5年期國債主力合約TF1509自從進入7月之后出現(xiàn)突破形態(tài)。不過，其在突破30日均線之后，在60日均線處受到阻力，收出一根大陰線。隨后逐步小幅反彈，回補前期這根大陰線造成的缺口。成交量近期顯著萎縮，日成交量維持四五千手，行情整體較為平淡。10年期國債主力合約T1509與TF1509走勢整體相仿，但缺口的回補相對乏力，交投更為清淡。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)小幅好轉

二季度GDP增速為7%，好于市場預期。其中，金融行業(yè)增長所占的比重較大。若剔除金融行業(yè)，則增速為6%，不容樂觀。從6月經(jīng)濟指標來看，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%，好于預期的6%，也好于前值6.1%；固定資產(chǎn)投資增速也有企穩(wěn)的跡象，1—6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長11.4%，高于預期的11.2%；社會消費品零售總額同比名義增長10.6%，高于預期10.2%，前值為10.1%。

整體來看，各經(jīng)濟指標的增速均好于預期，顯示實體經(jīng)濟正在小幅好轉，三季度有可能觸底回升。另外，習近平主席也表示要搞好國有企業(yè)，把實體經(jīng)濟抓上去。在此背景下，國內(nèi)有望維持寬松的經(jīng)濟環(huán)境，并適時提供局部刺激措施。

市場流動性充足

進入7月之后，資金面維持超常寬松的狀態(tài)。上周央行在公開市場回籠450億資金，但對資金面沒有明顯影響。央行首次單周凈回籠資金，一是回收6月末時由于資金緊張而臨時被動釋放的流動性，二是傳遞了央行暫且維持中性態(tài)度的信號。

從貨幣供給的角度看，6月新增人民幣貸款增加，社會融資規(guī)模大增，M2增速超出預期，可見貨幣投放的力度相當可觀。有報道稱二季度從新興市場流出的資本規(guī)模創(chuàng)下2009年以來最多，其中資本流出主要來自中國。雖然資本外流會對國內(nèi)流動性產(chǎn)生一定的沖擊，但是短期內(nèi)還沒有顯著的影響。國內(nèi)的貨幣政策貨幣工具多，外匯儲備雄厚，貨幣政策操作相對有較大的空間。市場流動性有央行的保駕護航，整體無需擔憂。

債務置換規(guī)?；蛟龃?/p>

在近日舉行的經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)負責人座談會上，李克強總理表示，要加大債券置換力度，提高生產(chǎn)率去杠桿。據(jù)報道，財政部正在考慮第三批地方政府債置換額度，初步設在1萬億元人民幣，具體事宜需要人大和國務院批準，發(fā)行尚存不確定性，最終額度也可能調整。如果第三批地方政府債務置換方案確定，將給債券市場形成較大的債券供給，對市場有較大的打壓。債市的長期擴容仍然是長期持續(xù)的利空，是壓制債市上行的主要阻力。如果市場的資金供給無法填補債市擴容造成的資金缺口，那么債券價格將難有較大起色。

綜合來看，央行雖然近期公開市場維持中性態(tài)度，但市場流動性仍然充裕，這給債市提供了較好的上行背景。不過第三批地方政府債務置換的消息，對清淡的債市形成較大壓力。如果沒有相匹配的資金供給，將會對期債的上行產(chǎn)生較大的阻力。預計未來期債將維持振蕩偏多的走勢。