摘要：進入2015年，棉花價格暫別下跌勢頭，在國內(nèi)國際棉花減產(chǎn)以及消費回暖的支撐下，振蕩反彈；但高企的庫存和低迷的消費依然壓制著棉價，使得棉價維持低位振蕩。未來國內(nèi)儲備棉出庫政策逐步明朗，棉市購銷清淡持續(xù)，棉花價格或?qū)⒕S持弱勢。

　　一、2015年上半年棉花市場回顧

　　進入2015年，在全球供應充足以及美元上漲、國際原油價格觸底反彈、美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)利好以及中國國儲棉出庫的多空博弈下，國際國內(nèi)棉花價格維持低位振蕩走勢。

　　（一）國際棉花期貨回顧

　　2015年上半年國際棉價走勢主要分為三個階段。

　　1、1月份，振蕩走低

　　受累于原油價格下跌，中國進口減少，全球供應充足等利空因素影響，在技術(shù)性和投機性賣盤涌入的作用下，美棉期貨持續(xù)回落。

　　此期間，美棉指數(shù)期貨價格從1月初的最高60.82美分/磅持續(xù)振蕩下跌到1月23日的階段性最低價格57.75美分/磅，跌幅高達4.61%。

　　2、2月份，持續(xù)大幅反彈

　　因國際原油價格觸底強勢反彈，美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)持續(xù)利好，引投資者低位做多，美棉期貨價格觸底反彈，并突破前期高點

　　此期間，美棉期貨指數(shù)價格從1月底最低的57.75美分/磅持續(xù)反彈，2月26日創(chuàng)出階段性新高66.34美分/磅，漲幅高達11.82%。

　　3、3-6月份，維持區(qū)間振蕩走勢

　　2月底開始受美元走高，國際原油價格回落以及美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)回落的影響，美棉期價振蕩回落；隨后3月中旬開始，美元回落，美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)利多助推美棉期貨價格回升，5月份開始受美棉出口凈銷售數(shù)據(jù)利空及中國國儲棉出庫相關(guān)消息影響，國際棉價振蕩回落。從整體上看，3-6月，美棉指數(shù)維持60.41-67.71美分/磅區(qū)間振蕩。

　　此期間美棉期貨指數(shù)價格小幅上漲3.56%，截至6月26日，美棉期貨指數(shù)價格收于67.45美分/磅，跌幅2.07%。

　?。ǘ﹪鴥?nèi)棉花期貨回顧

　　2015年第一季度國內(nèi)棉花期貨價格走勢大致可以分為四個階段。

　　1、1月--2月底，振蕩反彈

　　受棉花減產(chǎn)、進口減少以及國際期棉價格走高提振，國內(nèi)棉花價格振蕩走高，但國內(nèi)棉花庫存高企，節(jié)前棉花采購低迷壓榨，棉花價格漲幅受限。

　　在此期間鄭棉指數(shù)振蕩上漲，從1月初的13070元/噸上漲至2月25日最高的13605元/噸，漲幅為3.98%。

　　2、2月26日--4月初，振蕩下跌

　　這階段國內(nèi)棉花受美棉價格下跌拖累，以及國內(nèi)節(jié)后棉企復工緩慢，棉花采購滯緩影響，期價振蕩走低。

　　此期間，鄭棉指數(shù)價格振蕩走低，從2月底的13605元/噸振蕩下跌，截至4月7日，鄭棉指數(shù)收于12915元，跌幅5.07%。

　　3、4月7日--5月初，振蕩上漲

　　這階段國內(nèi)棉花受美棉上漲帶動，以及棉花種植面積下降、下游需求回暖，訂單增多等利多影響，期價振蕩上漲。

　　此期間，鄭棉指數(shù)價格振蕩上漲，從4月初的12855元/噸振蕩上漲，截至5月4日，鄭棉指數(shù)收于13600元，漲幅5.79%。

　　4、5月初--6月底，振蕩下跌

　　這階段國內(nèi)棉花受棉企還貸壓力、交易所庫存持續(xù)增加以及國儲棉花出庫等多重利空因素壓制，期價振蕩走低。

　　此期間，鄭棉指數(shù)價格振蕩走低，從5月初的13640元/噸振蕩下跌，截至6月26日，鄭棉指數(shù)收于13000元，跌幅4.69%。

　?。ㄈ┼嵜迋}單變化回顧

　　2015年上半年，鄭棉倉單呈增加態(tài)勢，倉單從1月5日606張（有效預報647張）上漲至6月26日的1628張（有效預報613張）。鄭棉倉單的上漲說明在實施棉花目標價格直補政策后，國內(nèi)棉花價格逐步跟國際價格接軌，國內(nèi)外棉花價格聯(lián)動增大，企業(yè)套期保值的意愿增強了。

