問：企業(yè)上新三板比上創(chuàng)業(yè)板更容易嗎？

隋強：是。

問：什么人都可以投資新三板嗎？

隋強：不是。

問：新三板的投資風(fēng)險比主板和創(chuàng)業(yè)板高嗎？

隋強：一定意義上是。

問：企業(yè)在新三板融資能力快趕上創(chuàng)業(yè)板的融資能力了嗎？

隋強：讓企業(yè)來檢驗吧。

這是6月30日，央視《對話》欄目錄制現(xiàn)場的一幕，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下稱“全國股轉(zhuǎn)公司”）副總經(jīng)理隋強面對主持人的問題，迅速給出了答案。彼時，北京33攝氏度的氣溫，熱浪直撲，這種熱度，就像現(xiàn)在的新三板市場。

究竟有多火？

—隋強：年底有望掛牌4000家

隋強不僅是全國股轉(zhuǎn)公司的副總經(jīng)理，還是該公司的新聞發(fā)言人。這天，他給市場帶來最新的數(shù)據(jù)。他說，2013年年底新三板掛牌企業(yè)只有356家，2014年是1572家，當(dāng)年增加了1216家，截至2015年6月29日，新三板掛牌家數(shù)為2637家，僅上半年就增加1065家，已接近去年全年的總量。

“目前我們在審企業(yè)有900家，據(jù)不全面統(tǒng)計，已和券商簽約，有意向登陸新三板的公司接近4000家，我個人預(yù)計到今年年底，新三板的掛牌公司有望達(dá)到4000家?！薄　∷鍙姳硎?。據(jù)初步統(tǒng)計，目前掛牌新三板的公司主體為成長型、創(chuàng)業(yè)型、科技型中小微企業(yè)，平均的設(shè)立時間不到10年，平均的股份制改造時間不到兩年。

隋強坦言，市場范圍、服務(wù)范圍擴(kuò)大到全國以來，掛牌公司已由原來4個國家級高新區(qū)拓展到了全國31個省份，包括70多個國家級高新區(qū)，其中中小微企業(yè)占比95%以上，科技型企業(yè)占比77%，除東部地區(qū)外，中部地區(qū)、西部地區(qū)、民族地區(qū)、東北地區(qū)的掛牌數(shù)量也快速增長。

不僅是企業(yè)掛牌的熱情，投資者也在不斷進(jìn)場。隋強表示，截止到6月29日，新三板的投資者賬戶超過15萬戶，而2014年年末的數(shù)據(jù)僅為4800戶。今年交易數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)投資者賬戶持股占全市場的42%，發(fā)生交易金額的占全市場的25%，新三板已表現(xiàn)出以機構(gòu)投資者為主體的特征。

隋強說：“我特別要說的是，今年以來，有基金公司、證券公司、信托公司、私募基金積極發(fā)行，專門投資新三板的各類理財產(chǎn)品，目前這類產(chǎn)品賬戶數(shù)量為859戶，而2014年只有21戶，增長十分迅速。”

新三板的核心功能是融資，對于外界關(guān)注的新三板交易量的情況，隋強坦言，2013年新三板市場的融資額度是10億元，而2014年是130億元，今年上半年已經(jīng)超過300億元。此外，目前已經(jīng)披露發(fā)行預(yù)案的擬融資的額度是610億元，換句話說，新三板全年直接融資額度過千億十分值得期待。

隋強表示：“在這些發(fā)行融資的過程中，我們能看出目前新三板掛牌公司的特性，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，掛牌公司每次平均發(fā)行的額度是4000多萬元，單筆融資額度很小，但是發(fā)行的方式十分靈活，可以進(jìn)行多次發(fā)行，發(fā)行量最多的掛牌公司是樓蘭股份，今年共計發(fā)行6次，融資金額最大的有74億元，最小的有3.5萬元。掛牌公司已經(jīng)初步體現(xiàn)出了小額、多元、靈活的特征?！?/p>

從融資企業(yè)的行業(yè)分布來看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)備受青睞，市場認(rèn)可度比較高，合計占比90%，其中行業(yè)集中于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，那么從參與發(fā)行的主體來看，外部投資人積極參與市場發(fā)行，超過50%的發(fā)行有私募投資機構(gòu)參與。

