棕櫚油(資訊,行情)在進(jìn)入9月連收得陰線，擊破8月的運(yùn)行區(qū)間，筆者認(rèn)為是以下幾個(gè)因素將導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格泡沫破裂，并形成下跌趨勢(shì)，后市油價(jià)還將進(jìn)一步向下調(diào)整一個(gè)更低位置。

　　一、 信貸因素影響趨于弱勢(shì)

　　起始于2008年末的信貸的適度寬松政策是貫穿2009年上漲行情的重要線索邏輯。1-7月信貸放了7.37億，為去年同期的3倍，巴黎銀行(BNP Paribas)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)：這些新增貸款相當(dāng)于中國(guó)半年GDP的45%。

　　上半年信貸的大量投放一定程度上體現(xiàn)了政策的管理當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)的迫切愿望和危機(jī)背景下的信心缺乏，保證國(guó)家GDP8%以上的增長(zhǎng)可以說(shuō)是信貸政策的終極目標(biāo)。隨著各項(xiàng)政策的有力實(shí)施，從公布數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)家經(jīng)濟(jì)GDP在第一季度實(shí)現(xiàn)6.1%的增長(zhǎng)后于第二季度實(shí)現(xiàn)7.1%的增長(zhǎng)，無(wú)論從微觀或宏觀上充分確立了企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)有望略高于年初確定的目標(biāo)。

　　從行動(dòng)邏輯上來(lái)講，既然終極目標(biāo)既然成竹在胸，那么讓信貸繼續(xù)快速奔跑的理由將不復(fù)存在。收縮供應(yīng)，控制信貸資金進(jìn)入股市、期市和樓市等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域催生資產(chǎn)泡沫將成為下一階段貨幣政策的重點(diǎn)。7月份新增貸款環(huán)比下降77%之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)8月新增貸款將小于3000億元。雖然其中有信貸釋放的季節(jié)性因素，貨幣政策收緊成為不爭(zhēng)的事情。退一步講，即便9月后的信貸再度有所放松，這些貨幣因素恐怕也難起到刺激的市場(chǎng)上漲氣氛的效果，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)陷入和接受流動(dòng)性收緊的心態(tài)之中。

　　二、 節(jié)日需求被提前消化

　　馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）公布的7月份的產(chǎn)量、出口和庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油產(chǎn)量為149萬(wàn)噸，較上月同期增長(zhǎng)3%，出口為145萬(wàn)噸，較上月同期大幅度增長(zhǎng)13%，庫(kù)存為133萬(wàn)噸，較上月同期減少了5.7%。從季節(jié)性因素上看，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。8月份棕櫚油出口量預(yù)計(jì)為1,332,272噸，超過(guò)7月同期出口量，7-8月份棕櫚油的出口非常強(qiáng)勁

　　從時(shí)間上來(lái)講，時(shí)近深秋，月餅的節(jié)日消費(fèi)時(shí)拉動(dòng)棕櫚油需求的季節(jié)性因素。但可能因?yàn)楣?jié)日總出現(xiàn)在固定的時(shí)間，可以穩(wěn)定為市場(chǎng)預(yù)期，而且節(jié)日僅持續(xù)10天時(shí)間，對(duì)棕櫚油需求提振作用不強(qiáng)。

　　從數(shù)據(jù)上看，8月28日當(dāng)周，中國(guó)采購(gòu)5萬(wàn)噸精煉棕櫚油，僅為常規(guī)同期采購(gòu)量的1/3。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)：中國(guó)7月棕櫚油到港量預(yù)計(jì)為56.85萬(wàn)噸，8月預(yù)報(bào)到港數(shù)量為16.81萬(wàn)噸。7月棕櫚油裝船總量預(yù)計(jì)為44.68萬(wàn)噸，8月預(yù)報(bào)裝船總量為13.74萬(wàn)噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存充足，尚未出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)或囤貨的要求。雙節(jié)題材對(duì)市場(chǎng)的影響可能已經(jīng)為充分準(zhǔn)備的市場(chǎng)徹底消化。

　　三、 經(jīng)濟(jì)二次探底憂慮加深

　　雖然可以確定2009年經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)8%以上的增長(zhǎng)，但投資貢獻(xiàn)率占85%以上的驚人數(shù)字還是讓某些專家感到擔(dān)憂。中國(guó)政府一位高級(jí)顧問(wèn)甚至表示，“有人認(rèn)為，5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也可能是好事，而8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也可能是壞事。我們擔(dān)心，我們現(xiàn)在所看到的更多的屬于后一種?！狈e極的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)掩蓋著令人擔(dān)憂的結(jié)構(gòu)性失衡，依賴基礎(chǔ)建設(shè)投資的增長(zhǎng)方式可能帶不來(lái)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　鐵路方面，未來(lái)3年鐵道部計(jì)劃把現(xiàn)有的8萬(wàn)公里運(yùn)營(yíng)里程再增加2萬(wàn)公里，投資總額超過(guò)2萬(wàn)億元人民幣。按照這個(gè)速度，中國(guó)的鐵路總里程今年將超過(guò)印度，位居全球第二，僅次于美國(guó)。

