上半年，國內(nèi)貨幣政策持續(xù)寬松、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)較為疲弱、房地產(chǎn)行業(yè)松綁政策陸續(xù)出臺、沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨逐步回升等因素交織影響，玻璃期價呈現(xiàn)震蕩回升的走勢。展望下半年，國內(nèi)宏觀政策寬松將逐漸傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)短周期觸底好轉(zhuǎn)的概率增大，房地產(chǎn)行業(yè)逐步企穩(wěn)，宏觀氛圍回暖有望提振玻璃市場，而玻璃行業(yè)產(chǎn)能較大，企業(yè)面臨去庫存壓力，限制玻璃上行空間，玻璃期價將延續(xù)區(qū)間震蕩趨于回升走勢，有望處于860-1060區(qū)間波動為主。

　　一、上半年玻璃行情回顧

　　1月初，國內(nèi)流動性趨于寬松利好房地產(chǎn)行業(yè)及遠(yuǎn)月合約修復(fù)貼水提振玻璃市場，玻璃期價出現(xiàn)沖高回落走勢，玻璃1506合約期價短暫上沖980元/噸，中下旬，受華北地區(qū)沙河現(xiàn)貨逐步下跌影響，玻璃1506合約期價呈現(xiàn)回落走勢，回落至900元/噸一線。

　　2月份，國內(nèi)貨幣政策趨于寬松利好房地產(chǎn)行業(yè)及遠(yuǎn)月合約修復(fù)貼水提振玻璃市場，玻璃期價呈現(xiàn)震蕩回升走勢，玻璃1506合約期價逐步上行至950元/噸，春節(jié)長假歸來，受華北地區(qū)沙河現(xiàn)貨上調(diào)影響，玻璃1506合約期價呈現(xiàn)沖高走勢，上沖至960元/噸關(guān)口。

　　3月份，受沙河市場現(xiàn)貨價格先抑后揚(yáng)，各地房地產(chǎn)政策繼續(xù)寬松，玻璃期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，玻璃1506合約期價處于910至970元/噸區(qū)間波動。

　　4月初，受獲利了結(jié)及技術(shù)拋盤打壓，玻璃期價出現(xiàn)大幅回落，1509合約下探至860元/噸一線，4月中旬后，央行繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，沙河地區(qū)現(xiàn)貨價格逐步上調(diào)，玻璃期價呈現(xiàn)震蕩回升走勢，玻璃1509合約期價逐步回升至940元/噸關(guān)口。

　　5月份，沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨回升、貨幣政策繼續(xù)寬松、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)較為疲弱等因素交織影響，玻璃期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，1509合約期價處于900-960元/噸區(qū)間波動。

　　6月份，沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨漲勢趨緩、玻璃產(chǎn)量環(huán)比回升、南方需求處于季節(jié)性淡季等因素影響，玻璃期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，1509合約期價處于920-970元/噸區(qū)間波動。

　　受制于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、資源價格下跌、節(jié)能減排政策趨緊等影響，上半年玻璃市場在整體上略顯景氣不足，華北沙河地區(qū)玻璃在整體行情較差的情形下，表現(xiàn)好于全國其他地區(qū)，二季度以來，沙河玻璃價格整體上行，較之往年的行情來說，庫存仍舊相對偏高，但在國內(nèi)地區(qū)相比而言，沙河地區(qū)持續(xù)上漲呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀。截止到6月25日，中國玻璃綜合指數(shù)為887.71，較年初下跌157.94；玻璃價格指數(shù)回落至865.18，較年初下跌175.77；玻璃市場信心指數(shù)為977.82，較年初下跌86.69。

　　二、基本面分析

　?。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟(jì)方面

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度我國GDP同比增長7.0%，比去年四季度低0.3個百分點(diǎn)，比去年一季度低0.4個百分點(diǎn)，創(chuàng)2009年二季度以來的低點(diǎn)，再下臺階。從分產(chǎn)業(yè)來看，第三產(chǎn)業(yè)增加值同比增長7.9%，比去年一季度低0.2個百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)增長6.4%，比去年一季度低0.9個百分點(diǎn)，第一產(chǎn)業(yè)增長3.2%，比去年一季度低0.2個百分點(diǎn)。

