2015年上半年LLDPE價(jià)格震蕩上行，主要受原油及供需博弈影響。進(jìn)入下半年，原油供應(yīng)過剩雖難以緩解，但消費(fèi)旺季的開啟及產(chǎn)能增速的減緩，價(jià)格重心有望上移，對(duì)下游成本支撐走強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，因市場(chǎng)供應(yīng)不多，且煤化工受低油價(jià)打壓，新增產(chǎn)能或延遲投產(chǎn)，再加上市場(chǎng)需求旺季開啟，期價(jià)有望企穩(wěn)回升。

　　第一部分 2015年上半年整體市場(chǎng)回顧

　　一、2015年上半年塑料走勢(shì)回顧

　　回顧2015年一季度連塑行情，春節(jié)后，石化庫存不多，下游低價(jià)補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)，石化限單挺價(jià)，推動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格走高。1月份，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)下滑，對(duì)化工品成本支撐不足，石化持續(xù)下調(diào)出廠價(jià)格，打壓期現(xiàn)市場(chǎng)，下游接貨意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，打壓投資者信心，現(xiàn)貨價(jià)格周走低至9000附近，期價(jià)維持低位震蕩。2月份，受美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)減少，原油低位企穩(wěn)反彈提振，再加上下游備貨積極性較好，石化庫存不多，出廠價(jià)格維持堅(jiān)挺，支撐期現(xiàn)價(jià)格走高，現(xiàn)貨價(jià)格走至9800附近，期價(jià)一度上行至9500高位。3月份上旬，下游對(duì)高價(jià)原料需求不足，多以消化自身庫存為主，價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào)，中下旬，下游放假返工陸續(xù)增多，需求逐步回暖，現(xiàn)貨價(jià)格走高至10000附近，期價(jià)重拾漲勢(shì)，LLDPE1509合約，一路上行至9700附近整理。4月份，受裝置檢修及上游原料成本支撐影響，期價(jià)震蕩沖高至10400高位，現(xiàn)貨價(jià)格受石化挺價(jià)影響一路上漲至10700。5到6月份，受上游原料價(jià)格回落，裝置重啟及下游需求淡季影響，期價(jià)震蕩回落至9150-9850區(qū)間震蕩，期價(jià)回落至9750-9950低位。

　　第二部分 2015年下半年行情展望分析

　　一、基本面分析

　　1、消費(fèi)需求旺季開啟 油價(jià)或小幅反彈

　　第一季度原油價(jià)格維持低位寬幅震蕩，一月份供應(yīng)過剩難以緩解，美原油指數(shù)探底至47美元/桶附近，二月份受美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)驟降影響，油價(jià)探底回升至57美元/桶附近，三月份主要是受也門及伊朗核武器協(xié)議等地緣政治關(guān)系影響，維持在47-55美元/桶區(qū)間震蕩。4月油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上行，其核心利好是：美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量減少可能引發(fā)的產(chǎn)量下降和美國(guó)儲(chǔ)油能力未見頂?shù)念A(yù)期、也門危機(jī)及中東局勢(shì)緊張，帶動(dòng)不少交易商押注油價(jià)反彈。5月后，沙特上調(diào)對(duì)歐美供應(yīng)原油官價(jià)，EIA及OPEC上調(diào)全球需求預(yù)測(cè)及美國(guó)原油庫存反季節(jié)下降，多空交織，油價(jià)維持高位震蕩整理，6月份OPEC原油產(chǎn)量創(chuàng)新高及市場(chǎng)供應(yīng)過剩憂慮延續(xù)，再加上預(yù)期伊朗石油出口可能解禁，油價(jià)偏弱震蕩，后市來看，原油價(jià)格主要還是看供需關(guān)系，美元走勢(shì)及地緣政治關(guān)系的影響。從美元走勢(shì)來看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)略顯疲軟。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值降至53.4，為2013年10月來最低。美國(guó)勞工部6月20號(hào)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截止6月20日一周，美國(guó)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)為27.1萬人，雖然申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)略有增加，但仍連續(xù)第16周低于30萬人的心理關(guān)口，表明趨緊勞動(dòng)力市場(chǎng)將幫助推動(dòng)今年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊略顯疲軟，推遲了美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致美元不被看好。從地緣政治來看，也門正逐漸成為世界最大石油出口國(guó)沙特阿拉伯和伊朗之間代理沖突的最新戰(zhàn)場(chǎng)，而發(fā)生長(zhǎng)期沖突的可能性也增加了沙特阿拉伯和其他海灣合作委員會(huì)國(guó)家被迫卷入戰(zhàn)斗的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原油價(jià)格有小幅的提振，但高盛（GoldmanSachs）表示，對(duì)也門的轟炸對(duì)原油供應(yīng)幾乎沒有什么影響，因?yàn)樵搰?guó)只是一個(gè)很小的出口國(guó)， 6月底是伊核問題談判的最終大限，勢(shì)必會(huì)對(duì)外界有一個(gè)說明性的結(jié)果。而一旦談判取得巨大突破，意味著伊朗石油禁運(yùn)可能會(huì)解開封印，同時(shí)伊朗石油部長(zhǎng)也表示，出口量的恢復(fù)將非常迅速，因此一旦解禁，將是對(duì)油價(jià)的顯著利空打壓。不過伊朗問題錯(cuò)綜復(fù)雜，美國(guó)和以色列仍有很大的阻撓勢(shì)力，能否順利達(dá)成協(xié)議，仍存不穩(wěn)定的因素。