如何造富

—一家“三少公司”的掛牌典型

就在隋強講述新三板的火熱程度時，臺下的聶李亞聽得很投入。

聶李亞是新三板掛牌公司—諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司（下稱“諾思蘭德”）副總經(jīng)理?！拔覀児镜漠a(chǎn)品現(xiàn)在還處在研發(fā)階段，所以沒有產(chǎn)品銷售?！甭櫪顏喌慕榻B立刻引起了大家的關(guān)注，一家沒有產(chǎn)品、沒有銷售的公司是如何在新三板掛牌的呢？

2008年4月，中關(guān)村生物醫(yī)藥園一樓會議室迎來了北京市科委一行人，他們此行的目的是宣講新三板。當(dāng)時新三板設(shè)立不到兩年，僅27家公司掛牌，沒有一家來自中關(guān)村(000931)生物醫(yī)藥園。

聶李亞是當(dāng)天臺下的聽眾之一。在此之前，他連“新三板”這個詞都沒有聽說過。上市當(dāng)然是目標(biāo)，何況當(dāng)時領(lǐng)導(dǎo)們還私下承諾，上了新三板以后轉(zhuǎn)到其他板塊上市有綠色通道。諾思蘭德決定試一試，反正公司已經(jīng)達(dá)到500萬凈資產(chǎn)的基本要求。

北京市科委很快就安排第一批券商到訪諾思蘭德，看完之后券商們都走了，沒人愿意接活。原因是公司小，項目不成熟。2007年諾思蘭德的凈利潤為194.6萬元，但收入來自技術(shù)轉(zhuǎn)讓，沒有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，券商認(rèn)為這是個風(fēng)險活。畢竟，當(dāng)時的新三板公司年收入基本都上千萬。

好在北京市科委很快安排了第二批券商，這次齊魯證券留了下來，還給人員少、收入少、注冊資金少的諾思蘭德取了一個形象的名字：“三少公司”。

但是這么小的企業(yè)能上新三板嗎？在這之前并沒有先例。在企業(yè)和齊魯證券一起打鼓的時候，證券業(yè)協(xié)會內(nèi)部也出現(xiàn)了爭議。不過支持者認(rèn)為，新三板就應(yīng)該鼓勵這樣的企業(yè)發(fā)展。2008年年底，各方反饋來的消息才讓聶李亞放下心來，上市應(yīng)該有戲了。

2009年2月18日，這個成立8年，沒有銷售收入的小公司登陸新三板，這成為諾思蘭德發(fā)展歷程中的一個轉(zhuǎn)折?！吧狭诵氯?，企業(yè)的知名度一下擴(kuò)大了。與此同時，我們也開始了規(guī)范運作，在網(wǎng)上你可以看到我公司每個月、每個季度，干了什么，我們錢花到哪兒去了。”在新三板上初露鋒芒后，眾多投資機構(gòu)主動找上門“送錢”。

到現(xiàn)在，諾思蘭德這家“三少公司”已經(jīng)在新三板成功融到上億的資金。

齊魯證券場外市場業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王磊是當(dāng)時和諾思蘭德“談判”的代表之一，“當(dāng)時企業(yè)確實很困難，但我們也同時看到了他們做生物制藥方面的技術(shù)非常具有前瞻性?！蓖趵谔寡?，“諾思蘭德的上市開創(chuàng)了新三板的先河，也是齊魯證券在新三板上一個非常經(jīng)典的案例?！?/p>

對話隋強：

“新三板要不要虧損企業(yè)，當(dāng)時爭論很大”

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：　　從一開始的“垃圾箱”到現(xiàn)在的“香餑餑”，新三板當(dāng)初在制度設(shè)計的時候為何能容忍把虧損企業(yè)放進(jìn)去？

隋強：　　說實話，當(dāng)時在制度構(gòu)建過程中確實面臨很多的挑戰(zhàn)和不同的聲音。舉一個簡單例子，當(dāng)時就能不能讓虧損企業(yè)進(jìn)來，內(nèi)部爭論很多。為什么有爭論？以往看待一個企業(yè)能否上市，能否融資，關(guān)鍵看歷史，不大看未來，不大看成長性。換句話說，市場喜歡給成熟的企業(yè)定價，不喜歡給看不清看不懂的企業(yè)定價。后來，我們想一定要把主營業(yè)務(wù)突出，把具備持續(xù)盈利能力這條去掉，換成了業(yè)務(wù)明確，具備持續(xù)經(jīng)營能力。

