一、行情回顧

　　PTA在8月份創(chuàng)出了今年以來(lái)最高價(jià)，同時(shí)在這短短的一個(gè)月時(shí)間里面經(jīng)歷了由瘋狂到理性回歸的過(guò)程?；仡?月份的行情走勢(shì)，PTA0910在8000上方存在比較大的泡沫，資金炒作氣氛過(guò)濃。8月份前半個(gè)月，多頭利用PX供應(yīng)偏緊、部分PTA生產(chǎn)裝置停車檢修、下游需求企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨短期出現(xiàn)供應(yīng)緊張局面等利好因素瘋狂推高PTA期貨價(jià)格。PTA0910創(chuàng)下8454高位，而當(dāng)時(shí)PTA的生產(chǎn)成本每噸只需7200元左右，存在如此大的利潤(rùn)空間，PTA期貨價(jià)格回歸理性實(shí)屬必然。所以在8月份后半個(gè)月，PTA開(kāi)始了單邊下跌之旅，從日K線走勢(shì)看大陰線居多，而該月最后一個(gè)交易日也是以長(zhǎng)陰線報(bào)收。

　　二、今后走勢(shì)分析

　　（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　官方的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，中國(guó)制造業(yè)連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)擴(kuò)張，在8月份創(chuàng)下16個(gè)月新高，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)周二表示，由于重工業(yè)的強(qiáng)勁投資刺激了增長(zhǎng)，8月份PMI升至54，高于7月的53.3。PMI的讀數(shù)高于50，表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài)，而低于50則意味著經(jīng)濟(jì)萎縮。近期公布的一些列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給市場(chǎng)傳達(dá)了這樣一個(gè)信號(hào)，在各國(guó)政府堅(jiān)持不懈的共同努力下，全球經(jīng)濟(jì)已然擺脫金融危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退的低谷，開(kāi)始了復(fù)蘇的征程。在中國(guó)率先進(jìn)入擴(kuò)張期之后，美國(guó)近期的數(shù)據(jù)也表明其復(fù)蘇已經(jīng)不再是遙不可及的愿望了。在這些樂(lè)觀情緒影響下，自去年年底以來(lái)商品市場(chǎng)和股市都出現(xiàn)了大幅反彈。而近期國(guó)內(nèi)部分商品出現(xiàn)漲價(jià)現(xiàn)象，社會(huì)通脹預(yù)期強(qiáng)烈，銀監(jiān)會(huì)適時(shí)推出了信貸收縮政策。在預(yù)期流動(dòng)性收緊的背景下，當(dāng)前商品市場(chǎng)和股市都出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。

　　另外，7月和8月CPI同比分別增長(zhǎng)1.8％和1.3％，高于預(yù)期。由于去年同期基數(shù)較高，6—9月份CPI增幅連續(xù)四個(gè)月處于5％以上，按照今年2季度CPI回落的走勢(shì)，物價(jià)同比增幅應(yīng)該在1％—1.5％，但實(shí)際數(shù)據(jù)都要高于這一預(yù)期。短期內(nèi)通縮的壓力不大，估計(jì)未來(lái)幾個(gè)月的壓力會(huì)進(jìn)一步減輕，因?yàn)橐皇?CPI增幅環(huán)比在小幅上升，7月和8月CPI增幅環(huán)比分別為0和0.2％，改變了前四個(gè)月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的局面；二是去年四季度物價(jià)增長(zhǎng)的基數(shù)較低，這會(huì)導(dǎo)致四季度CPI增幅的小幅上升；三是油價(jià)的高企對(duì)物價(jià)增長(zhǎng)起了一定的支撐作用，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，8月份原油出廠價(jià)格同比上漲36.2％，影響工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，一些化工品及紡織等產(chǎn)品的產(chǎn)能正在不斷釋放，生產(chǎn)過(guò)剩的壓力在明顯加大，另外電力及許多原材料供應(yīng)近幾年增長(zhǎng)也十分迅速，因此，在最終需求增長(zhǎng)仍存在較多限制的情況下，未來(lái)幾年這些工業(yè)品生產(chǎn)過(guò)剩壓力會(huì)逐步加大，如果出口增長(zhǎng)明顯放慢同時(shí)出現(xiàn)的話，生產(chǎn)明顯過(guò)剩及需求不足將會(huì)再次顯現(xiàn)，通縮的壓力將加大。

　　短期存在通脹的憂慮，中長(zhǎng)期又存在對(duì)經(jīng)濟(jì)再度衰退并出現(xiàn)通縮的擔(dān)憂，所以當(dāng)局反復(fù)強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。全球各國(guó)政府是否在這個(gè)時(shí)期采取緊縮政策以避免通脹的出現(xiàn)，是包括金屬在內(nèi)的大宗商品能否維持強(qiáng)勢(shì)的重要因素。就目前而言，大規(guī)模改變這樣的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的可能性不大，畢竟在通脹與經(jīng)濟(jì)衰退之間政府都會(huì)選擇保經(jīng)濟(jì)，否則面對(duì)金融危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退所導(dǎo)致的各國(guó)CPI以及PPI持續(xù)雙降就是通縮的出現(xiàn)，通脹就無(wú)從談起。而我國(guó)政府目前的首要工作仍然是確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)而不是改變貨幣政策。

