后期市場仍面臨套牢盤與短線獲利拋壓

上周，股指期貨經(jīng)過此前的連續(xù)調(diào)整后出現(xiàn)探底回升。尤其是中證500期指，上周四及周五兩個交易日連續(xù)封住漲停，市場情緒得到顯著改善。

市場信心逐步恢復(fù)

股票價格變化主要由投資者預(yù)期變化所導(dǎo)致的。由于對股市融資盤的高杠桿和連鎖強平可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂，恐慌情緒下“現(xiàn)金為王”導(dǎo)致投資者不惜代價拋售股票。在這種缺乏流動性的環(huán)境之下，即使上市公司存在業(yè)績增長，或者跌破公司增持價、定增價等安全邊際，也難以幸免遭到“錯殺”。

隨著監(jiān)管層出臺一些列救市政策，加上公安部介入打擊證券期貨違法行為，投資者信心不斷得到提振。加上市場調(diào)整幅度已深，在走勢出現(xiàn)企穩(wěn)，避險情緒消散后，價值發(fā)現(xiàn)又主導(dǎo)投資者主動尋求做多機會，填平非理性大跌形成的估值洼地。因此，上周四、周五連續(xù)兩日超跌個股開展報復(fù)性反彈行情。

政策利好有望延續(xù)

雖然期指短線已初步企穩(wěn)，但認(rèn)為市場信心完全恢復(fù)也為時過早。更重要的是，上方大量的套牢籌碼，將制約指數(shù)的上行空間。因此前期迅速落地的救市政策，逐步、持久落實或成為大概率事件。救市不僅是“閃電戰(zhàn)”，更需“持久戰(zhàn)”。目前，IPO暫緩，管理層力促大股東由此前的減持套現(xiàn)變?yōu)榇罅υ龀?，眾多?yōu)質(zhì)成長股股價跌出價值。在眾多市場微觀環(huán)境利好作用下，市場短線反彈基調(diào)有望延續(xù)。

本周開始，6月及上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，目前市場對本次數(shù)據(jù)預(yù)期并不樂觀。時值年中，目前正處于半年度政策出臺時點。上周五據(jù)媒體報道，李克強總理主持召開部分省（區(qū)）經(jīng)濟形勢座談會，討論穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)的措施。因此，考慮到當(dāng)前增長形勢與后期經(jīng)濟維穩(wěn)需要，市場對穩(wěn)增長政策的期待或?qū)⒃俣壬郎亍?/p>

短線反彈后振蕩筑底

從反彈空間看，上證指數(shù)前期在4100點至4300點位置附近存在小型的成交密集區(qū)。從籌碼分布情況看，上證指數(shù)在4300點上方開始出現(xiàn)籌碼密集區(qū)，即4300點以上位置存在較多的套牢盤壓力。加上此前21家證券公司聯(lián)合救市時曾公開表示上證綜指在4500點以下自營股票盤不減持，從這一角度而言，指數(shù)在反彈至4300點之后阻力將進一步增大。對應(yīng)到滬深300指數(shù)，在4500點至4600點區(qū)域附近壓力將較大。

此外，截至7月10日收盤，兩市尚有1382只股票停牌，接近上市公司總數(shù)一半。市場企穩(wěn)之后，復(fù)牌公司增加，也將加大籌碼供給。從短線角度來看，近期仍有一定反彈空間，隨后進入到上方成交密集區(qū)。由于短線的獲利拋壓，市場可能將通過持續(xù)的振蕩反復(fù)筑底消化拋壓。

分品種而言，前期回調(diào)時大市值品種跑贏大勢，不少優(yōu)質(zhì)中小市值成長股出現(xiàn)超跌。在流動性恢復(fù)正常，市場情緒穩(wěn)定之后，投資者風(fēng)險偏好回升將再度驅(qū)使資金追逐成長板塊。我們對于近期的反彈更為看好中證500期指。在政府繼續(xù)穩(wěn)增長的大環(huán)境下，資金來源成為關(guān)鍵。近期媒體報道相關(guān)部門正醞釀2000億元貸款輸血地方融資平臺，以防止一些大型基建投資因缺錢而停工。資金流向具有剛性兌付預(yù)期的投資項目將制約A股無風(fēng)險利率的下行，分流市場中更愿意配置低估值藍(lán)籌的低風(fēng)險偏好資金，這將制約上證50期指上升空間。