再比如說那些所謂的“三無”公司、輕資產(chǎn)公司能不能上新三板，是不是有資產(chǎn)的規(guī)模要求，總股本的要求，后來想，我們就是為中小微企業(yè)服務(wù)的，為什么一定要設(shè)置條條框框？

我當(dāng)時記得特別清楚，當(dāng)時籌建新三板的時候，第一站去的就是諾思蘭德，當(dāng)時企業(yè)方說很多人看好他們，唯獨資本市場不看好。當(dāng)時我們就下定決心，一定要把對企業(yè)認(rèn)知的傳統(tǒng)模式調(diào)整過來。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：　　在你看來，是不是這些企業(yè)登陸上新三板之后就可以萬事大吉了？

隋強：　　這可真不一定。如果說把企業(yè)登陸新三板當(dāng)成高考的話，它拿到錄取通知書僅僅是萬里長征第一步，小企業(yè)發(fā)展后續(xù)運作空間還很大。因此登錄新三板以后，我個人認(rèn)為，有幾個問題必須解決。

第一企業(yè)規(guī)范問題，只有一個規(guī)范企業(yè)才能獲得投資人持續(xù)投資的熱情。第二是信息披露問題。企業(yè)小，往往公司治理不規(guī)范，信息披露不是很充分，財務(wù)不透明，這是一個共性問題，但是對投資人而言，對企業(yè)投資價值判斷核心在于企業(yè)的信息披露，只有本著對投資人負(fù)責(zé)任的精神，規(guī)范完善及時準(zhǔn)確進(jìn)行披露，這才能贏得投資人的信心。第三是做好后續(xù)的資本運營。新三板只是一個平臺，平臺上有很多工具可以為你所用。但是能不能用好這些工具，關(guān)鍵取決于企業(yè)自身。最后也很重要，就是選好合作伙伴，跟中介機構(gòu)共同成長。我現(xiàn)在觀察到一個現(xiàn)象，我們企業(yè)掛牌之后，估值提升了，市場也很活躍，大家關(guān)注度也高了，以后企業(yè)跟中介之間這種磕磕碰碰的事就出來了。企業(yè)跟中介機構(gòu)還是要把這種利益機制、共同成長機制、利益合作關(guān)系維護(hù)好。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：　　在新三板市場上，經(jīng)?？梢钥吹侥骋恢还善惫蓛r一天之間大幅波動？另外，現(xiàn)在掛牌公司的數(shù)量增加飛快，會不會真的把一些不具成長性的公司帶進(jìn)來？

隋強：　　我們市場目前實行兩種交易制度，有一種是協(xié)議交易，協(xié)議交易實際上是從中關(guān)村試點期間引入到目前的市場來的，嚴(yán)格意義來講協(xié)議交易不是一個公開市場的交易方式，還具有一種很強的私募轉(zhuǎn)讓性質(zhì)。這種方式帶來的效果就是價格大起大落，大喜大悲?？傊@種過山車影響了市場，這個我們已經(jīng)關(guān)注到了。所以我們下一步正在研究，這個工作我正在帶隊研究。

目前市場比較關(guān)心會不會出現(xiàn)蘿卜不洗泥，掛牌公司質(zhì)量得不到保障的問題。首先，新三板設(shè)立之初，堅持了以機構(gòu)投資者為主的市場主體，所以這個市場一定是一個高風(fēng)險的投資市場。因此，新三板如何確保掛牌公司質(zhì)量，如何有效地進(jìn)行投資權(quán)益保護(hù)，一定是我們工作的重中之重。

我們堅持兩條：第一，市場的嚴(yán)格管理。我們一直倡導(dǎo)市場要投資責(zé)任自負(fù)，然后讓有能力的人買合適的產(chǎn)品，合適的產(chǎn)品賣給合適的人。所以新三板現(xiàn)在投資者的門檻是比較高的，因此在參與新三板市場投資的過程當(dāng)中，一直倡導(dǎo)大家審慎理性地投資，那些不看基本面，聽消息就去投資的人，我覺得在任何一個市場都要堅決避免。

第二，作為監(jiān)管層、股轉(zhuǎn)公司，還有券商等主體，我們把對企業(yè)價值的選擇權(quán)交給了市場。交給了市場是不是就不管了？當(dāng)然不是。我們對證券機構(gòu)的執(zhí)業(yè)、準(zhǔn)入、質(zhì)量具有嚴(yán)格的評價體系。