預(yù)計(jì)成長股的表現(xiàn)中長期將領(lǐng)先于市場

上周市場先抑后揚(yáng)，上證綜指收于3800點(diǎn)之上，藍(lán)籌股帶動指數(shù)回升，市場信心有所穩(wěn)固。本周一開盤指數(shù)繼續(xù)走高，上證指數(shù)盤中沖擊4000點(diǎn)。同時(shí)風(fēng)格輪動有所變化，IC期指盤中觸及漲停，漲幅大大高于IF和IH，藍(lán)籌領(lǐng)漲狀態(tài)有所松動，銀行、保險(xiǎn)、券商等金融股漲幅落后。

最新兩融數(shù)據(jù)顯示，兩融余額近兩日有所回暖，反彈至1.44萬億元上方。融資買入額也開始回升，由上周三的最低值584.7億元上漲至1260億元。

改革預(yù)期向好

上周末李克強(qiáng)總理講話進(jìn)一步驗(yàn)證改革紅利預(yù)期?？偫肀硎疽`活施策，針對形勢變化精準(zhǔn)發(fā)力，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控，相機(jī)實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)，在改革創(chuàng)新中釋放新紅利。有能力有信心防止發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。抓住“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作機(jī)遇，推動裝備“走出去”。多出針對性強(qiáng)的“實(shí)招”。積極擴(kuò)大有效投資。積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動。

高層的進(jìn)一步表態(tài)和對改革紅利的支持繼續(xù)引爆下半年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)樂觀預(yù)期，而國企改革、一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+以及制造業(yè)2025等概念對基建、新興經(jīng)濟(jì)的拉動將繼續(xù)改善數(shù)據(jù)預(yù)期。

中長期流動性持續(xù)寬松

低迷的通脹數(shù)據(jù)和二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱將繼續(xù)支撐中長期穩(wěn)增長貨幣政策預(yù)期。下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的一致預(yù)期又對市場業(yè)績提供支撐。繼前期的大幅下跌之后，下半年市場走向?qū)⒅鼗貎r(jià)值投資，鉛華洗盡之后走勢更加穩(wěn)健。

上周偏低迷的通脹數(shù)據(jù)再次表明經(jīng)濟(jì)壓力較大。本周即將公布二季度GDP和工業(yè)增加值、進(jìn)出口等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)期二季度GDP增速將下降至6.8%，與一季度的7%增速相比仍有下滑。但下半年經(jīng)濟(jì)一致預(yù)期來看，二季度或?yàn)槟陜?nèi)增速低點(diǎn)。

因此，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷已在市場預(yù)期之中。只要降幅可控，那么經(jīng)濟(jì)大幅下行的可能較小。從基建投入和改革預(yù)期以及一帶一路等經(jīng)濟(jì)拉動來看，穩(wěn)增長貨幣政策引導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期持續(xù)存在。

融資成本降低支撐股市長牛

從居民資產(chǎn)配置和融資需求來看，股票市場走勢長牛格局有基礎(chǔ)。由于房地產(chǎn)市場投資增速的持續(xù)走低，過去單一的依靠債務(wù)融資和房地產(chǎn)增值的融資、投資模式不再行得通。無論是從居民資產(chǎn)配置還是融資成本降低，都會帶來資金流向股票市場，進(jìn)而帶動股市投資熱情。因此，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的前提下，融資成本降低的需求加上流動性的支持，股票市場長?；A(chǔ)存在。

中國當(dāng)前的居民資產(chǎn)配置主要以非金融資產(chǎn)為主，占到總資產(chǎn)65%左右，其中非金融資產(chǎn)以房地產(chǎn)為主，占到非金融資產(chǎn)的92%。金融資產(chǎn)中存款占比相對較高，遠(yuǎn)超歐美國家。這與國民的理財(cái)習(xí)慣相關(guān)，絕大部分理財(cái)產(chǎn)品投資于銀行間的固定收益市場。但近年來，存款比率呈現(xiàn)下滑趨勢，對股票、保險(xiǎn)市場的配比逐漸增加。

綜上，我們認(rèn)為繼前期的大幅下跌之后，市場的風(fēng)險(xiǎn)意識和杠桿資金清理力度都得到加強(qiáng)，短期市場穩(wěn)定仍需要時(shí)間進(jìn)一步消化，藍(lán)籌市場短期表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。但從中長期來看，下跌風(fēng)險(xiǎn)消化之后，改革紅利和結(jié)構(gòu)調(diào)整的利好支撐將繼續(xù)成為市場主體。以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值板塊將繼續(xù)成為成長的生力軍。因此，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)將逐漸在藍(lán)籌與成長股之間尋求平衡。

本周因有GDP等重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，數(shù)據(jù)表現(xiàn)將影響貨幣政策預(yù)期。因?yàn)閿?shù)據(jù)差于一季度已為市場共識，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)公布之后將有利空出盡的帶動作用，除非出現(xiàn)大幅下挫。整體來看，A股中長期慢牛格局未改，短期市場將在振蕩中穩(wěn)步前行，市場情緒逐漸回暖。