　　供應(yīng)方面，截止6月26日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫存4.6299萬桶，較前期有小幅下滑，但庫存量仍至少為80年來同期最高水平。美國(guó)汽油庫存總量2.1849億桶，汽油庫存高于五年同期平均范圍上限，原油庫增幅雖有在放緩，但供應(yīng)量仍舊居高不下，這也是抑制原油上漲的最大阻礙，但下半年汽油和取暖油消費(fèi)旺季的需求或有利于提振原油反彈，但預(yù)計(jì)上行空間有限，下半年預(yù)計(jì)美原油指數(shù)價(jià)格處在55-75區(qū)間波動(dòng)。

　　2、乙烯供應(yīng)有限 預(yù)計(jì)后市偏強(qiáng)震蕩

　　受供應(yīng)偏緊影響，亞洲乙烯市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲的趨勢(shì)，截至6月28收盤價(jià)格在1400美元/噸CFR東北亞和1395美元/噸CFR東南亞，較一月初大幅上漲。以目前價(jià)格看，東北亞地區(qū)、東南亞地區(qū)價(jià)格已接近上半年高位。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)乙烯1-5月份累計(jì)產(chǎn)量698萬噸，較去年同期減少7萬噸，進(jìn)口量1-5月份累計(jì)572.14千噸，較去年同期減少136.08千噸。后市來看，歐洲深海供應(yīng)上升，韓國(guó)部分裝置重啟，市場(chǎng)供應(yīng)逐步增加，但基礎(chǔ)乙烯供應(yīng)仍舊有限，商家不愿意降低價(jià)格，且下半年隨著下游需求的增加，預(yù)計(jì)乙烯價(jià)格維持高位震蕩，對(duì)塑料成本支撐維持高位。

　　3、裝置投產(chǎn)不多 市場(chǎng)供應(yīng)壓力較小

　　二季度主要受裝置檢修影響，供應(yīng)壓力緩和，支撐價(jià)格走高，二季度檢修的裝置主要有獨(dú)子山石化、蒲城清潔能源、揚(yáng)子巴夫、撫順石化、延長(zhǎng)中煤等裝置，檢修涉及產(chǎn)能300萬噸左右，下半年檢修力度減少，撫順石化預(yù)計(jì)9月份檢修一個(gè)月涉及產(chǎn)能90萬噸左右，遼通化工30萬噸裝置計(jì)劃7月初檢修，寧夏寶豐8月份起檢修，整體檢修力度較上半年有所減少，但是下半年需求旺季，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大，煤化工方面，受低油價(jià)沖擊，新增產(chǎn)能投產(chǎn)延遲如大美煤炭PE項(xiàng)目推遲至2016年，內(nèi)蒙古久泰能源25萬噸PE項(xiàng)目也計(jì)劃推遲至2016年，已開啟的裝置下半年也有檢修的可能，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐作用。

　　上半年社會(huì)庫存受裝置檢修影響，庫存量維持較低水平，截至6月24日，庫存量約為34萬噸左右，石化庫存也維持在6萬五千噸左右的偏低水平，市場(chǎng)整體供應(yīng)維持在一個(gè)緊平衡的狀態(tài)。

　　產(chǎn)量方面：2015年1-5月PE產(chǎn)量507.30萬噸，比去年同期（412萬噸）增加23%，其中LLDPE產(chǎn)量157.59萬噸，較去年同期（178.7萬噸）減少了11.8%。HDPE產(chǎn)量131.78萬噸，較去年同期（126.5）小幅增加，LDPE產(chǎn)量78.6萬噸，較去年同期66.3小幅增加。

　　進(jìn)出口方面：2015年1-5月份PE出口總量104.77千噸，較去年同期（102.41千噸）微幅增加；1-5月份進(jìn)口數(shù)量422.87萬噸，較去年同期（401萬噸）增加5.5%。

