CBOT:

上周（8月31日-9月4日）CBOT大豆11月合約期價連續(xù)五連陰，大幅走低，周一開盤1013.0美分/蒲式耳，周內(nèi)最高1018.6美分/蒲式耳，周內(nèi)最低920.4美分/蒲式耳，周五報收921.6美分/蒲式耳，下跌87.6美分/蒲式耳，周跌幅8.68%。

CBOT豆油12月合約報收33.75美分/磅，周跌幅6.58%。

CBOT豆粕12月合約報收281.5美元/短噸，周跌幅8.25%。

連盤：

連豆跟隨美盤走低，但走勢強于美盤，A1005周一開盤3750元/噸，周內(nèi)最高3756元/噸，周內(nèi)最低3559元/噸，周五報收3573元/噸，下跌164元/噸，周跌幅4.39%。

豆油Y1005報收7122元/噸，下跌492元/噸，周跌幅6.46%。

豆粕M1005報收2758元/噸，下跌183元/噸，周跌幅6.22%。

市場成因分析

國際市場

美國新豆單產(chǎn)和產(chǎn)量上調(diào)預(yù)期給美豆期價帶來利空壓力

近期主產(chǎn)區(qū)天氣總體有利于大豆生長，美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的落葉率和結(jié)莢率顯示，截止8月27日，大豆作物落葉率為3%，去年同期為4%，五年平均值為8%。大豆作物結(jié)莢率為93%，去年同期為93%，五年平均值為96%。大豆作物生長良好率為69%，去年同期為57%。根據(jù)數(shù)據(jù)不難看出，結(jié)莢率明顯提高，大豆?jié)q勢良好，但落葉率的狀況很不理想，總體而言美豆生長狀況良好，但距離五年平均單產(chǎn)水平仍有一定距離。近期各機構(gòu)紛紛上調(diào)新豆單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)期，給美豆期價帶來較大利空壓力。

2、美國農(nóng)業(yè)部9月11日將公布9月份美豆供需報告，將給9月份美豆期價帶來短期指引

9月11日美國農(nóng)業(yè)部將公布9月份的美豆供需報告，相信全球大豆市場最關(guān)注此次報告對于美新豆單產(chǎn)預(yù)估的調(diào)整，將對2009/2010年度美豆期末庫存預(yù)估調(diào)整起到關(guān)鍵作用。筆者統(tǒng)計了一下自2000年以來美國農(nóng)業(yè)部9月份報告對新豆單產(chǎn)預(yù)估的調(diào)整方向，在這9年中，有6次下調(diào)美國新豆單產(chǎn)預(yù)估，僅有3次上調(diào)美新豆單產(chǎn)預(yù)估，由此可見，9月份美豆供需報告出現(xiàn)大幅利空的概率較小，往往對于單產(chǎn)會較為保守。

但由于近期各機構(gòu)紛紛上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估，筆者認為此次報告上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估的可能性偏大，但筆者認為此次單產(chǎn)預(yù)估應(yīng)該會小于五年平均單產(chǎn)42.6蒲式耳/英畝，未必會給市場帶來劇烈利空恐慌。此外，據(jù)筆者計算，即使美國農(nóng)業(yè)部此次果真采用42.6蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)估，按USDA8月份公布的大豆壓榨量和出口預(yù)估計算，期末庫存或?qū)?69萬噸，也不支持美豆期價大幅跌破850美分，不宜過分看空。后期仍需密切關(guān)注美豆單產(chǎn)預(yù)估調(diào)整方向，將是決定下半年美豆期價運行區(qū)間的關(guān)鍵因素。

USDA2008/2009年度美豆出口預(yù)估仍顯偏低

美國農(nóng)業(yè)部上周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為1696.6萬蒲式耳，前一周修正后為1123.2萬蒲式耳，前值為757.9萬蒲式耳，當(dāng)周檢驗發(fā)往中國大陸地區(qū)的美豆總計1039.6萬蒲式耳(約合28.3萬噸)。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為12.33573億蒲式耳，上一年度同期為11.17900億蒲式耳。

美農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的截至8月27日的一周出口銷售報告顯示，當(dāng)周美國2008/09年度(08年9月1日起)大豆凈出口銷售量為5.88萬噸，當(dāng)周美國2009/10年度大豆凈出口銷售量110.77萬噸。兩年度大豆累計凈售116.65萬噸，高于分析師此前預(yù)測的40萬-85萬噸區(qū)間上沿。截至8月27日，美國2008/09年度大豆累計出口銷售量為3608.72萬噸，去年同期為3133.44萬噸。

由此可見，近期美豆出口需求保持強勁，美國農(nóng)業(yè)部對于2008/2009年度的出口預(yù)估仍顯偏低，9月11日美豆供需報告有望再次上調(diào)2008/2009年度美豆出口預(yù)估值，或為美豆期價提供一定利多支撐。

4、周邊市場

8月底，中國上證指數(shù)跌破半年線破位下行，當(dāng)晚原油期價引領(lǐng)商品期價展開暴跌行情。原油10月合約MACD形成頂背離，或?qū)⒄归_一定級別的調(diào)整。美元指數(shù)月線圖已經(jīng)死叉，后市必將走低，有形成M雙頭跡象，一旦有效跌破頸線77.68，將大幅走低甚至創(chuàng)下新低，但預(yù)計77.68料有較強支撐，不會輕易跌破，不排除數(shù)月在77-82區(qū)間震蕩的可能，仍需警惕美元指數(shù)反彈給商品期價帶來的中短期壓力。周邊市場存在系統(tǒng)性回調(diào)壓力，或?qū)⑼侠?月份美豆期價走勢。

