市場(chǎng)短期急漲后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增大，后期建議關(guān)注上證50和滬深300期指

   上周前四個(gè)交易日，上證指數(shù)連續(xù)上行，直逼4200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。這個(gè)點(diǎn)位在救市期間多次被各大媒體和證監(jiān)會(huì)提及，現(xiàn)在已經(jīng)成為投資者心理上的重要壓力位。監(jiān)管層多次明確表示呵護(hù)慢牛，不支持非理性的瘋牛。4200點(diǎn)關(guān)口是否會(huì)成為“國(guó)家隊(duì)”大規(guī)模撤資拋貨的導(dǎo)火索，也是近期熱議的焦點(diǎn)話題。

從資金流向數(shù)據(jù)來看，上周雖然上證指數(shù)都以陽(yáng)線收盤，但大額資金進(jìn)出場(chǎng)頻繁。上周一，滬深兩市凈流入資金434.97億元，周二再次流入22.23億元，周三卻單日大幅流出352.19億元，但周四再次大幅流入371.99億元。雖然資金整體保持凈流入，但隔日變化較大，不免讓投資者對(duì)主力動(dòng)向產(chǎn)生疑問。

但從“國(guó)家隊(duì)”最大主力證金公司的動(dòng)向中，我們有理由相信護(hù)盤資金還在呵護(hù)市場(chǎng)。證金公司賬戶——中國(guó)證券金融股份有限公司近期出現(xiàn)在多家上市公司的股東名單中。多家7月6日開始定向增發(fā)的上市公司前十大股東均為“國(guó)家隊(duì)”，其中證金公司甚至一舉成為權(quán)重股中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建的第二和第三大股東。與此同時(shí)，證金公司還出現(xiàn)在伊利股份等公司的新進(jìn)前十大股東名單中，持有均為流通股。這表明證金公司是通過在二級(jí)市場(chǎng)買入成為前十大股東的，其堅(jiān)定做多的持股信心可見一斑。截至上周五，證金公司在二級(jí)市場(chǎng)上已經(jīng)明確買入的股票達(dá)45只之多，未披露證金公司持股的上市公司顯然更多。更重要的是，證金公司在7月22日晚明確表示未賣出任何股票。從基本面來看，上述公司多屬于藍(lán)籌股或業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，相信證金公司的持股時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)。

其他各路資金的動(dòng)向也是以做多為主。產(chǎn)業(yè)資本方面，自監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求上市公司推出增持、回購(gòu)等“5選1”救市方案之后，上市公司推出回購(gòu)的熱情高漲，海通證券和萬(wàn)科A等權(quán)重均參與，市場(chǎng)也給予了正面反饋。同時(shí)，多數(shù)公司的回購(gòu)期限為6個(gè)月至1年，僅有少數(shù)公司期限較短，短期內(nèi)不會(huì)有產(chǎn)業(yè)資本獲利出逃的可能。

作為救市的專用基金，華夏新經(jīng)濟(jì)和嘉實(shí)新機(jī)遇的規(guī)模分別達(dá)到400億元。截至7月17號(hào)周五，這兩只巨無(wú)霸基金的凈值仍為面值，表明800億元還靜候場(chǎng)外。筆者認(rèn)為，上述兩只“國(guó)家隊(duì)”巨無(wú)霸基金不太可能迅速建倉(cāng)，更多是考慮如何催活市場(chǎng)流動(dòng)性，以穩(wěn)健為主。一旦開始建倉(cāng)，應(yīng)表明市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，這無(wú)疑將會(huì)起到積極影響。而且一旦開始建倉(cāng)，其對(duì)市場(chǎng)的示范效應(yīng)將不言而喻。由于上周資金進(jìn)出較為頻繁，筆者估計(jì)兩只基金的先頭部隊(duì)可能已經(jīng)入場(chǎng)試水。此外，當(dāng)前市場(chǎng)中的百億級(jí)次新基金也穩(wěn)步加倉(cāng)，例如規(guī)模約260億份的匯添富醫(yī)療服務(wù)成立于6月18日，在市場(chǎng)回暖后，基金凈值增長(zhǎng)5.47%，對(duì)應(yīng)中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)上周漲幅9.00%，估計(jì)倉(cāng)位增加至六成以上。新機(jī)構(gòu)資金的入市將為指數(shù)繼續(xù)上攻提供動(dòng)能。

養(yǎng)老金入市方面，繼廣東和山東之后，綜合各地情況來看，北京、浙江、江蘇、山西有望率先跟進(jìn)投資。不過，養(yǎng)老金入市是個(gè)長(zhǎng)期而謹(jǐn)慎的投資過程。相對(duì)于股市數(shù)十萬(wàn)億元的資金量，即便養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定影響，但這種影響也是平緩和循序漸進(jìn)的。在筆者看來，養(yǎng)老金不是用來救市托市的，它沒有救市的功能，不應(yīng)該肩負(fù)這樣的特殊使命，也起不到這樣的作用。短期來看，養(yǎng)老金入市資金較為有限，山東首批劃轉(zhuǎn)僅100億元，對(duì)市場(chǎng)短期難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好。

2015年是資本市場(chǎng)進(jìn)入改革深水區(qū)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)?！蹲C券法》這次全面修訂有望在下半年三讀審議通過。推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。健康穩(wěn)定的股市有助于改革的順利進(jìn)行，筆者有理由相信，監(jiān)管層不會(huì)由于短期的非理性下跌而中斷改革的歷史使命。

綜上所述，我們依然堅(jiān)持戰(zhàn)略看多股指的判斷，但短期急漲后回調(diào)整理風(fēng)險(xiǎn)在逐步增大。建議投資者在當(dāng)下指數(shù)較高的時(shí)點(diǎn)下，適當(dāng)增加對(duì)于低估值的上證50和滬深300期指的關(guān)注。