本周，股指期貨走勢震蕩，品種間繼續(xù)分化。代表中小市值品種的中證500期指重心穩(wěn)步上移，走勢強于滬深300及上證50期指。在后救市時代，市場在政策護盤與現(xiàn)貨解套及短線獲利拋壓之間博弈；中短線來看，股指期貨仍處于寬幅震蕩區(qū)間，但短線運行重心或繼續(xù)存上移空間。

政策托底封殺下行空間估值體系逐步重建

當前，在市場逐步企穩(wěn)之際，政府大力度的救市必要性已經降低，但由于投資者信心尚未完全修復，政策托底仍在延續(xù)。經過前期股市調整，市場風險偏好急速回落，對投資者的投資行為也影響深遠。前期僅僅依靠題材、故事炒作而“雞犬升天”的個股遭到遺棄，投資者更加關注上市公司基本面和未來的成長空間與內涵。在此背景下，質優(yōu)超跌個股迎來更大的上漲動力和機會，市場當中個股走勢也出現(xiàn)分化。對應到指數(shù)上來看，品種分化后的市場將難以重現(xiàn)以往猛烈上攻走勢，因此近期呈現(xiàn)的震蕩加大，重心波動趨緩的格局有望得到延續(xù)。

杠桿資金入市趨緩解套拋壓有所消化

目前，在前期深幅調整告一段落后，管理層工作重心從單一救市擴展至制度建設層面。針對處于監(jiān)管灰色地帶的場外配資業(yè)務，恒生電子將關閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開立功能，HOMS系統(tǒng)的資金規(guī)模將就此停止，不會再有新增資金。而場內融資方面，降杠桿也取得顯著成效。截止到最新公布的7月22日數(shù)據(jù)，兩市融資余額為14364.17億元，較6月18日的歷史高點下滑達8300億元。此外，受到情緒謹慎及杠桿資金入市回落雙重影響，近期現(xiàn)貨方面成交量也處于較低水平。

當前，經過近兩周的震蕩，市場低位換手增加。從籌碼分布情況來看，原先在4300點上方巨量的套牢籌碼峰已經回落，在4000點下方位置籌碼峰快速增加，顯示大量投資者已割肉離場。因此后期指數(shù)繼續(xù)上行所面臨的解套拋壓將下降。

短線謹慎樂觀

綜合以上分析，從行情運行方向上來看，我們認為近期在上證指數(shù)4300點下方時，對市場保持謹慎樂觀，隨后若4300點上方的套牢籌碼峰未能繼續(xù)回落，則上行壓力將加大，期指或再度出現(xiàn)調整，完成二次探底，但預計前低難以打破。整體來看，我們認為市場的蹺蹺板效應將繼續(xù)延續(xù)并強化。從操作上來看，我們建議投資者在做好倉位控制以及資金管理的前提下，適度參與近期的震蕩行情，在上方壓力位未到來之前，短線回調后可逢低布局多單；而反彈至上方套牢盤壓力位后則建議多單止盈出局。