A股仍未企穩(wěn)，停牌“堰塞湖”便已開始“泄洪”。剛剛完成對(duì)南昌濟(jì)順制藥有限公司（下稱“濟(jì)順制藥”）收購的沃華醫(yī)藥也于16日攜“利好”復(fù)牌，擬斥資約1.8億元收購實(shí)際控制人趙丙賢控制的遼寧康辰藥業(yè)有限公司（下稱“康辰藥業(yè)”）51%股權(quán)。16日開盤后，公司股價(jià)在歷經(jīng)由漲停至跌停的“過山車”后，逐漸企穩(wěn)，收盤價(jià)為33.44元/股。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，雖然作為滬深兩市第一份半年報(bào)，沃華醫(yī)藥在上半年實(shí)現(xiàn)了近7倍的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但其對(duì)心可舒片單一品種的嚴(yán)重依賴，仍然是發(fā)展中隱藏的“定時(shí)炸彈”。因此，繼年初宣布將推行擴(kuò)張式增長(zhǎng)戰(zhàn)略后，沃華醫(yī)藥便大舉邁開并購步伐，力圖開拓一條潛力巨大的細(xì)分治療領(lǐng)域產(chǎn)品線。

同時(shí)，因投資并購西安世紀(jì)盛康藥業(yè)有限公司而在去年7月引發(fā)軒然大波的“公司財(cái)務(wù)總監(jiān)王炯被追逃”事件，也為趙丙賢的并購業(yè)績(jī)打上了問號(hào)。沃華醫(yī)藥為?！叭f全”，頻頻收購實(shí)控人旗下資產(chǎn)，是否為影響公司外延擴(kuò)張的“廣度”，尚不得而知。

馬不停蹄

發(fā)布濟(jì)順制藥收購公告僅2月后，沃華醫(yī)藥便馬不停蹄地進(jìn)行了新一輪擴(kuò)張，此輪“股災(zāi)”也在一定程度上加速了這一進(jìn)程。

15日晚間，停牌數(shù)日的沃華醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司擬變更2008年非公開發(fā)行股票及2007年首次公開發(fā)行股票的部分募集資金投向，并使用部分自有資金用于收購康辰藥業(yè)51%股權(quán)，交易價(jià)格為1.81億元。

資料顯示，康辰藥業(yè)主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，主導(dǎo)產(chǎn)品為骨疏康顆粒（膠囊），是康辰藥業(yè)研制并獨(dú)家生產(chǎn)的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家中藥新藥，是國(guó)家中藥保護(hù)品種、國(guó)家醫(yī)保產(chǎn)品，為衛(wèi)生部批準(zhǔn)的第一個(gè)治療骨質(zhì)疏松癥的中成藥，在國(guó)家“十一五”、“十二五”規(guī)劃教材《中醫(yī)骨傷科學(xué)》中明確作為骨質(zhì)疏松癥治療的推薦用藥。

截至今年5月31日，康辰藥業(yè)資產(chǎn)總額為6911.41萬元，所有者權(quán)益為4995.40萬元。其中，康辰藥業(yè)2014年度及2015年1至5月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7505.51萬元和3350.33萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)926.40萬元和532.33萬元。

在業(yè)績(jī)預(yù)期方面，交易對(duì)方給予的承諾為標(biāo)的公司2015年至2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于1189萬元、1845萬元和2428萬元。

因此，導(dǎo)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)得知，根據(jù)原股東的業(yè)績(jī)承諾，公司完成對(duì)濟(jì)順制藥、康辰藥業(yè)的收購后，2015年因收購上述企業(yè)為公司增加的凈利潤(rùn)，便可使公司業(yè)績(jī)較2014年增長(zhǎng)近30%。

對(duì)此，沃華醫(yī)藥表示，兩家公司的產(chǎn)品同屬于中老年長(zhǎng)期慢性病種業(yè)務(wù)，在生產(chǎn)管理、研究開發(fā)、銷售終端等領(lǐng)域有許多契合或者共通之處，有著非常好的協(xié)同增強(qiáng)效果，資源可以在很大程度上共享。“由于其理念、戰(zhàn)略、管理的高度一致性，資源共享、協(xié)同增效空間巨大，將最大程度地降低整合風(fēng)險(xiǎn)。”

拆除“炸彈”

在良好業(yè)績(jī)的支撐下，沃華醫(yī)藥進(jìn)行財(cái)報(bào)披露時(shí)往往一馬當(dāng)先。繼率先披露兩市第一份2014年年報(bào)后，沃華醫(yī)藥近日再次拔得頭籌，發(fā)布了兩市第一份2015年半年報(bào)，其交出的成績(jī)單也相當(dāng)亮眼。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3828萬元，同比增長(zhǎng)692%。但僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.88億元，同比增長(zhǎng)10.71%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增幅之間的巨大差距，緣于公司產(chǎn)品毛利率的明顯提高。對(duì)此，沃華醫(yī)藥也表示，公司主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片2013年進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄，已完成了國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)布局，致使凈利潤(rùn)大幅提高。

不過，導(dǎo)報(bào)記者注意到，沃華醫(yī)藥亮眼中報(bào)的背后，也埋藏著不可小覷的隱患。在1.88億元的營(yíng)業(yè)收入中，僅心可舒這一單一產(chǎn)品便貢獻(xiàn)了1.44億元，占比近八成，對(duì)此的依賴程度不言而喻。

因此，沃華醫(yī)藥近期接連收購濟(jì)順制藥和康辰藥業(yè)，逐漸形成心可舒片、荷丹片（膠囊）、骨疏康顆粒（膠囊）、防參止癢顆粒等15個(gè)獨(dú)家品種的產(chǎn)品組合，便用意在此。

“收購?fù)瓿珊螅Y源共享、協(xié)同增效的平臺(tái)效應(yīng)將迅速增強(qiáng)，各產(chǎn)品銷售收入的快速增長(zhǎng)，將帶動(dòng)公司整體銷售業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，徹底解決沃華醫(yī)藥對(duì)心可舒片的依賴風(fēng)險(xiǎn)?！饼R魯證券分析師劉保民表示。

雖然業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，但是沃華醫(yī)藥這次并沒有像此前披露年報(bào)一樣進(jìn)行大手筆分紅，表示不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。這與披露2014年年報(bào)時(shí)，公司曾向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增12股的“大手筆”反差明顯。

不過，沃華醫(yī)藥長(zhǎng)久以來備受詬病的微利狀況，在今年上半年有了極大改善。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11元，相較去年同期的0.01元大增1000%。

“近年來，沃華醫(yī)藥基本每股收益水平，在同行業(yè)板塊中相對(duì)落后，且差距較大。這其中或有產(chǎn)品定位、政策規(guī)定等因素，也有其股權(quán)結(jié)構(gòu)等深層次因素。此次雖未分紅，但每股收益的大幅增加也提振了投資者信心。”劉保民表示。