公司控股股東福能集團(tuán)與協(xié)成兄弟達(dá)成對臺售電與海上風(fēng)電的合作意向協(xié)議： 公司控股股東福能集團(tuán)近日與臺灣金門縣協(xié)成兄弟股份有限公司（簡稱“協(xié)成兄弟”）簽訂了《合作框架意向協(xié)議書》。

一、售電：（ 1）福能集團(tuán)和協(xié)成兄弟共同成立售電公司，由福能集團(tuán)控股。（ 2）鋪設(shè)廈金海底電纜等設(shè)施為金門縣供電。（ 3）在臺灣方面批準(zhǔn)之前，福能集團(tuán)同意先行墊付其所需的資金投入。（ 4）待臺灣方面批準(zhǔn)后再供電。（ 5）電價按現(xiàn)在臺電在金門縣發(fā)電虧損減少不低于 50%進(jìn)行測算。

二、海上風(fēng)電：（ 1）福能集團(tuán)和協(xié)成兄弟共同設(shè)立公司開發(fā)金門離岸海上風(fēng)電項(xiàng)目為金門縣供電。（ 2）在滿足當(dāng)?shù)仉娏π枰那疤嵯?，剩余的電量往大陸回送。?3）供給金門縣的海上風(fēng)電價格按不超過當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有電價的 60%測算，回送到大陸的電價按不低于大陸現(xiàn)有海上風(fēng)電價格計算。

為避免同業(yè)競爭，預(yù)計上市公司為項(xiàng)目實(shí)施的主體： 按照福能集團(tuán)在《福建南紡股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書》中作出的承諾，福能集團(tuán)及其控制的企業(yè)、公司或其他經(jīng)濟(jì)組織將不以任何形式實(shí)際經(jīng)營上述協(xié)議涉及的、與未來公司的主營業(yè)務(wù)或者主要產(chǎn)品相競爭或者構(gòu)成競爭威脅的業(yè)務(wù)活動；如福能集團(tuán)未來產(chǎn)生或出現(xiàn)上述協(xié)議涉及的、與未來公司主營業(yè)務(wù)或主要產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)或商業(yè)機(jī)會，包括新建發(fā)電項(xiàng)目及發(fā)電資產(chǎn)并購等，福能集團(tuán)將在符合公司商業(yè)利益的前提下及時將該等業(yè)務(wù)資產(chǎn)以公平、公允的市場價格注入公司或者將該等商業(yè)機(jī)會優(yōu)先提供給公司；針對上述協(xié)議涉及的、與公司主營業(yè)務(wù)或主要產(chǎn)品相關(guān)、符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要、但暫不適合公司實(shí)施的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，福能集團(tuán)可在與公司充分協(xié)商的基礎(chǔ)上，按照市場原則代為培育；福能集團(tuán)與公司約定業(yè)務(wù)培育事宜，應(yīng)經(jīng)公司股東大會批準(zhǔn)同意，福能集團(tuán)在轉(zhuǎn)讓培育成熟的業(yè)務(wù)時，公司在同等條件下有優(yōu)先購買的權(quán)利。

供水工程提供有益經(jīng)驗(yàn)，為金門供電是兩岸關(guān)系的重要里程碑： 2015 年 7 月 20 日，福建省長蘇樹林以“談民生、會鄉(xiāng)親、促合作”為核心內(nèi)容，率福建經(jīng)貿(mào)參訪團(tuán)訪問臺灣金門縣，并現(xiàn)場見證了金門自大陸引水計劃供（購）水合同的簽訂，為拓展兩岸民生領(lǐng)域的合作進(jìn)行了有益探索，提供了有益經(jīng)驗(yàn)；蘇樹林表示，不僅是供水，未來兩地在通電等方面，均有進(jìn)一步合作的空間，只要努力就能實(shí)現(xiàn)；在此背景下，公司控股股東福能集團(tuán)與協(xié)成兄弟簽訂了《合作框架意向協(xié)議書》。蘇樹林還表示，“只要是有利兩岸民眾福祉、順應(yīng)兩岸民意的事情，我們都會全力支持”。因此，福建為金門供電是眾望所歸，關(guān)系金門同胞民生福祉和經(jīng)濟(jì)社會長遠(yuǎn)發(fā)展，是兩岸關(guān)系和平發(fā)展的重要里程碑。此次合作協(xié)議凸顯出公司及控股股東福能集團(tuán)在福建省內(nèi)的戰(zhàn)略地位，讓公司有機(jī)會為增進(jìn)兩岸關(guān)系添磚加瓦。

金門縣電力供應(yīng)相對緊缺，福建為金門供電具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)： 2014 年以來，臺開公司金門風(fēng)獅爺商店街和電影院、升恒昌公司金湖廣場購物中心與影城陸續(xù)營運(yùn)，以及金門醫(yī)院綜合醫(yī)療大樓投用，造成金門電力供應(yīng)達(dá)到臨界點(diǎn)；如果未來旅游市場活絡(luò)，尤其用電高峰的夏天，會有更大的用電需求。目前金門用電并不依靠臺灣本島，而是依靠三個燃油機(jī)組發(fā)電廠實(shí)行獨(dú)立發(fā)電，因而發(fā)電成本極高；金門缺乏腹地，不具備新建電廠的條件，因此向福建購電具備現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。金門縣國民黨籍民意代表?xiàng)顟?yīng)雄已向臺灣島內(nèi)民意機(jī)構(gòu)提案，要求修改“離島建設(shè)條例”中的內(nèi)容，希望增加“若離島用電不足，可酌情向大陸買電”等相關(guān)條文，為金門向大陸買電掃除基本法律障礙，希望可以像接水預(yù)算案一樣，獲得大多數(shù)民意代表的同意，以便為金門贏得更好的發(fā)展機(jī)會。事實(shí)上，金門縣電價較高，為金門供電將具備較高的盈利性。

