這已是一個極度不正常的市場。

從3月2日單日成交量3.68億元，到4月7日的52億，只用了一個月，但三個月之后，新三板的成交量再次回到原點，并跌穿了地板，這是要繼續(xù)呆在地下室的節(jié)奏嗎？

繼7月14日創(chuàng)下3.6億元的尷尬成交量記錄后，7月15日，新三板整體成交量再創(chuàng)近期新低3.52億。

有人戲言新三板流行性讓人跪了，但更極端情況是，在日益冰封的流動性面前，無法出逃者可能要長跪不起了。

在如此低的成交量面前，有業(yè)內(nèi)大佬在朋友圈直言：新三板，新陷阱。而另有人委婉回復(fù)，新三板遭遇到了流動性陷阱。

數(shù)月前，大家都期待新三板成為中國納斯達克，而現(xiàn)在，更多的人把新三板比如為中國的拉斯維加斯，其背后的意思是，由于流動性稀缺，從一夜暴富到一夜赤貧像極了賭博，而類似的故事正在新三板上不斷上演。

問題是，誰導(dǎo)演了這一幕？

1、做市商砸盤：最大的空頭是內(nèi)鬼

大跌之后，市場的參與者們開始追根溯源，查找導(dǎo)致大跌的兇手。

但結(jié)果讓許多人大吃一驚。市場上最大的空頭原來是做市商。

不少業(yè)內(nèi)人士對富姐透露，大跌正是因為流動性好的公司被賣盤砸得厲害，其中做市商是賣盤的主力。部分擁有低籌碼的做市商公司眼見著市場下跌趨勢明顯，便將手中的低籌碼拋出，但可以接手的買單稀少，因此股價不斷下跌的同時也導(dǎo)致了流動性越發(fā)欠缺。

要證據(jù)？那我們來看一個權(quán)威媒體證券時報給出的案例吧。

統(tǒng)計顯示，4月13日之后的18個交易日，聯(lián)訊證券日成交均價低于4元的交易日便達到了12個，在這12個交易日中，聯(lián)訊證券出現(xiàn)了大量1.46元至1.8元的成交。

聯(lián)訊證券的一份公告透露了更為驚人的細節(jié)，領(lǐng)銜“砸盤”的竟然是東方證券、華安證券、華鑫證券、齊魯證券四家券商。

其中，東方證券出具的關(guān)于對聯(lián)訊證券協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的說明顯示，其于4月14日至15日，以每股1.6元的價格分批成交聯(lián)訊證券總計1000萬股。華安證券則稱，其于4月13日到20日，以每股1.6元和1.8元分批成交聯(lián)訊證券3600萬股。華鑫證券方面于4月13日及17日，以1.54元分批成交550萬股。齊魯證券則在4月15日至17日，以每股1.68元分批成交2600萬股。

你若是還不信，那我們再來看一個這次大跌中的案例吧。

7月7日，三板做市指數(shù)暴跌超過10%，其中萬人調(diào)查股價大跌60.74%，原因是188.40萬股定增股票上市。至于更具體的原因，玩過二級市場的投資者自己想去吧。

2、平均每家公司僅28個散戶關(guān)注  且正在出逃

與A股的各色人等不同，新三板有“合格投資者”一說。

所謂合格投資者，是指開戶前一交易日日終名下證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上的自然人，以及注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構(gòu)、實繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)，且具備兩年證券投資經(jīng)驗。

相比于A股上億的股民而言，新三板合格投資實在少得可伶。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月中旬，新三板合格投資者約7.6萬戶。

要知道，目前新三板掛牌的公司已超過2700家，這也就意味著，平均而言，一家新三板公司只能獲得28個散戶的關(guān)注。

高門檻限制投資者進入，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)當(dāng)然有其道理。

按照新三板“為較早期的中小企業(yè)提供融資平臺”的定位，把大量的散戶引進來，提高活躍度，不是當(dāng)下股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認(rèn)可的發(fā)展方向。

實際上，管理層已明確表態(tài)，新三板目前為止沒有降低投資者門檻的想法。

至于何時能降低，太平洋證券副總裁程曉明的預(yù)計是2018年。

難堪的是，即便是這一點點為數(shù)不多的韭菜和接盤俠，已被這波大跌傷得體無完膚。

從新三板近期走勢來看，當(dāng)前出逃的都是前期二級市場高位買入的散戶，從4月份到現(xiàn)在，許多人的資本已被腰斬。

也就是說，他們的資金在4月至5月不僅沒有享受到A股的漲幅，反而在三板熊市的下跌中損失慘重?，F(xiàn)在，他們在瘋狂出逃。

3、機構(gòu)過度參與定增：助漲助跌

散戶并非新三板市場的主體，多數(shù)散戶們進不來，另外一些在費了九牛二虎之力進來之后，卻遍體鱗傷逃出這個市場。

那么，這個市場的主體——機構(gòu)投資者又在干什么？

與A股市場不同的是，新三板市場以機構(gòu)投資者為主。這些本應(yīng)該甄選價值投資企業(yè)的他們，卻一窩蜂參與掛牌企業(yè)的定增。而從二級市場買入，這種可行的投資方式卻被集體忽視。

