周二上證50ETF低開高走，截至收盤，上證50ETF報(bào)收于2.767，較前一交易日下跌0.36%。期權(quán)方面，大部分交易量集中在7、8月合約，但受限于7月合約即將到期，主力8月合約數(shù)量較少，導(dǎo)致交投清淡，成交量大幅萎縮，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交59677手，認(rèn)沽期權(quán)成交37450手，認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比率連續(xù)多個(gè)交易日維持在0.63附近，無(wú)明顯指示作用，期權(quán)成交分布較為均勻，現(xiàn)貨市場(chǎng)區(qū)間振蕩可能性較大。

圖為各月份期權(quán)成交量

現(xiàn)貨市場(chǎng)歷史波動(dòng)率維持50.46%高位，而認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率近一段時(shí)間跌勢(shì)明顯，其中8月認(rèn)購(gòu)平均下跌至歷史低點(diǎn)25%左右，8月認(rèn)沽平均維持52%不變，二者價(jià)差拉大，關(guān)注反轉(zhuǎn)換套利機(jī)會(huì)。認(rèn)沽相對(duì)認(rèn)購(gòu)定價(jià)偏高，凸顯認(rèn)沽期權(quán)在價(jià)格下行時(shí)的避險(xiǎn)功能。執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越大，呈明顯右側(cè)肥尾特征，顯示虛值認(rèn)購(gòu)、實(shí)值認(rèn)沽更加受投資者追捧。總體上看，波動(dòng)率市場(chǎng)打破前期混亂局面，呈現(xiàn)“認(rèn)沽高，認(rèn)購(gòu)低，虛值認(rèn)購(gòu)高，實(shí)值認(rèn)購(gòu)低”的特征，料后期認(rèn)購(gòu)波動(dòng)率將逐步回升，與認(rèn)沽價(jià)差呈縮減態(tài)勢(shì)。

圖為8月合約隱含波動(dòng)率變化

現(xiàn)貨市場(chǎng)回歸平靜，短期內(nèi)無(wú)明顯趨勢(shì)性行情，操作上，認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率位于歷史低位，做多認(rèn)購(gòu)波動(dòng)率操作正合時(shí)宜，建議買入虛值認(rèn)購(gòu)博取波動(dòng)率上漲利潤(rùn)。投資者可于低位賣出9月認(rèn)沽期權(quán)，賺取權(quán)利金的同時(shí)，保留低位購(gòu)入50ETF的可能?？紤]到波動(dòng)率偏度明顯，可構(gòu)造“買平值認(rèn)購(gòu)，賣虛值認(rèn)購(gòu)”的垂直價(jià)差組合，概率占優(yōu)的前提下賺取價(jià)格上漲利潤(rùn)。需要注意的是，7月合約即將到期，除平值期權(quán)外，大部分期權(quán)已呈持平狀態(tài)，無(wú)參與價(jià)值。