一、 感受到的風(fēng)險和真實的風(fēng)險

風(fēng)險有兩種，一種是感受到的風(fēng)險(Perceived Risk)，另一種是真實的風(fēng)險(Real Risk)。股票暴漲后，真實的風(fēng)險上升，感受到的風(fēng)險卻在下降，在6000點股市最危險的時候大家感受到的都是歌舞升平;股票暴跌后，真實的風(fēng)險下降，感受到的風(fēng)險上升，在2000點股市相對低谷時人們感受到的卻都是凄風(fēng)苦雨。

乘飛機和乘汽車相比，旅行相同的距離，乘汽車的死亡率是乘飛機的60多倍，但是有飛行恐懼癥的人很多而害怕乘汽車的人卻很少。乘飛機的Perceived Risk大，但是真實風(fēng)險小(出事的概率只有6百萬分之一)，所以賣航空保險是一門很好的生意。

二、暴露的風(fēng)險和隱藏的風(fēng)險

從另一個角度看，風(fēng)險可以分為暴露的風(fēng)險和隱藏的風(fēng)險。我們要承擔(dān)暴露的風(fēng)險，因為人們已經(jīng)避之惟恐不及，危險性已經(jīng)反映在價格里了，承擔(dān)這樣的風(fēng)險會有相應(yīng)的高回報。相反，我們要避開隱藏的風(fēng)險，因為人們還沒有意識到它的存在，承擔(dān)這樣的風(fēng)險沒有相應(yīng)回報。

911事件發(fā)生后，人們都不敢坐飛機了，其實9月12日與9月10日相比，暴露的風(fēng)險大了但是隱藏的風(fēng)險反而小了--之后的10年是美國航空史上最安全的10年。911之后數(shù)月，許多人以駕車代替乘飛機，反而在高速公路的車禍中比往年多死了1500人。

能否區(qū)分真假風(fēng)險往往也體現(xiàn)了一家機構(gòu)的文化和水平。1987年10月，美國股市一天狂瀉23%，高盛的風(fēng)險套利部門損失慘重，魯賓微笑著對團隊說，公司對你們充滿信心，如果你們想加倉的話，那就去做吧。形成鮮明對比的是，其競爭對手Smith Barney 在黑色星期一之后解雇了套利部門的所有員工。

其實，黑色星期一之后，暴露的風(fēng)險很大，但是隱藏的風(fēng)險不大；感受到的風(fēng)險很大，但是真實的風(fēng)險不大。能區(qū)分并利用這兩種風(fēng)險的不同，是成功投資的必要條件。

三、價格波動的風(fēng)險和本金永久性喪失的風(fēng)險

再換個角度看，風(fēng)險還可分為價格波動的風(fēng)險和本金永久性喪失的風(fēng)險。當(dāng)市場在5000多點時，股價天天向上，風(fēng)平浪靜，價格波動的風(fēng)險貌似不大，但本金永久性喪失的風(fēng)險卻巨大；當(dāng)市場在2000點時，股價跌跌不休，波濤洶涌，價格波動的風(fēng)險好像很大，其實本金永久性喪失的風(fēng)險卻已急劇縮小。

美國的VIX指數(shù)，衡量的就是市場的波動性，每次市場的底部伴隨著的都是VIX的高點，也就是市場波動性最大的時候。為什么人們常常會在底部斬倉呢?就是因為市場底部往往也是市場波動最劇烈的時候，而大多數(shù)投資者承擔(dān)股價波動風(fēng)險的能力是很弱的，并且常常在市場底部把波動性風(fēng)險混同為本金永久性喪失的風(fēng)險。

有個故事說一個失戀的人找到一個老和尚，他說師父啊，這個事情我怎么都放不下，老和尚就讓他拿著一茶杯，給他倒熱水，水滿了燙到他的手，他就把杯子放下來，老和尚說，這個事情就跟這杯茶是一樣的，痛了就放下了。很多人做股票也是一樣的，漲了，爽了，就滿倉;跌了，痛了，就清倉。低點低倉位、高點高倉位就是這么來的。其實，對于逆向投資者來說，最痛的時候，往往是最不該放手的時候。正如  索羅斯  所說，如果你承受不了失敗的痛苦，就不要入市，因為沒有人能夠百戰(zhàn)百勝。

然而，對于管理他人資產(chǎn)的職業(yè)投資者來說，市場波動的風(fēng)險卻是實實在在的風(fēng)險，并且在客戶贖回或者風(fēng)控強制止損時，就會轉(zhuǎn)化為本金永久性喪失的風(fēng)險。所以，對于每一個基金經(jīng)理來說，成功的前提是管理適合其投資風(fēng)格的產(chǎn)品和找到適合其投資風(fēng)格的客戶群。

四、真假風(fēng)險

人們常說高風(fēng)險高回報，低風(fēng)險低回報。其實，風(fēng)險和回報常常不成正比。投資不可能不承擔(dān)風(fēng)險，成功的投資就是要承擔(dān)那些已經(jīng)暴露的、大家都感受到的、有相應(yīng)風(fēng)險折價但是真實危險性卻很小的“假”風(fēng)險。