　?。ㄋ模﹪鴥?nèi)棉花現(xiàn)貨（328級）價格回顧

　　自2014年開始，國內(nèi)棉花實行目標價格直補政策，替代國家收儲政策，棉花價格快速下跌，逐步與國家價格接軌，至2015年上半年國內(nèi)棉花價格依舊呈振蕩下跌走勢，但下跌速度明顯放緩，國內(nèi)棉花價格與進口成本（滑準稅）基本持平。

　　在此期間棉花指數(shù)價格從2015年1月4日的14306元/噸、13607元/噸和 12685元/噸（分別對應2129B級、3128B級和2227B級）振蕩下跌，截止2015年6月26日，分別是 14000元/噸、13291元/噸和12610元/噸（分別對應2129B級、3128B級和2227B級）。

　　國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格逐漸走低，與進口成本（滑準稅）的巨大價差逐漸收斂趨平，這也將更好地使國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場化，與國際價格接軌；同時，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌也反映了國內(nèi)棉花供過于求的局面。

　　二、基本面影響因素分析

　?。ㄒ唬㊣CAC：下調(diào)2014/15年度棉花產(chǎn)量

　　6月份國際棉花咨詢委員會（ICAC）條件2014/15年度產(chǎn)量、調(diào)增消費量，對今年庫存數(shù)據(jù)進行較大 調(diào)整。2014/15年度產(chǎn)量條件16.7萬噸至2617萬噸，消費量調(diào)增30.5萬噸至2436萬噸，期末庫存增加1.4萬噸至2182萬噸，庫存消費比為89.6%，較上月降低1.1個百分點，除中國外庫存消費比為56%，較上月降低1個百分點，同比提高7個百分點。2015/16年度期初庫存增加1.4萬噸至2182萬噸，期末庫存消費比為83.4%，較上月降低3.4個百分點，同比降低6.2個百分點，除中國外庫存消費比為53%，同比下降3個百分點

　?。ǘ┤珖藁ń皇奂胺N植情況

　　棉花交售方面，截至2015年6月19日，全國新棉財政、交售、加工基本完畢。全國銷售率為76.4%，同比下降20.2個百分點，其中新建共銷售率為72.2%，同比下降27.8個百分點。按照國內(nèi)棉花預計產(chǎn)量662.1萬噸（國家棉花市場檢測系統(tǒng)2015年3月份預測）測算，全國累計銷售皮面490.4萬噸，同比減少175.4萬噸，其中新疆銷售皮面311.2萬噸，內(nèi)地銷售皮面179.2萬噸。

　　棉花種植及生長方面，根據(jù)中國棉花協(xié)會的2015年全國棉花播種進度和生產(chǎn)情況調(diào)查報告顯示，截止5月底，全國棉花春播（栽）工作基本結(jié)束，棉花面積已成定局。全國大部棉花處于第三至第五真葉期，整體長勢好與去年同期。

　　按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計算，全國植棉面積同比下降25.1%。截止5月31日，全國棉花已播至大田的面積占總播種面積的99.69%，較上年同期較快0.91個百分點。

　?。ㄈ?015年以來棉花進口大幅下滑

　　5月份，國內(nèi)紡織行業(yè)逐漸進入傳統(tǒng)淡季，但高等級棉花需求保持平穩(wěn)，棉花進口數(shù)量與上月基本相當，平均價格未有變化。配額使用以1%關(guān)稅為主，達到八成；貿(mào)易方式中海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物繼續(xù)保持第一位；來源國中美國棉花比例接近六成，仍以絕對優(yōu)勢位居首位，澳大利亞和烏茲別克斯坦棉增長迅速；進口海關(guān)以青島、南京和上海為主；進口地區(qū)中江蘇、山東和北京最多。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，5月我國進口棉花16.31萬噸，較上月增加0.23萬噸，增幅1.4%，同比減少14.9%；平均進口價格1746美元/噸，與上月相同，同比仍下跌18.3%。2014/15年度前9個月共進口133.35萬噸，同比下降42%。2015年前五個月共進口77.21萬噸，同比下降34.4%。

　　進口量繼續(xù)呈明顯下降趨勢，這一方面降低美棉（包括國際棉市場）需求而對國際棉價形成利空，但另一方面卻緩解了國內(nèi)棉花市場供應壓力，國內(nèi)棉花供求狀況有望得到一定的緩解，為國內(nèi)棉價減輕壓力。

