上證50指數(shù)估值為歷史均值附近，仍處于安全邊際

雖然有央行雙降、萬億元養(yǎng)老金入市等利好消息提振，但周一滬指收跌3.34%，兩市近1500只股跌停。從盤面來看，周一期指三大品種大幅高開之后隨即下挫并走出分化態(tài)勢。全天滬深300指數(shù)與上證50期指呈探底回升態(tài)勢，中證500期貨合約全線跌停，恐慌拋壓情緒仍較重。從持倉量來看，期指三大品種資金均大幅度減持，主力對后市較為謹(jǐn)慎。短線來看，市場仍維持大波動態(tài)勢。

資金面承壓，股指加速調(diào)整

受監(jiān)管層收緊場外配資，加速去杠桿等利空影響，股指連續(xù)兩周下挫，盤內(nèi)屢現(xiàn)多殺多與強(qiáng)平的惡性循環(huán)。雖然上周末央行宣布雙降、萬億養(yǎng)老資金入市等利好，但從周一盤內(nèi)走勢來看，提振作用較為有限。

中期來看，股指難改盤內(nèi)劇振格局，料呈箱體振蕩態(tài)勢。一是連續(xù)暴跌之后，雖技術(shù)上有超跌修復(fù)需求，但投資者情緒與財富效應(yīng)受損。千金已散，難復(fù)得，量能料維持低迷態(tài)勢，投資者積極性較弱。二是受季末因素擾動，短期流動性偏緊。從本周五開始，將有28只新股申購，將進(jìn)一步考驗市場承壓能力。三是新股加大發(fā)行力度與上證所新興戰(zhàn)略板塊加速建設(shè)等加大供給預(yù)期，承壓高市盈率創(chuàng)業(yè)板。在中報披露去偽存真來臨之際，創(chuàng)業(yè)板的暴跌又拖累主板的穩(wěn)定，特別是重倉創(chuàng)業(yè)板的基金遭贖回，不得不拋售藍(lán)籌股。

宏觀數(shù)據(jù)偏弱，市場利好有限

本周為跨月周，將迎來重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。7月1日國家統(tǒng)計局將公布中國6月制造業(yè)PMI，此前6月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為49.6，而前值為49.2，連續(xù)兩個月出現(xiàn)回升。疊加5月出口降幅收窄、工業(yè)生產(chǎn)有所回暖、消費小幅改善，經(jīng)濟(jì)整體顯示弱勢企穩(wěn)跡象，但預(yù)計對股市提振作用有限。

上證50估值為歷史均值，跌幅或有限

從估值角度而言，上證50指數(shù)估值為歷史均值附近，仍處于安全邊際。后市隨著恐慌情緒進(jìn)入尾聲、業(yè)績支撐等利好，或?qū)⒙氏绕蠓€(wěn)回升。中證500指數(shù)或受供給增加、估值泡沫與杠桿去化等雙重影響，波動繼續(xù)加大，但個股在業(yè)績區(qū)分下或呈分化。從周一期指升貼水來看，上證50期指主力合約貼水23.57點，且季月合約呈升水態(tài)勢，中證500期指貼水716.24點，滬深300期指貼水177.35點，顯示主力對上證50期指后市較為看好。

3月11日至6月12日，滬深300期指累計漲幅51.54%。6月15日至29日，滬深300期指暴跌21.41%。雖然牛市伴隨著調(diào)整，但如此大幅度波動不利于實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。以時間換空間，降斜率或更佳。技術(shù)上來看，滬深300期指日K線呈交叉態(tài)勢，上行趨勢被破壞，30周K支撐較有力，短期二次探底跡象較為明顯。但量能與情緒低迷，料反彈力度不大?；仡櫜⒖偨Y(jié)歷史股市中期調(diào)整因素及回撤幅度，我們認(rèn)為，伴隨監(jiān)管層加速去杠杠，本次回調(diào)將導(dǎo)致中期調(diào)整的概率較大。

綜合來看，本輪牛市三大邏輯分別是居民加大權(quán)益類資產(chǎn)配置、寬松貨幣政策、改革預(yù)期利好，目前雖有所松動，但方向不變，長牛格局不改。近期在監(jiān)管層慢牛預(yù)期，去杠桿化以減弱市場波動性等長期因素影響下，加上投資者情緒受損、新股加大發(fā)行、技術(shù)回調(diào)與浮籌清洗等短期因素共振，期指三品種料將展開中期調(diào)整行情。