6月中旬以來，A股市場經(jīng)歷了歷史罕見的“股災(zāi)”，其影響范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越A股市場本身。此前，市場一直將矛盾的焦點(diǎn)歸結(jié)于場外配資風(fēng)險(xiǎn)向場內(nèi)兩融、公募基金進(jìn)而向整個(gè)金融體系的蔓延。但事實(shí)上，股指期貨的巨大負(fù)基差，可能才是本輪股災(zāi)的導(dǎo)火索。期指市場頻頻出現(xiàn)巨大賣盤，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，期指市場的惡意做空，或是這一切的元兇。

惡意做空者是誰無從考證，但是對于市場的影響是致命的。從最近幾日的市場表現(xiàn)來看，其演進(jìn)路徑可以歸結(jié)為：IC1507率先砸盤，負(fù)基差持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)正股市場殺跌，引發(fā)場外融資爆倉、場內(nèi)融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。簡言之，上述過程是自我負(fù)反饋的過程，而漲跌停板制度的存在將負(fù)反饋的過程無限拉長。

股指期貨市場做空者不乏兩類：一是套保需求，二是投機(jī)做空。不可否認(rèn)，由于近期市場劇烈動(dòng)蕩，一些基金和融資盤通過做空期指以對沖正股風(fēng)險(xiǎn)。但是，期指市場的巨大賣盤，三大期指尤其是IC1507頻頻跌停，期指與正股的負(fù)基差現(xiàn)象持續(xù)惡化，這已經(jīng)不能用套保來解釋了；必然存在一種甚至多種勢力的惡意做空。

毫無疑問，股市正在遭遇一場金融核危機(jī)，這場危機(jī)對于中國經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)造成巨大威脅，甚至可能超過1997年亞洲金融危機(jī)和2007年美國次貸危機(jī)對于中國經(jīng)濟(jì)體的傷害。

打贏這場股市戰(zhàn)爭，關(guān)系著穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型的大局，關(guān)系著國家資產(chǎn)負(fù)債表的重塑。監(jiān)管層應(yīng)該立即采取果斷措施，首先，對于套期保值者，期貨和現(xiàn)貨必須嚴(yán)格匹配。其次，對于投機(jī)者的多頭，降低保證金比例至8%，并且降低一半交易手續(xù)費(fèi)；對于投機(jī)者的空頭，大幅增加保證金比例。最后，國家層面，匯金、社?；鸬妊杆偃雸?，購買三大期指特別是中證500對應(yīng)合約的ETF，各大期貨公司集體做多期指。這場股市戰(zhàn)爭的主戰(zhàn)場，應(yīng)該在中金所盡快打響。