　　年初以來經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了明顯的下降，工業(yè)增速從去年四季度的7.6%下降至今年一季度的6.4%， 下降1.2 個百分點(diǎn)，二季度前兩個月工業(yè)增速平均為6%，僅下降0.4 個百分點(diǎn)，而且4 月和5 月工業(yè)增速也略有回升。另外，從PMI 指數(shù)來看，6 月匯豐PMI 指數(shù)預(yù)覽值回升至49.6，經(jīng)濟(jì)景氣惡化速度趨緩。4 月份以來的政府保增長動作帶來了短期經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期，但終端需求改善較為緩慢。

　　貨幣政策方面，中國人民銀行決定，自2015 年6 月28 日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個百分點(diǎn)至4.85%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個百分點(diǎn)至2%。對“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)標(biāo)的存款性金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)。上半年中國人民銀行分別三次采取降準(zhǔn)及降息措施，6月降準(zhǔn)與降息同時出臺，貨幣政策力度超預(yù)期，宏觀流動性整體顯示較為寬松。下半年貨幣政策延續(xù)寬松氛圍，預(yù)計還存在一次降息的可能；存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)空間稍大，預(yù)計年內(nèi)將還有三到四次下調(diào)機(jī)會。

　　總體來看，上半年國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)疲弱，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速依舊偏低，內(nèi)需表現(xiàn)較為低迷，基建投資獨(dú)木難支，特別是PPI持續(xù)下行，通縮風(fēng)險加大。央行持續(xù)采取降息及降準(zhǔn)措施，下半年貨幣政策有望繼續(xù)維持寬松局面。隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)深入，貨幣政策及財政政策的累加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動增速有望在二三季度企穩(wěn)，并于三季度末至四季度呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。預(yù)計二、三、四季度GDP 同比增速可能分別于6.9%、7.1%和7.2%。預(yù)計今年下半年消費(fèi)、投資和外需環(huán)比增長有望同步溫和加速。

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　　1、玻璃供應(yīng)狀況

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前5個月全國的平板玻璃累計產(chǎn)量為32864萬重量箱，同比下降5.7%，降幅較前4個月收窄0.7個百分點(diǎn)。5月份平板玻璃產(chǎn)量為7210萬重量箱，較4月份增加1068萬重量箱，環(huán)比增長17.4%，同比下降2.3%，同比降幅較上月收窄8.9個百分點(diǎn)。今年以來平板玻璃產(chǎn)量同比持續(xù)回落，且跌幅逐漸擴(kuò)大，有助于緩解產(chǎn)能過剩壓力。

　　截至6月，全國浮法玻璃生產(chǎn)線總共有345 條；實際正常在產(chǎn)生產(chǎn)線約217 條，產(chǎn)能為8.18 億重量箱，在產(chǎn)產(chǎn)能同比下降9.1%，總體產(chǎn)能利用率在71%左右，行業(yè)整體產(chǎn)能壓力仍較大。目前全國現(xiàn)有浮法玻璃在建產(chǎn)能為891 萬噸，產(chǎn)能沖擊率約15%，其中西南（24%）、西北（39%）區(qū)域后續(xù)新增產(chǎn)能較多。截止6月中旬全國浮法玻璃生產(chǎn)線庫存為3557萬重量箱，同比增長10.4％；玻璃庫存增幅放緩，但整體維持在高位水平，玻璃行業(yè)繼續(xù)處于去庫存化階段。

　　2、平板玻璃出口情況

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年5月全國平板玻璃出口1933.6萬平方米，較上月環(huán)比增長8.4%，較上年同期相比增長10.52%；出口金額為9976.02萬美元，同比下降20.84%。1-5月平板玻璃累計出口8804.74萬平方米，同比增長8.7%，累計出口金額為47887.8萬美元，同比下降19.2%。

　　今年前5個月平板玻璃出口量較去年同期延續(xù)增長，由于玻璃價格下跌，平板玻璃出口金額降幅較為明顯；下半年平板玻璃出口有望延續(xù)季節(jié)性回升，由于玻璃價格處于低位，出口金額可能保持回落態(tài)勢。

　　3、玻璃行業(yè)狀況

　　今年前4個月玻璃行業(yè)收入降13.73%至197億元，利潤總額降63.7%至6.23億元。毛利率為7.4%，與歷史最低的2006年持平，低于歷史同期13.4%的均值。玻璃行業(yè)自2011年以后經(jīng)營情況一直不佳，基本上每年利潤都在下滑，行業(yè)利潤總額從2011年的66.6億元下降至2014年的14.8億元。

