瀝青產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)，庫(kù)存壓力有所緩解。進(jìn)入下半年后，瀝青處于傳統(tǒng)的旺季，需求將大幅增加，將促使瀝青期價(jià)上行。預(yù)計(jì)下半年瀝青將震蕩上行，運(yùn)行區(qū)間大致為2800-3400元/噸。

　　一、2015年上半年行情回顧

　　（一）期貨市場(chǎng)

　　1月份，瀝青1506合約呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，隨著原油有供應(yīng)增加，國(guó)際油價(jià)大幅下行，對(duì)瀝青成本支撐減弱，打壓現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而壓制期價(jià)，致使期價(jià)一路下行，連續(xù)跌破3500元/噸、3300元/噸以及3000元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　2月份，瀝青1506合約呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，國(guó)際原油價(jià)格從低位大幅反彈，對(duì)瀝青成本支撐加強(qiáng)，帶動(dòng)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)期價(jià)上行，致使期價(jià)一路上行，連續(xù)突破2800元/噸。3000元/噸以及3300元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　3月份，瀝青1506合約呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，投資力度將加大，道路建設(shè)和投資將逐步增加。加之貨幣政策進(jìn)一步放松，促使瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上行，提振瀝青期價(jià)，致使期價(jià)連續(xù)突破3200元/噸和3400元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　4月份，瀝青1509合約呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，因?yàn)閲?guó)家對(duì)農(nóng)村道路建設(shè)投資力度不斷加大影響以及貨幣政策政策不斷加碼，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)而致使期價(jià)上。同時(shí)，4月國(guó)際油價(jià)不斷上漲，對(duì)瀝青成本支撐加強(qiáng)。加之，瀝青的庫(kù)存不斷下降，致使瀝青期價(jià)震蕩上行，突破3500元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　5月份，瀝青1509合約呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)，因受原油的供應(yīng)將不斷增加，致使國(guó)際油價(jià)連續(xù)下行。加之庫(kù)存消化緩慢，導(dǎo)致瀝青期價(jià)進(jìn)一步下行，連續(xù)跌破3300元/噸、3100元/噸、以及3000元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　6月份，瀝青1509合約呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，隨著原油需求有所下降，國(guó)際油價(jià)小幅下行，對(duì)瀝青成本支撐減弱。同時(shí)，國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)依舊弱勢(shì)盤(pán)整，目前市場(chǎng)供應(yīng)充足，需求面略顯冷清，致使期價(jià)一路下行，連續(xù)跌破3300元/噸、3200元/噸、3100元/噸、3000元/噸整數(shù)關(guān)口。

　?。ǘ┈F(xiàn)貨市場(chǎng)

　　1月份，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)，截至1月28日，東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，下跌200元/噸；華北地區(qū)報(bào)價(jià)2750元/噸，下跌250元/噸；華南地區(qū)報(bào)2900元/噸，持平；山東地區(qū)報(bào)2900元/噸，持平；西北地區(qū)報(bào)3500元/噸，持平。

　　2月份，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢(shì)，截至2月26日，東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報(bào)價(jià)2950元/噸，上漲150元/噸；華北地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，上漲100元/噸；華南地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；山東地區(qū)報(bào)2950元/噸，上漲50元/噸；西北地區(qū)報(bào)3500元/噸，持平。

　　3月份，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢(shì)，截至3月27日，東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元元/噸，持平；華東地區(qū)報(bào)價(jià)3100元/噸，上漲150元/噸；華北地區(qū)報(bào)價(jià)2950元/噸，上漲150元/噸；華南地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；山東地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；西北地區(qū)報(bào)3500元/噸，持平。

　　4月份，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，截至4月28日，華東地區(qū)報(bào)價(jià)3100元/噸，持平；華北地區(qū)報(bào)價(jià)3000元/噸，持平；華南地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；山東地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；西北地區(qū)報(bào)3400元/噸，持平；東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元/噸，持平。

　　5月份，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢(shì)，截至5月28日，東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報(bào)價(jià)3050元/噸，下跌50元/噸；華北地區(qū)報(bào)價(jià)3100元/噸，上漲100元/噸；華南地區(qū)報(bào)2950元/噸，持平；山東地區(qū)報(bào)2950元/噸，上漲50元/噸；西北地區(qū)報(bào)3450元/噸，上漲50元/噸。

　　6月份，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢(shì)，截至6月26日，東北地區(qū)報(bào)價(jià)維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報(bào)價(jià)3050元/噸，持平；華北地區(qū)報(bào)價(jià)3100元/噸，持平；華南地區(qū)報(bào)3000元/噸，上漲50元/噸；山東地區(qū)報(bào)3050元/噸，上漲100元/噸；西北地區(qū)報(bào)3450元/噸，持平。