　　（二）行業(yè)基本面分析

　　1、原油市場(chǎng)

　　因投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的信心減弱，美元被視為安全資產(chǎn)而暫時(shí)走穩(wěn)，技術(shù)形態(tài)看，美元指數(shù)在78附近有非常強(qiáng)的支撐作用，不排除出現(xiàn)一定幅度的反彈。美國(guó)原油10月主力合約前期突破75美元未果，并且大幅回撤，顯示短期75美元構(gòu)成較大壓力，加上將迎來(lái)季節(jié)性需求減少，油價(jià)難以快速大幅上漲。不過(guò)世界經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇的邊緣，歐佩克石油部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議即將在9月9日召開(kāi)，油價(jià)繼續(xù)穩(wěn)定于每桶65-75美元附近的可能性很大。原油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定將使PX價(jià)格維持在1000美元附近窄幅波動(dòng)。

　　2、PX及PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　PX 是煉油的副產(chǎn)物,作為生產(chǎn)PTA 的最重要原料，目前產(chǎn)量仍然無(wú)法自給自足，部分仍需依賴進(jìn)口。近期石腦油和PX價(jià)格下挫，MX與PX之間的價(jià)差已縮小至157美元/噸，低于170-180美元/噸的正常范圍，后市PX下跌空間有限。截止9月2日，PX韓國(guó)離岸價(jià)已經(jīng)下降至960美元/噸，據(jù)此計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本折合成人民幣僅在6420元/噸左右，面對(duì)豐厚的生產(chǎn)利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率一直高居90%左右。市場(chǎng)觀察人士稱，上游PX供應(yīng)增加意味著9月份PTA生產(chǎn)廠開(kāi)工率仍然將保持相對(duì)較高， 由于原料PX市場(chǎng)供應(yīng)日漸過(guò)量，因此PTA市場(chǎng)供應(yīng)也將開(kāi)始過(guò)剩。

　　3、PTA下游需求情況分析

　　聚酯工廠對(duì)PTA需求正在減弱，下游聚酯滌綸自8月中下旬以來(lái)銷售低迷，庫(kù)存上升，價(jià)格不斷下滑，短纖、切片、長(zhǎng)絲都出現(xiàn)虧損。聚酯產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，每日產(chǎn)銷率仍不足90%。因銷售不暢，產(chǎn)品庫(kù)存不斷上升。大多數(shù)聚酯生產(chǎn)商庫(kù)存為15-18天，有的甚至高達(dá)20天水平。 這已經(jīng)迫使一些聚酯生產(chǎn)商以較低價(jià)格銷售船貨，導(dǎo)致大多數(shù)聚酯產(chǎn)品價(jià)格下滑。纖維、纖維級(jí)聚酯切片和瓶級(jí)聚酯切片生產(chǎn)商面臨巨大減產(chǎn)壓力，因利潤(rùn)受擠，遭受虧損。不過(guò)，中國(guó)整體聚聚產(chǎn)品生產(chǎn)廠開(kāi)工率仍在80%之上水平，表明對(duì)原料的需求尚未減弱。9月份大部分時(shí)間內(nèi)大多數(shù)聚酯生產(chǎn)商將寧愿以當(dāng)前開(kāi)工率進(jìn)行生產(chǎn)。 大多數(shù)觀察人士也指出，9月份將為中國(guó)聚酯和紡織企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，因年底前來(lái)自西方對(duì)中國(guó)制造服裝的訂單需求增加。 但實(shí)際可能難以實(shí)現(xiàn)，因過(guò)去幾個(gè)月來(lái)紡織企業(yè)庫(kù)存極高，受中國(guó)去年年末的經(jīng)濟(jì)刺激舉措影響。

　　從日K線走勢(shì)圖來(lái)看，截止9月2日，TA0910已經(jīng)跳空跌破了60日均線的支撐，同時(shí)已經(jīng)擊穿了上升通道的下軌線，說(shuō)明PTA近期下跌動(dòng)力非常強(qiáng)，后市將慣性下跌并試探7000一線的支撐，7000如果再度失守，則可能要下跌至6800一線。從周K線走勢(shì)來(lái)看，20周均線已經(jīng)跌破，后市將要考驗(yàn)60周均線的支撐。

　　三、結(jié)論

　　綜合來(lái)看，受股市回調(diào)、市場(chǎng)資金面吃緊、PTA供應(yīng)將出現(xiàn)過(guò)剩情況等因素影響，TA0910短期可能繼續(xù)回調(diào)至7000甚至6800。60日均線已經(jīng)構(gòu)成比較大的壓力，短期操作上建議以逢高估空思路為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，止跌企穩(wěn)后可以考慮在遠(yuǎn)月合約上做多。