要點提示：

　　1. 原油經(jīng)歷下跌后，無視庫存減少利好，弱勢整理，后期走勢受制于颶風對油井的影響，但對國內(nèi)塑料期貨的影響將大大減弱。

　　2. LLDPE：下半年國內(nèi)預計增加產(chǎn)能占現(xiàn)有產(chǎn)能的50%左右，加上前期進口量較大，國慶期間的庫存處理將給現(xiàn)貨帶來利空；PVC：需求并未跟進，雖產(chǎn)能并未大幅擴張，但期貨的交割將對市場產(chǎn)能極大的壓力。

　　3. 乙烯前期進口大幅增加的隱患初現(xiàn)，日本乙烯裝置開工率維持在100%的高位，且短期內(nèi)負荷難降。

　　4. LLDPE：由于倉單數(shù)量達4500張左右，對911合約壓力沉重，將考驗10000關(guān)口；PVC：9月合約持倉不減，巨量的交割，將使買9拋11的可能性大大增加，即使未在11月合約上拋壓，對現(xiàn)貨市場也將形成不小的壓力，后期PVC仍不樂觀。

　　結(jié)論 ：整個8月份，塑料期貨走勢較為低迷，這種狀態(tài)一直持續(xù)到9月初，從基本面上來看，雖然出臺的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較前期有好轉(zhuǎn)跡象，但仍不能阻擋整個商品市場與股市的下跌。究其原因，在于二季度的上漲，基本上透支了對經(jīng)濟恢復的預期，同時，信貸的收緊，也使前期做多的資金大量撤離。而對于后期，影響的因素轉(zhuǎn)向前期高企的“社會庫存”的釋放，而且這些庫存表現(xiàn)在期貨市場上，就是相對較多的注冊倉單量，隨著9月交割的臨近，倉單實盤將繼續(xù)壓制期貨價格，塑料將考驗重要的整數(shù)關(guān)口，同時，石化在LLDPE上挺價動能減弱，表示將遵循市場規(guī)律定結(jié)算價，對LLDPE來說是重大的利空消息，而國家對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的政策，PVC有可能短期內(nèi)通過低價來完成部分產(chǎn)能的清洗，LLDPE與PVC有繼續(xù)下跌的空間。

　　一、化工品期貨走勢回顧

　　上周，塑料繼續(xù)其下跌的走勢。雖然陸續(xù)出臺的經(jīng)濟數(shù)據(jù)如PMI等有向好跡象，但由于二季度的上漲，基本上已透支了對未來經(jīng)濟恢復的預期，在期貨市場上并沒有體現(xiàn)此類利多消息，反而繼續(xù)下滑。

　　LLDPE上周的跌幅較大，最低觸及10035一線，但未能跌破10000關(guān)口，周末有小幅反彈，但力度較小，收于10275。

　　PVC上周從最高的7295連續(xù)三天大跌，跌破7000元關(guān)口，隨后由于部分空頭獲利斬倉，價格稍有反彈，至7000元以上。

　　二、基本面因素分析

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　　我們首先分品種來分的其供需狀況。

　　LLDPE：下半年，LLDPE的新增產(chǎn)能主要包括已正式于8月中旬投產(chǎn)的福建聯(lián)合40萬噸低壓裝置，獨山子石化大乙烯裝置已經(jīng)開車，雖未有合格產(chǎn)品下線，至本月中旬能夠正常，另外，沈陽化工(000698,股吧)10萬噸線性已經(jīng)開車。整個下半年投產(chǎn)及計劃投產(chǎn)的裝置，線性增加的產(chǎn)能占現(xiàn)產(chǎn)能的50%強，另外，期貨上4500張左右的倉單，如果釋放，將給現(xiàn)貨造成更大的壓力。而在需求上，由于國慶來臨，多數(shù)貿(mào)易商出貨意愿強烈，有可能采取低庫存操作，需求繼續(xù)疲軟。

