今年上半年，內(nèi)外棕櫚油價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢(shì)。3月，馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期后，出口同時(shí)出現(xiàn)弱勢(shì)，期價(jià)應(yīng)聲下跌。5月，隨著氣象機(jī)構(gòu)對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象的預(yù)期愈演愈烈，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波反彈走勢(shì)。但隨著國(guó)際原油價(jià)格的下跌以及國(guó)內(nèi)棕櫚油及豆油庫(kù)存止跌反彈，國(guó)際棕櫚油價(jià)格開(kāi)始走弱。

　　下半年，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存有望達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，我們對(duì)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格依然保持偏空的觀點(diǎn)。

　　需求銳減，馬來(lái)西亞庫(kù)存壓力陡增

　　今年伊斯蘭國(guó)家的齋月節(jié)為6月18日至7月18日，在齋月節(jié)開(kāi)始及結(jié)束之前，伊斯蘭國(guó)家都會(huì)進(jìn)口大量棕櫚油為齋月節(jié)做準(zhǔn)備。從今年馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)來(lái)看，5月、6月伊斯蘭國(guó)家進(jìn)口增幅巨大，印度5月進(jìn)口量環(huán)比增加37%，6月環(huán)比增加19%，為馬來(lái)西亞5月、6月良好的出口數(shù)據(jù)做出了巨大貢獻(xiàn)。6月，由于出口量繼續(xù)攀升至169.7萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存出現(xiàn)環(huán)比下降。而從ITS及SGS最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月前10天，馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比下降32.5%及35%，其中印度進(jìn)口量環(huán)比降幅達(dá)86%，巴基斯坦進(jìn)口量環(huán)比降幅達(dá)75%。

　　以此推算，預(yù)計(jì)本月馬來(lái)西亞棕櫚油出口下降幅度較大。而目前仍然處于東南亞棕櫚油傳統(tǒng)的增產(chǎn)周期，雖然6月產(chǎn)量環(huán)比略有下滑，但從之前情況相似的2011年來(lái)看，后期產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)的概率較大。庫(kù)存有望在下半年創(chuàng)下新高。

　　厄爾尼諾影響或待明年兌現(xiàn)

　　前段時(shí)間，由于各大氣象機(jī)構(gòu)紛紛表示本次厄爾尼諾強(qiáng)度可能超越2008年的水平，而在厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生時(shí)，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量通常較上一年度出現(xiàn)5%的下滑。但目前來(lái)看，蘇門(mén)答臘島北部的廖內(nèi)、北蘇等地降水已經(jīng)出現(xiàn)了下滑，而蘇門(mén)答臘南部、加里曼丹中部和北部的降水卻較多。

　　按種植面積的權(quán)重來(lái)看，由于蘇門(mén)答臘島棕櫚樹(shù)種植面積較大，如果目前的情況加劇，則會(huì)造成一定的產(chǎn)量下滑。但大幅度的下降則可能要等到2016年體現(xiàn)，因?yàn)楦珊祵?duì)棕櫚樹(shù)結(jié)果的影響需要滯后5—8個(gè)月才能體現(xiàn)。

　　天量大豆到港，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存猛增

　　隨著南美大豆集中到港，油廠壓榨量提高，豆油庫(kù)存在4月末見(jiàn)底，目前處于穩(wěn)步回升階段。根據(jù)海關(guān)總署最新發(fā)布的消息，6月到港的大豆有809萬(wàn)噸之多，為單月進(jìn)口次高。7月、8月、9月也將分別到港800萬(wàn)、650萬(wàn)、550萬(wàn)噸大豆，均高于往年水平。如果船期沒(méi)有大的變化，龐大的大豆到港之后豆油庫(kù)存上升將會(huì)更加明顯。而棕櫚油庫(kù)存也在進(jìn)口量逐漸上升的背景下有所恢復(fù)，油脂市場(chǎng)壓力略見(jiàn)一斑。

　　目前來(lái)看，內(nèi)外基本面皆不支持棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。在東南亞增產(chǎn)的背景下，由于需求萎縮，馬來(lái)西亞庫(kù)存壓力加大。國(guó)內(nèi)方面，周邊豆油庫(kù)存快速上升使整體油脂供應(yīng)過(guò)剩，基本面難言樂(lè)觀。因而，我們對(duì)棕櫚油保持振蕩下行的觀點(diǎn)。