后短期內(nèi)難以減持，即使減持也將面臨較大的沖擊成本。因此，更好的風險管理方式并非減持現(xiàn)貨而是利用股指期貨進行套保。雖然在期指大幅貼水時進行套?；蛟S并不劃算，但在現(xiàn)貨市場流動性抽緊的情況下減持現(xiàn)貨的成本可能更高。當前市場，筆者認為操作策略應(yīng)取決于投資者對后市的預(yù)期。若對后市看淡，建議暫時在市場流動性緊張時刻不宜大規(guī)模減持現(xiàn)貨，不妨利用期指對現(xiàn)貨進行風險管理。對于后市樂觀的投資者可以選擇買入期貨代替現(xiàn)貨，不僅可以節(jié)省資金占用成本，還有貼水帶來的相對收益。