政策建議

　　一是堅(jiān)定積極地發(fā)展金融衍生品市場

　　我國在金融衍生品市場發(fā)展中存在的障礙之一在于管理部門對于衍生品市場的發(fā)展比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心其風(fēng)險所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。從各國的實(shí)踐來看，金融衍生品市場的確蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險，在1997年的亞洲金融危機(jī)以及2007年爆發(fā)的由美國次級債引發(fā)的全球性金融危機(jī)中，金融衍生品市場都扮演了推波助瀾甚至是危機(jī)發(fā)源地的角色。

　　但是，我們同時也應(yīng)該看到，我國的情況與其他國家相比具有不同的特點(diǎn)。相對于其他的亞洲經(jīng)濟(jì)體，我國經(jīng)濟(jì)由投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車”拉動，我國外匯儲備居世界的第一，而我國的資本賬戶尚未完全放開，這使得管理部門既有雄厚的資金實(shí)力又有足夠的政策手段在市場出現(xiàn)問題時進(jìn)行干預(yù)和校正，保證了我國不會重蹈97亞洲金融危機(jī)中其他亞洲國家的覆轍；我國的銀行體系相對穩(wěn)健，居民的儲蓄率居高不下，銀行流動性充足，城市化進(jìn)程和人口結(jié)構(gòu)變化為房地產(chǎn)市場提供著比較剛性的需求，這些都有利于制約相關(guān)信用貸款的風(fēng)險度，確保在市場發(fā)展的前期我國可以避免陷入類似美國次級債危機(jī)的泥潭。

　　因此，金融衍生品市場的發(fā)展雖然有風(fēng)險，但是風(fēng)險可控性較強(qiáng)范，而且發(fā)展金融衍生品交易有助于提高市場效率，金融機(jī)構(gòu)參與衍生品交易有助于經(jīng)驗(yàn)積累，這對于提高我國金融業(yè)的競爭力，以及防范風(fēng)險和對沖風(fēng)險的能力而言，有著重要的積極意義。隨著我國金融市場的逐步放開，金融衍生品的發(fā)展是市場的必然要求，不發(fā)展或者限制發(fā)展就會造成我國的金融市場和金融機(jī)構(gòu)缺乏競爭力，進(jìn)而嚴(yán)重影響我國的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和效率。

　　二是正確處理監(jiān)管立法與實(shí)踐的關(guān)系

　　金融市場實(shí)踐與監(jiān)管立法是影響市場發(fā)展的兩股主要力量，兩者缺一不可，兩者形成合力則有助于市場健康發(fā)展。首先需要鼓勵市場實(shí)踐和探索，鼓勵市場參與者在比較寬松的政策氛圍中把金融衍生品市場建立和發(fā)展起來。當(dāng)前我國正處在有利的發(fā)展期，機(jī)會稍縱即逝，抓住機(jī)遇加快發(fā)展是首要的任務(wù)。

　　當(dāng)然，實(shí)踐在先并不意味著立法廢弛，可以借鑒我國股票市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，打破不同管理部門之間的管理界限，先建立專門的根本法，把市場建起來，隨著市場實(shí)踐的發(fā)展進(jìn)行及時有效的修訂。對于不同的衍生品市場如期貨、期權(quán)、互換等，可以根據(jù)根本法的精神分別制定細(xì)致的有針對性的法規(guī)條例，并保證其嚴(yán)肅性和權(quán)威性。同時修訂和完善相關(guān)的配套法律如《證券法》、《合同法》、《擔(dān)保法》等，逐步為我國金融衍生品市場建立起一套完整的法律體系，最終的目的在于依據(jù)同樣的法律體系準(zhǔn)則，對衍生品市場進(jìn)行規(guī)范的管理。

　　三是基礎(chǔ)市場環(huán)境的培育

　　利率和匯率是金融衍生品市場定價的重要依據(jù)，要繼續(xù)深化利率與匯率的市場化改革需。首先要進(jìn)一步完善市場基準(zhǔn)利率的形成機(jī)制，提高各個期限SHIBOR的報(bào)價精度，引導(dǎo)市場擴(kuò)大其應(yīng)用范圍，使之真正能夠成為利率市場的風(fēng)向標(biāo)。同時大力發(fā)展公司債和企業(yè)債市場，提高直接融資比例，加快相關(guān)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，有效地改善我國利率體系和收益率曲線的彈性，使市場利率體系能夠及時有效地反映出不同信用和期限狀況下的利差。

　　要進(jìn)一步深化人民幣均衡匯率決定機(jī)制改革，加寬匯率波動的允許幅度，使人民幣匯率更靈活地反映市場供求。同時繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣成為地區(qū)性的結(jié)算貨幣，引導(dǎo)擴(kuò)大國內(nèi)市場人民幣外匯遠(yuǎn)期、調(diào)期等業(yè)務(wù)的市場規(guī)模，從而加強(qiáng)我國在人民幣匯率以及相關(guān)外匯衍生品上的定價權(quán)，推動我國人民幣外匯衍生品市場發(fā)展。