所謂的貨幣避險天堂是指投資者在面臨巨大不確定性因素之時更為偏好選擇持有的品種。通常而言，這些品種相對風(fēng)險更低，并且會在避險需求下升值。作為三大傳統(tǒng)避險品種，美元、日元和瑞郎如今的地位又如何呢？

從屬性角度而言，貨幣能否成為避險天堂由幾個方面構(gòu)成。包括國家的經(jīng)濟增速、財政能力、政治的穩(wěn)定性和貨幣本身的流動性因素。

日元

對于日元而言，流動性和政治具備一定的優(yōu)勢。作為全球第三大交易貨幣，日元每天的日均成交量達到6600億日元。而盡管日本的首相經(jīng)常出現(xiàn)變更，但是其政治框架卻一直保持穩(wěn)定。

經(jīng)濟增速和財政能力是日元的兩大致命傷。過去20年來，日本經(jīng)濟增速一直處于低位，并且債務(wù)/GDP比也在不斷走高，11.5萬億日元的債務(wù)已經(jīng)是經(jīng)濟體規(guī)模的兩倍之多。

此外，日本央行也經(jīng)常通過拋售日元來干預(yù)外匯市場，亦或者通過QE等寬松措施來壓低日元。從這個角度而言，日元很難和安全掛上鉤。

不過從好的方面來看，由于日本有著較高的凈海外資產(chǎn)頭寸，因此一旦市場風(fēng)險偏好較低的時候，日本投資者更傾向于拋售境外資產(chǎn)并回流日本。自1990年中期以來，數(shù)次類似的資本回流均幫助日元出現(xiàn)了6%以上的升值。

瑞郎

瑞郎的情況則似乎更能和避險天堂聯(lián)系上。瑞士的經(jīng)濟增速一直保持相對穩(wěn)定，從未經(jīng)歷過大的經(jīng)濟衰退，即便是2008年金融危機，瑞士也很快從中復(fù)原。該國的債務(wù)/GDP也僅有35%，政治更是十分穩(wěn)定。流動性來看，雖然瑞郎日均交易規(guī)模僅有日元的一半，但是從經(jīng)濟體量對比而言，瑞郎也是個不錯的選擇。

不過在2001年之后，瑞郎對歐元的升值一直是瑞士央行心頭大患。瑞士央行不斷干預(yù)外匯市場試圖控制歐元對瑞郎在1.20的水平，雖然最終還是在2015年放棄抵抗，但是如果瑞郎繼續(xù)因為避險因素而升值，央行勢必會尋找各種機會打壓瑞郎。

美元

美元在2008年金融危機期間成為了避險的大贏家。美元在短短六個月內(nèi)對主要貨幣升值超過30%，在和日元的“強強對話”中升值20%。

美元占據(jù)了全球外匯市場交易量的40%，流動性方面顯然難覓對手。財政方面，美國的情況和日本大體類似，債務(wù)/GDP比超過了100%，債務(wù)規(guī)模達到17萬億美元。不過就經(jīng)濟而言，美國的復(fù)蘇情況已經(jīng)在全球主要經(jīng)濟體中一枝獨秀，并且政體也一向穩(wěn)健。

從近期市場的表現(xiàn)來看，希臘局勢的變化引發(fā)了日元空頭頭寸的減少，日元也水漲船高。但是綜合上述的基本面因素來看，日元想在長期保持避險地位依然面臨挑戰(zhàn)。

LNG Capital基金經(jīng)理Jerome Lorenzi就指出，如果將日元視為避險天堂，那么市場就應(yīng)該相信日本經(jīng)濟本身沒有太多問題。但是明眼人都能看得出如今的日本到底如何。長期來看，日元對美元面臨貶值到150的需求，從而獲得出口方面的競爭力。