周二，滬深300指數(shù)低開探底后陷入整理，收盤下跌1.76%，但期指IF1507合約重挫7.4%。市場(chǎng)恐慌情緒仍未緩解，全市場(chǎng)超半數(shù)個(gè)股跌停，目前政策救市意圖較為明顯，資金面也有轉(zhuǎn)好跡象，但技術(shù)走勢(shì)上仍未企穩(wěn)，操作上，建議待市場(chǎng)平穩(wěn)后再入多單。

政策底已經(jīng)明確

從6月最高點(diǎn)開始，本輪滬深300指數(shù)調(diào)整幅度已經(jīng)超過了30%，技術(shù)上符合國(guó)際上關(guān)于熊市的定義?；仡欁罱欢螘r(shí)間市場(chǎng)表現(xiàn)，伴隨著股指回調(diào)救市政策也在陸續(xù)出臺(tái)。6月26日，全市場(chǎng)超過2000只個(gè)股跌停為本輪調(diào)整最慘烈的一天，之后央行在周末實(shí)行定向降低準(zhǔn)備金和利率的下調(diào)緩解年中資金面緊張狀況，其中財(cái)務(wù)公司準(zhǔn)備金下調(diào)幅度達(dá)3個(gè)百分點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.85%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%，然而市場(chǎng)高開后低走依然延續(xù)弱勢(shì)。上周還有央行加大逆回購力度，滬深交易所和中證登公司，8月1日起調(diào)降A(chǔ)股交易結(jié)算相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，但仍未能阻止市場(chǎng)拋壓，各主要指數(shù)均以陰線收盤。

上周末，管理層救市力度進(jìn)一步升級(jí)，先是暫停IPO，然后21家券商出資1200億購買藍(lán)籌ETF，接著25家基金倡議救市，再加上中央?yún)R金公告上申購ETF，最后央行為中國(guó)證券金融股份有限公司提供流動(dòng)性支持。從周一收盤后成交回報(bào)數(shù)據(jù)看，證金公司共買入金額合計(jì)達(dá)58.48億元，另外一家席位中信證券北京總部營(yíng)業(yè)部也出現(xiàn)在多只異動(dòng)個(gè)股的成交回報(bào)數(shù)據(jù)中，其合計(jì)買入金額高達(dá)143億元，主要為大盤權(quán)重股。目前國(guó)家隊(duì)主力資金開始入場(chǎng)，不過市場(chǎng)成交活躍度不高，主要還是權(quán)重藍(lán)籌板塊在拉升，其他個(gè)股殺跌動(dòng)力仍較強(qiáng)，我們認(rèn)為，政府救市的態(tài)度已比較明確。當(dāng)前點(diǎn)位是政策底，后市看調(diào)整空間較有限，真正市場(chǎng)底部還要等到投資者情緒逐步恢復(fù)平穩(wěn)。

經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)

經(jīng)濟(jì)方面看，近期宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在低位持穩(wěn)，中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI為50.2，與5月持平，仍為去年11月以來的最高水平。匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值為49.4，雖然已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月低于50的榮枯線，但較5月終值49.2有小幅回升。匯豐服務(wù)業(yè)PMI為51.8，6月新訂單指數(shù)擴(kuò)張速度為11個(gè)月以來最慢。6月新業(yè)務(wù)指數(shù)降至52.2，為11個(gè)月以來最低位，連續(xù)第11個(gè)月位于50榮枯線上方，但較前值出現(xiàn)回落。另外，5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5207.1億元，同比增長(zhǎng)0.6%。結(jié)合進(jìn)出口和消費(fèi)數(shù)據(jù)看，目前經(jīng)濟(jì)在低位逐步企穩(wěn)。財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀表示，按照政府工作報(bào)告的要求，今年財(cái)政政策有幾個(gè)重點(diǎn)，一是適度增加財(cái)政赤字規(guī)模，從2.1%增長(zhǎng)到2.3%。二是盤活存量資金，讓公共資金在支持建設(shè)中發(fā)揮它應(yīng)有的作用。下半年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果將逐步體現(xiàn)。

資金面上看，進(jìn)入7月后前期走高的利率開始拐頭向下，央行公開市場(chǎng)周二進(jìn)行500億元7天期逆回購操作。公開市場(chǎng)有500億元逆回購到期，周四還有350億元逆回購即將到期，對(duì)沖掉后流動(dòng)性還是偏寬松。最新隔夜shibor報(bào)1.176%，較6月底最高1.357%出現(xiàn)明顯回落，7天shibor報(bào)2.61%，下跌5.10個(gè)基點(diǎn)。在定向降準(zhǔn)和降息后，央行還續(xù)作了2500億MLF，資金上應(yīng)該處在較為寬裕時(shí)期。

技術(shù)上看，自6月15日開始，滬深300指數(shù)收盤一直處在5日線下方，中期弱勢(shì)運(yùn)行格局暫未改變。結(jié)構(gòu)上看，下方離年初平臺(tái)高位也比較接近，會(huì)有一定支撐。從去年7月份開始的這波牛市看，3700點(diǎn)附近剛好為漲幅的50%回調(diào)位附近，技術(shù)上看滬深300或在3700點(diǎn)附近有所企穩(wěn)，操作上，可在3600—3700點(diǎn)嘗試做多，以3450點(diǎn)為止損。