　　公路方面，根據(jù)交通部的數(shù)據(jù)，今年上半年已有111條高速公路開工建設(shè)，總里程達(dá)1.2萬(wàn)公里，投資達(dá)7000億元人民幣。到去年年底，中國(guó)高速公路的總里程僅略超過(guò)6萬(wàn)公里，而美國(guó)則為7.5萬(wàn)公里。但如果把地方政府的規(guī)劃計(jì)算在內(nèi)，未來(lái)幾年，中國(guó)高速公路總里程將擴(kuò)大至18萬(wàn)公里——鑒于中國(guó)的乘用車數(shù)量?jī)H為3800萬(wàn)輛，而美國(guó)則高達(dá)2.3億輛，這一數(shù)字令人震驚。

　　機(jī)場(chǎng)方面，令某些頗為癡迷的機(jī)場(chǎng)建設(shè)正在大量建設(shè)，有些建設(shè)實(shí)在缺乏理由。例如，長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，有中國(guó)3個(gè)最繁忙的國(guó)際機(jī)場(chǎng)——兩個(gè)位于上海，另一個(gè)位于杭州。高速公路連接這一地區(qū)的任意兩個(gè)主要城市，大約只要1-3個(gè)小時(shí)車程，還有規(guī)劃好的連接上海和杭州的滬杭高鐵，但還是有某些地方政府在該地區(qū)繼續(xù)高額投資修建飛機(jī)場(chǎng)。

　　貌似在城市化和工業(yè)化進(jìn)程中有無(wú)限增長(zhǎng)空間的鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)建設(shè)正在悄悄接近甚至超越建設(shè)的極限，而且眾多工程在經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)的名義下的集中上馬，從另一個(gè)角度導(dǎo)致了鋼鐵、水泥等行業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)大，這無(wú)疑是在增加希望經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理化調(diào)整的難度，只有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后的復(fù)蘇才是真正的復(fù)蘇，因而當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨考驗(yàn)，09年的措施只是權(quán)益之舉，根本問(wèn)題沒(méi)有解決，只是將真正的經(jīng)濟(jì)危機(jī)向后推延而已，經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性正在增加，因而依賴經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉高商品至少在時(shí)間上還存在一定的不確定性。

　　其實(shí)當(dāng)前環(huán)境下，棕櫚油價(jià)格的重要漲跌，不僅單獨(dú)的取決于該品種供需基本面。與棕櫚油密切相關(guān)豆油(資訊,行情)、菜油等油脂的供需替代和競(jìng)爭(zhēng)作用，甚至以原油為代表的大宗商品、美元指數(shù)和宏觀股市的漲落盛衰都在影響棕櫚油的價(jià)格變化，市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格變化的主要因素。

　　原油在進(jìn)入8月，小幅突破前期高點(diǎn)后，在70-75美元/桶的區(qū)間猶豫振蕩，顯示了繼續(xù)上漲的困難。而兩日內(nèi)原油連續(xù)下挫，接連擊破了40日和60日長(zhǎng)期均線支撐，8月所形成的小型M頭形態(tài)受到破壞，產(chǎn)生繼續(xù)向下目標(biāo)60美元/桶價(jià)格位置運(yùn)行的趨勢(shì)?？梢哉f(shuō)若原油持續(xù)向下趨勢(shì)，或維持滯漲，則棕櫚油無(wú)論供需城門如何變化后市向上強(qiáng)力運(yùn)行的機(jī)會(huì)將不存在。

　　五、 技術(shù)回調(diào)要求強(qiáng)烈

　　從技術(shù)圖形的分析可以得知，棕櫚油8月的運(yùn)行平臺(tái)主要來(lái)源于7月28日-8月10日之間的幾次強(qiáng)力拉升，在短短10個(gè)交易日內(nèi)，1005棕櫚油合約價(jià)格從5710元/噸迅速攀升至6646元/噸，漲幅15.8%，資金借勢(shì)拉升的痕跡明顯。在8月末，反彈不創(chuàng)新高的前提下，棕櫚油價(jià)向下破位形成下跌趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將回到前期5600-6000元/噸的區(qū)間內(nèi)活動(dòng)。

　　綜合言之，筆者認(rèn)為利空因素將導(dǎo)致棕櫚油價(jià)在2009年的9月向下調(diào)整至低位，并且繼續(xù)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)保持低位橫盤趨勢(shì)。若有利多因素的炒作反彈，將是拋空的良好時(shí)機(jī)。