2015年初夏，白銀延續(xù)了趨弱的歷史表現(xiàn)。自5月下旬以來，受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好的壓制，銀價累計跌幅逾12%，目前已逼近2014年四季度以來形成的四重底支撐區(qū)。在空頭持倉持續(xù)增加的環(huán)境中，雖然多頭信心連遭重挫，但空頭力量似乎也無戀戰(zhàn)之心，市場成交量低迷。

　　在美國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，美聯(lián)儲年內(nèi)加息確定的宏觀經(jīng)濟背景下，當前銀價悲觀情緒依舊濃厚。但我們發(fā)現(xiàn)二季度打壓銀價的部分因素正悄然發(fā)生變化，預示未來銀價先抑后揚，甚至多空逆轉(zhuǎn)的概率在增大。

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好

　　7月1日（周三）素有小非農(nóng)之稱的ADP就業(yè)報告顯示，美國6月ADP就業(yè)人數(shù)增加23.7萬人，預期增加21.8萬人，前值修正為增加20.3萬人。在6月新增就業(yè)人口中，小企業(yè)貢獻最大，創(chuàng)造了多半崗位，再次展現(xiàn)了美國就業(yè)方面的強勢復蘇狀況。

　　美聯(lián)儲主席耶倫曾表示，今年某時加息是合適的。目前來看，盡管一季度美國經(jīng)濟持續(xù)低迷，但二季度經(jīng)濟表現(xiàn)總體符合預期?？紤]到通常三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲9月加息的呼聲越來越高。首次加息前貴金屬市場仍有拋售趨向。待“靴子落地”之后，行情逆轉(zhuǎn)的概率較大。因此我們預計美聯(lián)儲若在9月加息，伴隨季節(jié)性上漲預期，四季度貴金屬上行的概率更大。

　　貴金屬需求不佳的局面改善

　　自2013年金價大跌以來，中國需求就是黃金市場不可或缺的重要支撐因素。但受國家“一帶一路”、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，今年前4個月資金涌入滬深股市，致上證指數(shù)幾乎翻番的同時，中國進口的貴金屬量大幅下降。

　　進入5月之后，市場對于中國股市難以持續(xù)的擔憂日益增強。隨著中國投資者防止風險過于集中的資產(chǎn)配置思維升溫，中國貴金屬需求不佳的狀況得到改善。數(shù)據(jù)顯示，5月中國內(nèi)地自香港進口的黃金數(shù)量環(huán)比大增35%。另據(jù)瑞士海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國大陸黃金進口環(huán)比增長24%，同比大增800%。

　　在過去的三周，由于對場外配資監(jiān)管趨嚴，中國股市以相當激烈的方式完成了自去年四季度牛市啟動以來第一次中級調(diào)整。資本具有趨利避害的特性，滬深股市此輪劇變勢必會刺激資本避險。作為傳統(tǒng)避險工具的貴金屬，無疑將成為我國金融資本配置的重要資產(chǎn)之一，這對于后市銀價構(gòu)成利好。

　　市場氛圍出現(xiàn)變化

　　希臘將于7月5日舉行全民公投，來決定是否接受債權(quán)人的要求。實際上，希臘事件無論結(jié)果如何，對于白銀等貴金屬價格都構(gòu)成利好。如果希臘違約，在避險因素的刺激下勢必引發(fā)貴金屬買盤。如果希臘問題得到妥善改善，則有望提振歐元，對美元構(gòu)成打壓，進而間接利好白銀價格。

　　綜合來看，二季度白銀價格的下行趨向或延續(xù)至三季度初期。但隨著支持多頭的因素逐漸浮出水面，白銀市場的氛圍或出現(xiàn)變化，波動率的上升或誘發(fā)市場逆轉(zhuǎn)。夏季最后一次深跌或成為銀市逢低做多的機會。