海上風(fēng)電再獲突破，打開風(fēng)電發(fā)展新空間： 福能集團(tuán)已與三峽集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)已獲取的1GW 海上風(fēng)電資源，并共同負(fù)責(zé)向福建省另外爭取 2GW 海上風(fēng)電資源；此次與協(xié)成兄弟共同開發(fā)金門離岸海上風(fēng)電項(xiàng)目，進(jìn)一步拓展了公司的海上風(fēng)電資源版圖。臺灣島東臨太平洋，西靠臺灣海峽，風(fēng)能資源豐富；金門位于臺灣海峽狹管區(qū)域內(nèi)，具有相當(dāng)?shù)暮Ｉ巷L(fēng)電開發(fā)資源。在國內(nèi)海上風(fēng)電逐步啟動的背景下，公司以及控股股東福能集團(tuán)已經(jīng)走在了行業(yè)前列，在風(fēng)電發(fā)展的新藍(lán)海中已獲先機(jī)，并有望成為 A 股海上風(fēng)電運(yùn)營的稀缺標(biāo)的。

熱電、氣電、風(fēng)電、光伏、核電、水電全面布局，新項(xiàng)目凸顯成長性： 公司持有已并網(wǎng)熱電裝機(jī) 1200MW（鴻山熱電一期項(xiàng)目），籌建儲備合計 2816MW。公司持有 1528MW 已并網(wǎng)氣電項(xiàng)目晉江氣電的 75%股權(quán)，氣價補(bǔ)償方案已經(jīng)落地， 2015 年盈利增長無憂。 2014 年底已并網(wǎng)的 452.5MW 風(fēng)電場盈利性極佳，在建、籌建 447.5MW，儲備超過 1GW，積極開發(fā) 1GW 海上風(fēng)電已獲先機(jī)。晉江氣電 1.17MW 分布式光伏示范項(xiàng)目順利并網(wǎng)，全資子公司福能新能源獲得云南省保山市 30MW 并網(wǎng)農(nóng)業(yè)光伏示范項(xiàng)目的備案，宣告公司大舉進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，走出福建、布局全國。福能集團(tuán)參股寧德核電（一期 4 臺機(jī)組合計 4356MW） 10%的股權(quán)， 2016 年理論具備注入條件，上市公司參股 4.6GW 華能霞浦核電 10%的股權(quán)，上市公司參股 600MW中核霞浦核電 20%的股權(quán)，預(yù)計未來不排除繼續(xù)參股新項(xiàng)目的可能性。公司擬參股三峽集團(tuán)浙江長龍山2.1GW 抽水蓄能電站項(xiàng)目約 20%股權(quán)，首個水電項(xiàng)目落地。公司各項(xiàng)電力業(yè)務(wù)全面布局，且大部分均有新項(xiàng)目落地，顯示出公司強(qiáng)大的資源獲取能力與執(zhí)行力，兼有新能源產(chǎn)業(yè)基金實(shí)施投資并購，未來成長性十足，不斷增強(qiáng)公司的成長股屬性。

電力資產(chǎn)注入已做承諾，福能集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不斷提升： 公司在 2014 年借殼上市時， 福能集團(tuán)已將大部分電力資產(chǎn)（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電火電并網(wǎng)儲備權(quán)益裝機(jī) 4077.27MW、寧德核電權(quán)益裝機(jī) 435.6MW）注入上市公司，未來有望為上市公司增厚 10 億元以上的收益；根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)慣例，我們認(rèn)為注入資產(chǎn)存在較大的增值空間。福能集團(tuán)綜合實(shí)力雄厚，已多年上榜中國企業(yè) 500 強(qiáng)，形成了以煤炭、電力、港口物流、建材、建工房地產(chǎn)、金融為主業(yè)，涉及商貿(mào)、紡織、化纖、酒店、科研、設(shè)計、醫(yī)院、制藥等行業(yè)，擁有包括福能股份、福建水泥等上市公司在內(nèi)的全資或控股企業(yè)近 40 家。福能集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率約 40%，且明確提出“積極推動福能集團(tuán)整體上市”，較此前的電力資產(chǎn)整體上市更進(jìn)一步，顯示出福建省國資委與福能集團(tuán)繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率的雄心。

投資建議： 在不考慮增發(fā)攤薄股本與集團(tuán)資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.75 元、0.90 元和 1.13 元，業(yè)績增速分別為 19.2%、 19.4%、 25.6%，對應(yīng) PE 分別為 22.2 倍、 18.6 倍和 14.8 倍。預(yù)計 2016-2017 年公司將迎來新項(xiàng)目投產(chǎn)與集團(tuán)資產(chǎn)注入高峰，考慮到公司的成長性，兼有國企改革、福建板塊與臺灣概念、一帶一路、海上風(fēng)電、核電、電改等多重主題，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價32 元，對應(yīng)于 2016 年 35 倍 PE。

風(fēng)險提示： 項(xiàng)目盈利不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。