　　PVC：裝置開車率仍較前期有所提高，加上進口量的增加，供應量偏大。在需求上，由于十一假期來臨，PVC的需求有可能因為節(jié)日因素而下降，另外個別企業(yè)由于庫存增長較快，堅持靈活出貨操作，以低價競爭市場，另外，在供應上，由于五千手以上的倉單，可能在九月交割，這部分釋放出來的供應，將對市場產(chǎn)生極大的沖擊。

　　（二）成本分析

　　由于利多處空消息交織，原油上周在下跌后維持弱勢盤整狀態(tài)。由于夏季用油旺季結(jié)束，原油消費相對減少，后期的不確定性因素，將是9月颶風對墨西哥海灣油井的影響，但短期內(nèi)產(chǎn)生較大波動的可能性不大。對于國內(nèi)的石化期貨品種而言，原油對其影響因素將趨于減弱。

　　乙烯：由于下游裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，日本乙烯庫存偏高，因此日本生產(chǎn)商可能增加對乙烯的出口，但數(shù)量取決于其自身的石腦油裂解裝置開工率水平。日本一些裂解裝置目前正在降低裝置開工率以緩解當前乙烯高庫存壓力。最近，在日本的乙烯裂解裝置開工率均接近100％。同時，近期增加的LPG使用也加速了乙烯產(chǎn)量的增加，導致當?shù)毓┻^于求。然而，市場消息預計，由于當前丁二烯供應緊張因此生產(chǎn)商不愿降低丁二烯的產(chǎn)量，因此預期開工率降幅不大。另外，受上游石腦油價格下行打壓，乙烯短期內(nèi)仍面臨壓力，上周已跌破1000美元關(guān)口。

　　雖然PVC國內(nèi)的主要用料為電石，但定價基本上以乙烯法為主，我們簡單測算一下電石法與乙烯法PVC的成本價。

　　由于對于電石法來說，其成本核算中一般用下面的公式來表示:

　　電石法PVC成本=電石價格*1.5+其他費用(1500-2000元)，由此得出，國內(nèi)電石法PVC的成本價為6500-6700。

　　乙烯法成本:

　　PVC成本：1.012*VCM價格+工激 (目前按VCM價格在715-735美元)

　?。ㄈ┦袌鼋Y(jié)構(gòu)分析

　　LLDPE資金的爭奪仍在11月合約上，且其他合約持倉較小，近月合約基本沒有持倉，這對于4500手左右的倉單來說，11月很有可能成為其主要交割合約。這與PVC近月上擁有萬手以上的持倉結(jié)構(gòu)截然不同。價格的壓力主要集中在11月合約，在上周末的反彈中，LLDPE也是相對較弱的品種，后期這種相對較弱的格局將會依然存在，且會在下周考驗10000關(guān)口，如果有效跌破，LLDPE的后期行情級別將仍是千點左右。

　　PVC的市場焦點仍是5000手的倉單與9月合約的持倉相對應。這種買9拋11的假設(shè)，將會對11月的盤面繼續(xù)施加壓力，雖然有成本價支撐，但PVC產(chǎn)能過剩的格局，低價以清洗產(chǎn)能的可能仍然存在，11月合約在下周仍有可能跌破7000關(guān)口。

　　三、結(jié)論

　　整個8月份，化工類期貨走勢較為低迷，這種狀態(tài)一直持續(xù)到9月初，從基本面上來看，雖然出臺的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較前期有好轉(zhuǎn)跡象，但仍不能阻擋整個商品市場與股市的下跌。究其原因，在于二季度的上漲，基本上透支了對經(jīng)濟恢復的預期，同時，信貸的收緊，也使前期做多的資金大量撤離。而對于后期，影響的因素轉(zhuǎn)向前期高企的“社會庫存”的釋放，而且這些庫存表現(xiàn)在期貨市場上，就是相對較多的注冊倉單量，隨著9月交割的臨近，倉單實盤將繼續(xù)壓制期貨價格，化工品價格將考驗重要的整數(shù)關(guān)口，LLDPE與PVC有繼續(xù)下跌的空間。