這導(dǎo)致的結(jié)果是，原本應(yīng)中長線持有的投資變成了短期投機套利，原本可以在二級市場逐步買入變成了蜂擁參與定增套利。

市場不缺錢，尤其是機構(gòu)不缺錢。

一個打臉的數(shù)據(jù)是，截止今年6月底，今年以來成立的新三板產(chǎn)品已達410只，總規(guī)模超過200億元。

然并卵。

目前做市指數(shù)已被腰斬，市場整體每天成交量已不足4億元，那錢到哪兒去了？

數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，今年以來新三板定增融資規(guī)模為210億左右。這下你懂了吧？

參與定增也罷，但這些機構(gòu)干了另外一些更壞的事。

新三板市場定增火爆時，部分投資機構(gòu)連股票資料都沒有看，就高價以60倍市盈率參與。而當(dāng)下的市場上，同樣一只股票，已可以在二級市場低于增發(fā)價格買入。

換句話說，一些本屬于二級市場的流動性被機構(gòu)濫用在了一級定增市場，他們推高了股價，反過來傷害了二級市場。

問題是，市場被過度傷害，他們還能獲利嗎？

4、A股思維爆炒 股價虛高

沒有A股的命，卻想用A 股的思維來賺錢。

一個明顯的現(xiàn)象是，目前新三板市場的投資者還是A股思維，追漲殺跌。這導(dǎo)致的結(jié)果是，估值被不合理地拔高。

這突出的表現(xiàn)在從3月18日發(fā)布到3月27日的短短八個交易日內(nèi)，新三板做市指數(shù)累計上漲89.9%，新三板成分指數(shù)上漲59.9%。

一時間，企業(yè)和投資者都蜂擁而至，排隊、買殼掛牌種種A股市場的玩法接踵而至。

一個本應(yīng)該是PE／VC思維和投行思維主導(dǎo)的市場，卻被A股二級市場的炒作思維主導(dǎo)。

但是，在這個流動性本已稀缺的市場，任何一環(huán)發(fā)生錯誤，付出的代價不是幾個跌停板能出來的。

再者，A股二級市場的投資者依靠消息，甚至波段等所謂技術(shù)理論分析，但在新三板市場，由于成交量低得多，傳統(tǒng)的股市理論基本上就不具備什么參考價值。

這種爆炒思維導(dǎo)致做市股票從3月初一路飛漲，同時帶動整個新三板從3月2日3.68億元的單日成交額，增長至4月7日的52.29億元。

同樣，一些企業(yè)瞄準(zhǔn)新三板這波熱潮，希望能“跑步”掛牌、盡快“圈錢”，一些資本方則希望短期炒作，從中漁利。

在這過程中，機構(gòu)投資者也在推波助瀾。有大量機構(gòu)“只問股份多少，不問價格高低”地掃貨，進一步推高的市場的虛火。

問題是，癲狂的市場不可能持續(xù)。

5、掛牌公司瘋狂定增 想錢想瘋了

投中研究院的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)說，單6月一個月之內(nèi)，就有827家企業(yè)推出增發(fā)預(yù)案，環(huán)比增長97%，預(yù)募集金額達到583.6億元，環(huán)比5月188.2億元增長210.1%，創(chuàng)歷史新高。

而與之對比的是，2013年全年融資10億元，2014年全年132億。

火爆的背后是部分人的貪婪。

一位大佬對富姐說，通過定增獲得融資原本沒錯，但部分新三板企業(yè)登陸資本市場后，出于各種動機而沒有考慮到市場影響，高價定增、無序定增，加之新三板定增不設(shè)強制鎖定期，是很多新三板企業(yè)二級市場股價暴跌的誘因。

事實上，由于年后二級市場火爆異常，一些三板企業(yè)定增坐地起價，第一次定增和第二次定增的價格最多能相差5倍，詢價范圍可以是30元到60元，完全是人有多大膽地有多大產(chǎn)，想錢想瘋了。

在短短的時間內(nèi)，公司往往推出多輪定增，并且后一個定增價格是前一個參與定增價格幾倍以上，但與此同時，在這么短的時間內(nèi)，公司基本面并沒有發(fā)生變化，估值卻發(fā)生很大變化，股價無疑難以支撐。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)有的政策給了新三板公司定增泡沫空間。

由于在發(fā)行對象人數(shù)、發(fā)行次數(shù)、發(fā)行價格和鎖定期等方面限制極為有限，導(dǎo)致 部分新三板企業(yè)登陸資本市場后，出于各種動機而沒有考慮到市場影響，高價定增、無序定增，加之新三板定增不設(shè)強制鎖定期，是很多新三板企業(yè)二級市場股價暴跌的誘因。

廣東中科招商副總裁朱為繹表示，“如果在較短時間實施的定增價格差異太大的話，在前一次定增又沒有鎖定期的情況下，這些投資者(特別是個人投資者)很容易砸盤，因為獲利太大，這樣對后一次參與定增的機構(gòu)不公平?！?/p>