6月底央行降準(zhǔn)降息，國債期貨連續(xù)上漲。但是好景不長，隨著股市的暴跌，債券也受到拖累，出現(xiàn)了大幅下挫。隨著國內(nèi)外風(fēng)險事件趨于緩和，加上近期貨幣政策相對穩(wěn)定，國債期貨或呈現(xiàn)高位振蕩的走勢。

貨幣環(huán)境寬松，國債牛市格局未改

進入下半年，央行仍然延續(xù)著穩(wěn)增長貨幣政策。6月28日央行對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融業(yè)機構(gòu)實行了定向降準(zhǔn)，并且將存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點。此外，6月國內(nèi)M2存量為1333375.36億元，較5月增加26017.73億元，環(huán)比上升1.99%，同比上升10.23%。6月外匯占款余額為291574.05億元，較5月下降936.92億元，環(huán)比下降0.32%，同比下降1.00%。

二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速為7.00%，雖然剛好達到經(jīng)濟增速目標(biāo)，但是連續(xù)兩個季度增速都在7.00%，顯示出國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大。為了穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟，央行將會始終維持穩(wěn)增長貨幣政策。另外，人民幣國際化是增加國家在經(jīng)濟領(lǐng)域話語權(quán)的重要舉措。一旦放開外匯管制，因為國內(nèi)利率水平遠遠高于國外水平，將會造成人民幣大幅升值，所以縮小國內(nèi)外利差就勢在必行。這兩個因素決定了未來國內(nèi)的利率水平都將是向下的，政策還有很大的空間。

在無風(fēng)險利率下調(diào)的大背景下，固定收益資產(chǎn)將會受到追捧，這奠定了國債的牛市格局。不過短期來看，貨幣政策趨于穩(wěn)定，雖然6月底出現(xiàn)了“雙降”，但是利率水平并沒有出現(xiàn)明顯的下降，這對債市的提振作用有限。

國債維持振蕩的概率較大

6月中旬至7月初，國內(nèi)股市連續(xù)暴跌。在不到一個月的時間里，上證綜指從5178.19點最低跌至3373.54點，累計下跌1804.65點，跌幅達34.85%。隨著股市的暴跌，市場陷入恐慌，加杠桿的投資者為了不讓股票賬戶爆倉，紛紛拋售手中的資產(chǎn)來填補股市缺口。

目前來看，雖然上證指數(shù)4000點的阻力強勁，但是市場的恐慌情緒有所緩解，國內(nèi)近期出現(xiàn)風(fēng)險事件的概率大大降低。國際方面，希臘債務(wù)問題暫時得到緩解，全球金融市場暫時避免了一場危機。隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定，市場對于債券避險的需求有所下降，國債缺乏上漲的動能。

綜合來看，國內(nèi)將會維持流動性寬裕的態(tài)勢，這決定了債券的牛市基礎(chǔ)仍在，價格很難出現(xiàn)大幅的下挫。不過，短期資金主要流向股市，流動性并沒有出現(xiàn)明顯的下滑。隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定，市場避險需求下降，國債期貨上漲動能不足。因此，近期國債期貨維持振蕩的概率較大。