　　二、基本面因素分析

　　1、原油價(jià)格與瀝青走勢(shì)分析

　　由于沙特原油產(chǎn)量繼續(xù)增加，致使國(guó)際原油價(jià)格一路下行，美國(guó)頁(yè)巖油盈利大幅下降，導(dǎo)致鉆井?dāng)?shù)量減少。美國(guó)油田服務(wù)供應(yīng)商貝克休斯（Baker Hughes）的最新數(shù)據(jù)顯示，上周的全部鉆井?dāng)?shù)量減少了4個(gè)，這已經(jīng)是連續(xù)第28周鉆井?dāng)?shù)量，目前鉆井?dāng)?shù)量下降到了631個(gè)，是2010年8月以來(lái)的最低水平，明顯表明原油價(jià)格暴跌給石油生產(chǎn)商帶來(lái)壓力。截止至6月26日WIT由最低點(diǎn)的47.46美元/桶附近下行至目前的59.60美元/桶附近；布倫特原油價(jià)格由最低點(diǎn)的54.65美元/桶震蕩下行至63.30美元/桶附近。從已公布數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行，因此油價(jià)在中長(zhǎng)期依舊存在上行的動(dòng)力。

　　原油是瀝青的上游原料，兩者價(jià)格之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，我國(guó)進(jìn)口的原油大部分來(lái)自中東，所以布倫特原油對(duì)瀝青價(jià)格存在一定的影響。？美國(guó)能源信息署最新石油庫(kù)存報(bào)告顯示，截止6月17日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存下降，汽油庫(kù)存和餾分油庫(kù)存增長(zhǎng)。上周美國(guó)原油進(jìn)口美國(guó)原油進(jìn)口量平均每天706.7萬(wàn)桶，比前一周增長(zhǎng)44.4萬(wàn)桶。美國(guó)煉廠加工總量平均每天1628.2萬(wàn)桶，比前一周減少29.4萬(wàn)桶；煉油廠開(kāi)工率93.1%，比前周降低1.5%。目前從整個(gè)庫(kù)存來(lái)說(shuō)，原油的庫(kù)存有下降的趨勢(shì)，短期將原油價(jià)格上行。

　　2、產(chǎn)銷(xiāo)量持穩(wěn)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示， 2015年1-5產(chǎn)量累計(jì)值1275.60萬(wàn)噸，同比增幅11%，其中2015年5月產(chǎn)量284.60萬(wàn)噸，同比增加12.10%。1-4月份累計(jì)進(jìn)口量141.39萬(wàn)噸，其中4月進(jìn)口量為36.09萬(wàn)噸。產(chǎn)量來(lái)看1-5月份整體呈上升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)進(jìn)入下半年后，由于瀝青處于傳統(tǒng)的需求旺季，道路建設(shè)將逐步增加，預(yù)計(jì)需求將上升，對(duì)瀝青價(jià)格有一定的提振作用。

　　3、下游公路建設(shè)分析

　　石油瀝青的消費(fèi)主要在公路、市政、機(jī)場(chǎng)及建筑防水等領(lǐng)域，其中公路建設(shè)是拉動(dòng)瀝青消費(fèi)量增長(zhǎng)的主要力量。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2015年1-5月份，全國(guó)公路建設(shè)總投資4601億；其中西部地區(qū)占49%，投資額為2237億元；中部占25%，投資額1128億元；東部占26%，投資額1237億元。2015年1-5月份，下游瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量為28919.06萬(wàn)平方米，同比增幅0.78%，其中5月瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量為7684.62萬(wàn)平方米，同比增幅1.52%。從整體來(lái)看我國(guó)下游公路建設(shè)投資及建筑改性瀝青均出現(xiàn)大幅增加，拉動(dòng)對(duì)瀝青的需求。進(jìn)入下半年后，由于瀝青處于傳統(tǒng)的需求旺季，道路建設(shè)將逐步增加，預(yù)計(jì)需求將上升，對(duì)瀝青價(jià)格有一定的提振作用。

　　三、后市展望

　?。ㄒ唬┘夹g(shù)分析

　　瀝青期價(jià)從3592元/噸一路跌至近期的2950元/噸。目前期價(jià)處于通道的上軌處，且上軌壓力線和下軌支撐線即將相交，后期將面臨方向的選擇。從瀝青的產(chǎn)銷(xiāo)旺季來(lái)看，每年進(jìn)入下半年以后瀝青都處于需求旺季，期價(jià)呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。綜合基本面來(lái)看，建議以逢低做多為主。

　　（二）觀點(diǎn)總結(jié)

　　宏觀方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加以及CPI數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大。加之，貨幣政策和財(cái)政政策持續(xù)放松，未來(lái)有望進(jìn)一步放松。整體而言，宏觀方面偏多。

　　供應(yīng)方面，由于美國(guó)鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下降，原油的供應(yīng)將繼續(xù)下滑。加之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行，將增加原油的需求量，預(yù)計(jì)下半年原油價(jià)格將繼續(xù)上行。瀝青產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)，庫(kù)存壓力有所緩解。進(jìn)入下半年后，瀝青處于傳統(tǒng)的旺季，需求將大幅增加，將促使瀝青期價(jià)上行。預(yù)計(jì)下半年瀝青將震蕩上行，運(yùn)行區(qū)間大致為2800-3400元/噸。