通過對豆油1001合約和豆粕1001合約的比值分析及當(dāng)前和后期一段時間可能影響豆油和豆粕價格的主要因素的分析，筆者認(rèn)為當(dāng)前可以進(jìn)行買豆油1001合約，賣豆粕1001合約的套利交易。

　　首先，當(dāng)前豆油1001合約與豆粕1001合約的比值處于歷史低位水平

　　當(dāng)前豆油1001合約與豆粕1001合約的比值為2.42。從歷史數(shù)據(jù)來看，兩者的比值最高達(dá)3.81，最低比值為2.18，當(dāng)前的比值為2.37，接近歷史低位比值水平，與中值3.1的比值仍有較大的差距。從豆油與豆粕的比值水平來看，當(dāng)前比值偏低存在修正的必要，后期比值將向中值3.1的比值水平靠攏。

　　其次，造成當(dāng)前豆油1001合約與豆粕1001合約比值偏低的原因主要在于豆油與豆粕的季節(jié)性消費差異

　　一般而言，豆油在春節(jié)之后的4月份至8月份基本上處于消費逐步轉(zhuǎn)淡的階段，這個階段豆油的消費量會受到低價植物油的替代而使得消費量出現(xiàn)下降，而在豆油缺乏消費需求的情況下，豆油的價格會表現(xiàn)偏弱；但豆粕方面，在春節(jié)之后會隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，豆粕的需求也因飼料養(yǎng)殖方面好轉(zhuǎn)而會出現(xiàn)較大的起色，因此，這個階段對豆粕的需求將逐步轉(zhuǎn)入消費旺季。也就造成了豆油與豆粕的比值在這一階段處于相對低位。

　　第三，進(jìn)入9月份，豆油與豆粕會出現(xiàn)季節(jié)性的淡旺季的轉(zhuǎn)換，會促使豆油強(qiáng)于豆粕

　　進(jìn)入9月份，豆油的消費首先會因為節(jié)日備貨的需求而增加豆油的用量，另外，進(jìn)入9月份，北方地區(qū)氣溫會下降，這時候低價植物油對豆油的替代作用會出現(xiàn)減弱，還有就是此時菜籽油(資訊,行情)由于前期的消耗，庫存已經(jīng)偏低，市場采購將更多地采購豆油。因此，9月份之后需求會對豆油價格帶來明顯的支撐和提振。相反，豆粕的需求則因氣溫下降，使得水產(chǎn)養(yǎng)殖對豆粕的需求出現(xiàn)下降，另外，秋冬季節(jié)疫情的出現(xiàn)也會對養(yǎng)殖業(yè)帶來不利影響。特別是在今年世界衛(wèi)生組織預(yù)計秋冬季節(jié)全球會出現(xiàn)甲型H1N1流感疫情大爆發(fā)的情況下，飼料養(yǎng)殖業(yè)的前景將不容樂觀。

　　第四、后期疫情的爆發(fā)很可能打壓豆粕價格而推升油脂價格

　　1） 甲型流感可能大爆發(fā)，會對飼料養(yǎng)殖業(yè)帶來整體沖擊，壓制豆粕價格

　　在8月22日于北京召開的“甲型H1N1流感應(yīng)對與準(zhǔn)備國際科學(xué)研討會”上，世衛(wèi)組織西太平洋(601099,股吧)地區(qū)主任申英秀表示，一旦北半球天氣轉(zhuǎn)冷，許多國家甲型H1N1流感病例在幾個月內(nèi)可能每三四天就會翻一番，直至病毒傳播達(dá)到峰值，屆時感染病例的數(shù)字看起來就像是一次“爆炸”，而且肯定會出現(xiàn)更多的死亡病例。各國政府應(yīng)該抓緊時間加大宣傳力度，引導(dǎo)公眾如何防治甲型H1N1流感，同時衛(wèi)生系統(tǒng)應(yīng)做好治療重癥患者的準(zhǔn)備，加強(qiáng)對易感人群的保護(hù)以避免不必要的死亡。世衛(wèi)組織此前估計，今后兩年，全球感染甲型H1N1流感的人數(shù)可能多達(dá)20億人，占全球總?cè)丝诘娜种?。根?jù)世衛(wèi)組織發(fā)布的最新數(shù)字，目前全球死于甲型H1N1流感的人數(shù)已經(jīng)接近1800人。一旦甲型流感的大面積爆發(fā)，則很有可能再度沖擊國內(nèi)的飼料養(yǎng)殖業(yè)，并最終危及豆粕價格。

　　2） 當(dāng)前的養(yǎng)殖成本偏高制約補欄，預(yù)示著后期豆粕的需求減少

　　國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格一直居高不下，一直維持在3500元/噸左右，另外玉米(資訊,行情)價格也出現(xiàn)穩(wěn)中趨漲的態(tài)勢，特別是在國內(nèi)東北玉米主產(chǎn)區(qū)吉林、遼寧、內(nèi)蒙古出現(xiàn)干旱并可能影響今年玉米產(chǎn)量的情況下，會促使今年玉米價格上漲。飼料原料價格的上漲無疑會提高飼料價格增大養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖成本。而在后期仍存在疫情風(fēng)險，且禽畜價格后期不確定的情況下，養(yǎng)殖戶的補欄會比較謹(jǐn)慎。另外，由于部分地區(qū)因干旱畜禽飲水困難也增加了畜禽養(yǎng)殖的難度，也會在一定程度減少國內(nèi)畜禽的存欄量，并影響到后期的補欄和出欄，這樣最終會減少豆粕的消費量。

　　3）疫情會減少畜禽的產(chǎn)量，特別是生豬數(shù)量的減少，會造成動物油脂供應(yīng)的減少，這會間接提振植物油的需求

　　出于對疫情的擔(dān)憂，養(yǎng)殖戶會在一定程度減少補欄，這會使畜禽的存欄量在后期會出現(xiàn)減少；另外，疫情的爆發(fā)會導(dǎo)致畜禽出現(xiàn)死亡，并進(jìn)一步減少畜禽的存欄和出欄量。特別是在當(dāng)前國內(nèi)一些主要的畜禽生產(chǎn)大省遭受干旱的情況下，生豬及其他畜禽量會遭受到很大的影響，并會在很大程度上影響動物油脂的供應(yīng)，這種情況很容易造成植物油價格的上漲。在2007年國內(nèi)就因豬“藍(lán)耳病”的爆發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)生豬出欄量出現(xiàn)明顯下降，并影響到國內(nèi)動物油脂的供應(yīng)，促使油脂價格在2007年出現(xiàn)了單邊上漲行情。如果今年也因各種不利因素影響到國內(nèi)生豬的出欄量，則很有可能因此而催生油脂價格的上漲行情。

　　整體來看，筆者認(rèn)為豆油會在后期表現(xiàn)偏強(qiáng)，而豆粕的表現(xiàn)會偏弱，而在當(dāng)前的豆油1001合約與豆粕1001合約的比值處于相對低位的情況下，豆油1001合約與豆粕1001合約的比值有擴(kuò)大的需求，并存在促使兩者比值擴(kuò)大的因素。預(yù)計兩者比值會從當(dāng)前的2.37擴(kuò)大至中值3.1。操作上可按1：2.5的數(shù)量比例進(jìn)行買豆油1001合約，賣豆粕1001合約的套利交易，預(yù)期目標(biāo)比值為2.8至3.1，止損比值為2.2。