　　全行業(yè)看，前4個月產(chǎn)量共2.53億重箱，利潤總額為6.23億元，即平均2.47元/重箱的利潤，扣稅后盈利更低。如果所有企業(yè)均增加約2.5-3元/重箱的成本，基本上全行業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)。

　　今年前四個月玻璃行業(yè)有24%的企業(yè)虧損，總體虧損額為2.53億元。2014年每家企業(yè)虧損的虧損額度約2865萬元，今年前4個月平均每家虧損企業(yè)的虧損額度在988萬元，估計今年全年虧損額度仍明顯上升。

　　從過去幾年淘汰落后產(chǎn)能的情況看，行業(yè)內(nèi)每年減少約3000-5000萬重箱，占比約5%左右，估計未來該速度會加快。

　?。ㄈ┓康禺a(chǎn)行業(yè)

　　1、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成情況

　　2015年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比名義增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點(diǎn)。其中，住宅投資21645億元，增長2.9%，增速回落0.8個百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。

　　1-5月份，東部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資18984億元，同比增長5.5%，增速比1-4月份回落1.1個百分點(diǎn)；中部地區(qū)投資6309億元，增長4.9%，增速回落0.9個百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資6999億元，增長4.0%，增速回落0.6個百分點(diǎn)。

　　1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積616903萬平方米，同比增長5.3%，增速比1-4月份回落0.9個百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積430356萬平方米，增長2.5%。房屋新開工面積50305萬平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積35091萬平方米，下降17.6%。房屋竣工面積26611萬平方米，下降13.3%，降幅擴(kuò)大2.8個百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積19599萬平方米，下降16.2%。

　　1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積7650萬平方米，同比下降31.0%，降幅比1-4月份收窄1.7個百分點(diǎn)；土地成交價款2192億元，下降25.8%，降幅收窄3.3個百分點(diǎn)。

　　2、商品房銷售和待售情況

　　1-5月份，商品房銷售面積35996萬平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積同比持平，辦公樓銷售面積下降9.3%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長3.9%。商品房銷售額24409億元，增長3.1%，1-4月份為下降3.1%。其中，住宅銷售額增長5.1%，辦公樓銷售額下降12.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降1.4%。

　　1-5月份，東部地區(qū)商品房銷售面積17216萬平方米，同比增長0.2%，1-4月份為下降6.2%；銷售額14780億元，增長5.2%，1-4月份為下降2.8%。中部地區(qū)商品房銷售面積9271萬平方米，下降2.7%，降幅比1-4月份收窄3.7個百分點(diǎn)；銷售額4732億元，下降0.7%，降幅收窄4.4個百分點(diǎn)。西部地區(qū)商品房銷售面積9509萬平方米，增長1.5%，1-4月份為下降0.4%；銷售額4897億元，增長0.9%，1-4月份為下降2.0%。

　　5月末，商品房待售面積65666萬平方米，比4月末減少15萬平方米。其中，住宅待售面積減少121萬平方米，辦公樓待售面積增加32萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積增加25萬平方米。

　　3、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況

　　1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，同比下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)貸款8740億元，下降6.8%；利用外資150億元，同比持平；自籌資金18389億元，增長0.9%；其他資金18688億元，下降1.5%。在其他資金中，定金及預(yù)收款10973億元，下降4.2%；個人按揭貸款5575億元，增長4.4%。

　　前5個月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，5月份為92.43，比上月回落0.13點(diǎn)。1-5 月房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額3.2 萬億元，同比增長5.1%，增速較2014 年同期下降12.6 個百分點(diǎn)。分項目來看，商品房銷售面積、購置土地面積、竣工面積、新開工面積增速均為負(fù)，施工面積正增長但維持低位水平，空置面積增速較高；新開工面積同比增速下降，竣工面積增速轉(zhuǎn)負(fù)，拖累施工面積同比增速下降，房地產(chǎn)投資暫時未現(xiàn)改觀。由于房地產(chǎn)調(diào)控政策松綁及貨幣政策寬松，房地產(chǎn)銷售逐步改善，1-5月商品房累計銷售面積同比下降0.2%，降幅繼續(xù)收窄。當(dāng)前貨幣政策與財政政策整體寬松，穩(wěn)增長預(yù)期較為確定，供給端融資成本的下降與資金增量的提高可提振房地產(chǎn)投資，而需求端由銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好傳導(dǎo)至投資端尚需時日。預(yù)計隨著政策進(jìn)一步放松并落實到位，下半年房地產(chǎn)市場將逐漸回穩(wěn)。