5、CFTC持倉跟蹤：大豆期貨期權(quán)基金大幅增持空單，市場看空氛圍濃厚

據(jù)CFTC公布的截止到2009年9月1日當(dāng)周CBOT大豆期貨期權(quán)的持倉報告顯示，總持倉為562660手，較2009年8月25日基金減持多單2080手，大幅增持空單11019手，市場看空氛圍濃厚。

（二）國內(nèi)市場

1、產(chǎn)區(qū)大豆稀少對國產(chǎn)大豆價格提供有利支撐

上周國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價格基本維持穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)大豆稀少為國產(chǎn)大豆價格提供有力支撐。目前南方銷區(qū)食品豆普遍開始積極補庫，產(chǎn)區(qū)大豆收購困難，銷區(qū)食品豆銷售價格不斷走高。上周臨儲大豆競拍實際成交1.06萬噸，成交率2.13%，成交均價3760元/噸，成交率有所好轉(zhuǎn)，購買方依然多數(shù)為貿(mào)易商，主要用作食品豆，因為目前食品豆市場短缺嚴重。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，補貼政策是事實，正式文件沒有出臺而已。但目前來看，臨儲大豆回流到市場的數(shù)量有限，短期對現(xiàn)貨市場價格打壓力度不大。今年我國大豆減產(chǎn)已成定局，USDA8月份USDA預(yù)計2009年大豆產(chǎn)量為1540萬噸，較上年1600萬噸減少50萬噸。8月國家糧油信息中心預(yù)測中國2009年大豆產(chǎn)量1500萬噸。目前產(chǎn)區(qū)大豆生長緩慢，黑龍江的東北部和中部地區(qū)因前期降水過多，大豆內(nèi)澇嚴重，東北產(chǎn)區(qū)大豆減產(chǎn)幅度較去年相比在20-30%左右，產(chǎn)量降低可能在200萬噸以上。產(chǎn)區(qū)最高氣溫只有20多度，早霜的可能性較大，如果遭受早霜的打擊，則可能高達40%-50%以上。后期仍可能會下調(diào)產(chǎn)量，或?qū)⒕徑馀R儲大豆回流國內(nèi)現(xiàn)貨市場的部分壓力。

進口大豆價格小幅走弱，進口成本提供支撐

上周進口大豆港口分銷價并沒有跟隨連盤期價大幅走低，小幅回落40元/噸。目前雖然港口庫存壓力依然較大，但到港成本基本都在3800元/噸之上，進口成本對大豆價格提供一定支撐。但后期若美豆期價持續(xù)走弱，進口大豆價格仍面臨較大壓力。

3、豆油現(xiàn)貨價格大幅回落

上周豆油現(xiàn)貨價格受連盤豆油期價下跌打壓，大幅回落，下滑150-300元/噸不等，成交清淡。9月份仍為豆油消費旺季，即將面臨雙節(jié)需求有望維持穩(wěn)定將對豆油現(xiàn)貨價格提供一定支撐。但目前油廠庫存壓力較大以及連盤豆油期價疲軟仍給豆油現(xiàn)貨價格帶來較大壓力，預(yù)計下周豆油現(xiàn)貨價格仍將偏弱運行，跌勢有望減緩。

4、養(yǎng)殖業(yè)終端需求良好，豆粕現(xiàn)貨價格相對抗跌

上周豆粕現(xiàn)貨價格亦跟隨連盤豆粕下跌走低，下滑30-90元/噸不等，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對豆油抗跌。上周國內(nèi)生豬平均價格為12.06元/公斤，微漲0.05元，漲幅0.42%。據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司監(jiān)測，7月底全國生豬存欄45006萬頭，比上月底小幅增加0.64%。其中，能繁母豬存欄4806萬頭，比上月底下降0.49%。目前并不存在供不應(yīng)求的局面，，局部補欄較為積極，總體供需相對平衡，也限制了近期豬肉價格的上漲空間。但9月份豬肉也將逐漸步入需求旺季，預(yù)計下周豬肉價格仍將維持穩(wěn)中偏強態(tài)勢。上周國內(nèi)部分地區(qū)雞蛋平均價格為3.39元/斤，上漲0.08元/斤，漲幅2.42%。9月份亦步入需求旺季，玉米價格走高提供支撐，目前雞蛋上市量依然偏小，供需偏緊將對雞蛋價格提供有力支撐，預(yù)計下周雞蛋價格仍有望延續(xù)走高。養(yǎng)殖業(yè)續(xù)需求回暖使得飼料需求維持穩(wěn)定，油廠挺價心理以及庫存壓力不大將給豆粕現(xiàn)貨價格提供更有利支撐，預(yù)計豆粕現(xiàn)貨價格仍將保持較為抗跌。

三、后市展望

上周美豆11月合約五連陰，調(diào)整尚未結(jié)束，恐將下行測試880美分附近支撐。連盤豆類調(diào)整尚未結(jié)束，恐將延續(xù)走低，連豆1005關(guān)注支撐3420，連豆油1005關(guān)注支撐6720，豆粕1005關(guān)注支撐2630，不宜過早抄底入多。