連續(xù)強(qiáng)勢沖高的A股，昨日上行勁頭明顯放緩，上證指數(shù)更以綠盤告收。當(dāng)日，三大期指全線收綠，均有不小幅度的貼水。

期指貼水的情況時有發(fā)生，但臨近交割日依然出現(xiàn)相當(dāng)幅度貼水，使得市場高度關(guān)注接下來期現(xiàn)價(jià)差如何收斂并回歸。

近幾日，伴隨著股市的強(qiáng)勢反彈，股指期現(xiàn)價(jià)差波動劇烈。昨日收盤，中證500期指1507合約貼水現(xiàn)指從前一日的126.03點(diǎn)升至214.06點(diǎn)；滬深300期指1507貼水現(xiàn)指110.55點(diǎn)，上證50期指1507合約貼水現(xiàn)指50.47點(diǎn)，兩者均較前一日有所縮小。

三大期指均貼水，加之昨日上證指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌，市場的敏感神經(jīng)再度緊繃。不過，在東證期貨高級顧問方世圣看來，周二期指出現(xiàn)貼水也屬正常，可能與當(dāng)日套保力量增加、多頭獲利平倉有關(guān)。

“經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整后，股市近幾日強(qiáng)勢反彈，但大多數(shù)機(jī)構(gòu)已吸取教訓(xùn)，在吸籌現(xiàn)貨的同時，也適當(dāng)加大股指期貨對沖工具的運(yùn)用?！睂毘瞧谪浌芍阜治鰩煶绦∮聦ζ谪浫請?bào)記者說。

其實(shí)，前期期指貼水的情況更為明顯，特別是中證500期指貼水最高達(dá)900點(diǎn)。不過，鑒于期現(xiàn)市場間套利力量的存在，期指不可能與現(xiàn)指一直遠(yuǎn)離。當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨持有成本時，套利者便可買入一攬子股票或者ETF指數(shù)基金，同時賣出等量期貨頭寸；而當(dāng)期貨價(jià)格大幅低于現(xiàn)貨持有成本時，套利者則可融券賣出現(xiàn)貨，同時買入等量期貨頭寸。但是，目前國內(nèi)股市買入股票和ETF指數(shù)基金比較容易，而融券賣出則需要高額成本，并且很難。所以在期貨貼水的情況下，期現(xiàn)套利力量并不充分。

“從擬合指數(shù)的難易程度看，中證500難度最大，加之有不少股票停盤，買入股票擬合指數(shù)比較困難。因此，IH偏差最小，IF居中，IC偏差最大，其貼水幅度也會非常大?！本哂卸嗄陮?shí)際操盤經(jīng)驗(yàn)的東灣資本負(fù)責(zé)人胡曉輝表示。

本周五是股指期貨三品種1507合約的交割日，按照規(guī)定，無論是多頭還是空頭持倉，如果在交割日不進(jìn)行平倉，則未平倉頭寸必須進(jìn)行交割。從最近幾日期指各合約的持倉變化看，換月移倉已經(jīng)開始。但是昨日三品種1508合約的增倉量均明顯小于1507合約的減倉量，移倉并不充分，這也對應(yīng)了三大期指總持倉的下降，顯示股指期貨市場多空心態(tài)比較謹(jǐn)慎。

交割日的臨近，加之期指仍大幅貼水，有關(guān)“交割日效應(yīng)”可能帶來市場波動的擔(dān)憂漸起。但從滬深300期指歷史運(yùn)行情況看，其推出至今62個交割結(jié)算日中，現(xiàn)指上漲次數(shù)多于下跌次數(shù)，并無出現(xiàn)明顯的“交割日效應(yīng)”。在以往的交割日，滬深300期指與現(xiàn)指價(jià)差普遍較小，期現(xiàn)收斂較好。

“特別是隨著交割日的臨近，套利者的資金成本會降低，現(xiàn)貨月合約與現(xiàn)指的價(jià)差就會越收斂。即便期指低于現(xiàn)指，賣出現(xiàn)貨、買入期貨套利困難，賣空期貨的交易者也不愿把價(jià)格賣得更低，而會選擇平倉。投機(jī)者在選擇做多的時候，也自然會傾向于選擇貼水較大的期貨品種。這些力量會促進(jìn)期指貼水現(xiàn)指的情況進(jìn)一步收斂。”胡曉輝說。