　?。ㄋ模┢囆袠I(yè)狀況

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，5月，汽車生產(chǎn)196.42萬輛，環(huán)比下降5.56%，同比下降0.58%；銷售190.38萬輛，環(huán)比下降4.55%，同比下降0.40%。其中：乘用車生產(chǎn)167.69萬輛，環(huán)比下降4.40%，同比增長1.66%；銷售160.93萬輛，環(huán)比下降3.57%，同比增長1.20%。商用車生產(chǎn)28.73萬輛，環(huán)比下降11.78%，同比下降11.93%；銷售29.45萬輛，環(huán)比下降9.57%，同比下降8.29%。

　　1-5月，汽車產(chǎn)銷1024.44萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個百分點(diǎn)和0.66個百分點(diǎn)，比上年同期回落6.19個百分點(diǎn)和6.86個百分點(diǎn)。其中乘用車產(chǎn)銷874.05萬輛和858.32萬輛，同比增長7.79%和6.36%；商用車產(chǎn)銷150.38萬輛和146.31萬輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個百分點(diǎn)和1.86個百分點(diǎn)。

　　2015年年初至今，汽車行業(yè)景氣度呈現(xiàn)下滑趨勢。前5個月銷量同比增速放緩至2.11%，汽車銷量按月累計同比增速逐月走低，顯示終端需求疲軟，庫存壓力加劇。乘用車價格自2014年底以來連續(xù)多月逐月走低，主營業(yè)務(wù)收入增速降至4.55%，利潤總額同比則出現(xiàn)負(fù)增長?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)有觸底回暖跡象及后續(xù)乘用車銷量基數(shù)較低的因素，預(yù)計下半年汽車行業(yè)銷量將逐漸企穩(wěn)回升。

　　三、下半年玻璃行情展望

　　綜上所述，上半年國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)疲弱，房地產(chǎn)投資接近零增長，工業(yè)增加值增速依舊偏低，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力較大，預(yù)計未來將加大力度穩(wěn)增長，貨幣政策有望繼續(xù)維持寬松局面。隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)深入，貨幣政策及財政政策的累加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動增速有望在二三季度企穩(wěn)，并于三季度末至四季度呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。供需方面，今年以來玻璃行業(yè)利潤總額降幅顯著，行業(yè)趨于虧損局面，同時環(huán)保成本增加加劇行業(yè)運(yùn)營成本，產(chǎn)能增幅逐步放緩，平板玻璃產(chǎn)量同比持續(xù)回落，且跌幅逐漸擴(kuò)大，有助于緩解供應(yīng)過剩壓力；上半年庫存緩慢增長，仍處于高位水平，玻璃行業(yè)繼續(xù)處于去庫存階段。房地產(chǎn)方面，前5個月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，新開工、竣工、施工在內(nèi)的多項指標(biāo)仍顯示房地產(chǎn)投資在慣性下滑，房地產(chǎn)資金與銷售指標(biāo)顯示出回暖跡象。當(dāng)前貨幣政策與財政政策整體寬松，穩(wěn)增長預(yù)期較為確定，供給端融資成本的下降與資金增量的提高可提振房地產(chǎn)投資，而需求端由銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好傳導(dǎo)至投資端尚需時日。預(yù)計隨著政策進(jìn)一步放松并落實到位，下半年房地產(chǎn)市場將逐漸回穩(wěn)?，F(xiàn)貨市場方面，受制于較低的房地產(chǎn)景氣度以及較低的汽車銷量增速，上半年下游需求表現(xiàn)較為疲弱，華北地區(qū)表現(xiàn)好于其他地區(qū)，隨著三四季度需求旺季到來，加工廠訂單情況有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計現(xiàn)貨市場將趨于回升。

　　總體上，國內(nèi)宏觀政策寬松將逐漸傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)短周期觸底好轉(zhuǎn)的概率增大，房地產(chǎn)行業(yè)逐步企穩(wěn)，宏觀氛圍回暖有望提振玻璃市場，而玻璃行業(yè)產(chǎn)能較大，企業(yè)面臨去庫存壓力，限制玻璃上行空間，玻璃期價將延續(xù)區(qū)間震蕩趨于回升走勢，有望處于860-1060區(qū)間波動為主。