　　（四）下游需求狀況

　　紡織服裝出口方面， 中國海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，我國出口紡織品服裝約233.92億美元，同比減少6.33%，環(huán)比增加17.70%。 其中出口紡織紗線、織物及制品100.45億美元，同比減少3.94%，環(huán)比增加10.15%；出口服裝及衣著附件133.47億美元，同比減少8.04%，環(huán)比增加27.65%。2014年9月-2015年5月，我國紡織服裝（指以上兩類）出口額累計為2081.56億美元，同比增加1.68億美元，同比增長0.08%。其中，紡織品出口額累計822.52億美元，同比增長1.66%，服裝出口額累計為1259。04，同比下降0.08%。

　　下游消費方面，6月份紡織行業(yè)旺季行情消退，紗、布銷售轉(zhuǎn)弱，下游服裝銷售平穩(wěn)，但同比增速繼續(xù)下降。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)《中國棉花工業(yè)庫存報告》顯示，近一個月，接受調(diào)查的紡織企業(yè)紗產(chǎn)銷率小幅提高，庫存下降；布產(chǎn)銷率大幅下降，庫存增加。被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為100.1%，同比提高2.7個百分點；布產(chǎn)銷率為90.2%，同比降低3個百分點。另外根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長12.5%，較上年同期上升0.8個百分點，2015年1-5月，服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比曾江11%，較上年提高1.3個百分點。

　　（五） 全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存情況

　　5月，受回籠貸款資金壓力，國內(nèi)棉企加大銷售力度，全國皮棉價格繼續(xù)呈回落態(tài)勢，商品棉周轉(zhuǎn)庫存大幅下降。中國棉花協(xié)會棉花物流分會對223家倉儲會員單位統(tǒng)計，截至5月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量為181.48萬噸（其中內(nèi)地庫69.4萬噸、新疆庫112.08萬噸），環(huán)比減少50.12萬噸。商品棉周轉(zhuǎn)庫存中新疆棉總量為164.08萬噸，占總庫存量90.4%，進口棉占4.82%，內(nèi)地棉占4.78%。據(jù)此推算，全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量約為198.83萬噸，較上月減少52.77萬噸。

　　（六） 國儲棉出庫政策初步明朗

　　六月中旬，在寧波召開的2015年中國國際棉花會議上，有關(guān)部門負責人表示，今年國儲棉輪出將在不打壓市場價格，保持市場平穩(wěn)運行的前提下，在新棉上市前隨行就市，有序開展。過出面庫存消化工作將采取不對稱輪換、多輪出少輪入、先輪出后輪入的方式有序推進，實行有進有出，動態(tài)調(diào)整，改善庫存質(zhì)量結(jié)構(gòu)，用若干年時間將國儲棉庫存消化到合理水平。目前拋儲方案還在完善，預計方案為儲備棉輪出總量100萬噸，其中2011年度國產(chǎn)棉33萬噸，輪出底價13200元/噸，2012年度國產(chǎn)棉47萬噸，底價14200元/噸，2012年度進口棉轉(zhuǎn)國儲棉20萬噸，底價15500元/噸。

　　三、技術(shù)分析

　　鄭棉指數(shù)年后突破下跌趨勢線，2014年的下跌趨勢暫告結(jié)束，但期價反彈未上破前一高點14000元/噸一線，整體弱勢格局不變；上半年期價維持12855-13640元/噸區(qū)間振蕩，縮量減倉，均線系統(tǒng)交織在一起，說明市場維持振蕩蓄勢，等待新的消息打破目前的均衡狀態(tài)。上方壓力13640，下方支撐12855，市場整體維持弱勢。

　　四、2015年下半年棉花市場展望

　　總體來看，盡管本年度棉花產(chǎn)量和進口量均下降，新年度棉花種植面積減少，產(chǎn)量預期繼續(xù)下降等因素支撐棉價，但目前國內(nèi)棉花庫存高企，儲備棉出庫政策逐步明朗，棉花供應充足，以及下游紡織服裝出口表現(xiàn)欠佳，紗布行情轉(zhuǎn)淡，紡織行業(yè)原料庫存保持低量，棉花市場購銷遲緩等因素仍繼續(xù)施壓棉價；另外，進口棉紗大增也一定程度上對棉花形成沖擊。未來棉花消費以及出庫政策實施時間及政策方案是決定下一步市場走勢的關(guān)鍵。預計市場維持低位震蕩。