周二上證50ETF低開高走，截至收盤，上證50ETF報收于2.767，較前一交易日下跌0.36%。期權(quán)方面，大部分交易量集中在7、8月合約，但受限于7月合約即將到期，主力8月合約數(shù)量較少，導致交投清淡，成交量大幅萎縮，其中認購期權(quán)成交59677手，認沽期權(quán)成交37450手，認沽認購比率連續(xù)多個交易日維持在0.63附近，無明顯指示作用，期權(quán)成交分布較為均勻，現(xiàn)貨市場區(qū)間振蕩可能性較大。

圖為各月份期權(quán)成交量

現(xiàn)貨市場歷史波動率維持50.46%高位，而認購隱含波動率近一段時間跌勢明顯，其中8月認購平均下跌至歷史低點25%左右，8月認沽平均維持52%不變，二者價差拉大，關(guān)注反轉(zhuǎn)換套利機會。認沽相對認購定價偏高，凸顯認沽期權(quán)在價格下行時的避險功能。執(zhí)行價格越高，隱含波動率越大，呈明顯右側(cè)肥尾特征，顯示虛值認購、實值認沽更加受投資者追捧?？傮w上看，波動率市場打破前期混亂局面，呈現(xiàn)“認沽高，認購低，虛值認購高，實值認購低”的特征，料后期認購波動率將逐步回升，與認沽價差呈縮減態(tài)勢。

圖為8月合約隱含波動率變化

現(xiàn)貨市場回歸平靜，短期內(nèi)無明顯趨勢性行情，操作上，認購隱含波動率位于歷史低位，做多認購波動率操作正合時宜，建議買入虛值認購博取波動率上漲利潤。投資者可于低位賣出9月認沽期權(quán)，賺取權(quán)利金的同時，保留低位購入50ETF的可能?？紤]到波動率偏度明顯，可構(gòu)造“買平值認購，賣虛值認購”的垂直價差組合，概率占優(yōu)的前提下賺取價格上漲利潤。需要注意的是，7月合約即將到期，除平值期權(quán)外，大部分期權(quán)已呈持平狀態(tài)，無參與價值。