　　表1 PE二季度裝置檢修情況

　　企業(yè)名稱檢修裝置產(chǎn)能檢修裝置停車時(shí)間開車時(shí)間

　　盤錦乙烯15老低壓一線/二線2014年6月12日不詳

　　蘭州石化6老全密度2013年5月17日不詳

　　延長(zhǎng)中煤30全密度停車計(jì)劃4月中旬

　　茂名石化252#高壓2015年3月9日2015年4月24日

　　35低壓2015年3月9日2015年4月24日

　　大慶石化25全密度一3月19日不詳

　　30全密度二3月19日不詳

　　13新高壓3月23日不詳

　　16低壓AB線3月23日不詳

　　8線性2014年7月24日不詳

　　蒲城清潔能源30線性3月22日計(jì)劃3月底4月初

　　揚(yáng)子石化8低壓C線計(jì)劃4月份不詳

　　揚(yáng)子巴斯夫40高壓4月初50天

　　獨(dú)山子石化6老低壓3月26日60天

　　12老全密度4月6-12日60天

　　30新低壓4月6-12日60天

　　60新全密度4月6-12日60天

　　表2 PE下半年計(jì)劃?rùn)z修裝置

　　裝置型號(hào)產(chǎn)能時(shí)間

　　盤錦乙烯HDPE456月底到7月底

　　揚(yáng)子石化LLDPE20計(jì)劃7月檢修

　　寧夏寶豐全密度30計(jì)劃8月起檢修

　　撫順石化老低壓14計(jì)劃9月檢修

　　新低壓35

　　全密度45

　　4、季節(jié)性下游需求旺季開啟

　　下游需求方面，LLDPE的下游主要是包裝膜，農(nóng)膜，薄膜。農(nóng)膜的需求季節(jié)性分明，農(nóng)膜包括棚膜和地膜兩種需求，一般來說棚膜6-7月為儲(chǔ)備期，9-11月是旺季，11月至春節(jié)是生產(chǎn)維持期，春節(jié)后生產(chǎn)開始轉(zhuǎn)淡。地膜11月到春節(jié)前是儲(chǔ)備期，春節(jié)后至3月是旺季，3月以后需求逐步結(jié)束，到5月進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。薄膜沒有明顯的季節(jié)性，但是其產(chǎn)量年內(nèi)的規(guī)律也很明顯，通常下半年產(chǎn)量處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。塑料包裝膜多用于日常消費(fèi)端，隨著生活水平提供，其增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，因此對(duì)于LLDPE的需求也是穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，1-5月份塑料制品累計(jì)產(chǎn)量2766萬噸，較去年同期（2763萬噸）基本持平；農(nóng)用薄膜累計(jì)產(chǎn)量91.95萬噸，同比增加6.8%；塑料薄膜累計(jì)產(chǎn)量502.7萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2015年上半年塑料下游制品的剛性需求較強(qiáng)，產(chǎn)量處于平穩(wěn)增長(zhǎng)之中。農(nóng)膜、塑料包裝膜的產(chǎn)量上漲，顯示了我國(guó)對(duì)LLDPE的需求明顯上升。今年國(guó)家政策繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的扶植力度，農(nóng)用薄膜的剛需較好，增長(zhǎng)顯著。進(jìn)入下半年，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策強(qiáng)力作用下，需求將有所回升，下游消費(fèi)將進(jìn)一步增加，且需求旺季的到來，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體需求量將加大。

　　二、下半年行情總結(jié)

　　從基本面上看，2015年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)方面歐美地區(qū)呈現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策利好市場(chǎng)需求，對(duì)大宗商品有一定的提振。國(guó)際原油供應(yīng)維持歷史高位，但產(chǎn)量增幅有放緩，且下半年汽油、取暖油需求旺季對(duì)原油價(jià)格有一定的支撐，預(yù)計(jì)原油價(jià)格整體價(jià)格重心有望上移，但需關(guān)注伊朗核問題能否得到解決。若伊朗能夠解禁出口，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)過剩狀態(tài)將雪上加霜，將打壓原油的上漲動(dòng)力。乙烯價(jià)格因產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)有限，供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)，價(jià)格重心或?qū)⒗^續(xù)走高，將對(duì)塑料產(chǎn)生成本推動(dòng)。供給端，下半年市場(chǎng)裝置仍舊有部分檢修，煤化工受低油價(jià)沖擊投產(chǎn)裝置大部分延遲或者檢修，市場(chǎng)供應(yīng)壓力較小。需求方面，下半年棚膜生產(chǎn)旺季，需求端將跟上市場(chǎng)的節(jié)奏?？傮w來看，在供需緊平衡的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)下半年塑料期價(jià)重心將上移，建議采取逢低做多的策略。