上證50及滬深300期指將受明顯提振，中證500期指預(yù)計仍偏弱

    上周，股指期貨調(diào)整延續(xù)，三大品種均創(chuàng)本輪牛市以來最大單周跌幅。上周五，以結(jié)算價計，IF、IC兩大期指品種主力合約跌停，多頭力量受到較大打擊。不過，上周末央行出臺定向降準(zhǔn)與降息消息，成為利多期指的重要籌碼。

“雙降”驗證穩(wěn)增長格局延續(xù)

上周六，央行出人意料地宣布同時定向降準(zhǔn)和降息。這在歷史上罕見，緩解了部分觀點認為央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。在經(jīng)濟雖有企穩(wěn)跡象，但復(fù)蘇仍任重道遠之際，國內(nèi)貨幣政策大方向仍然以穩(wěn)增長為主，給市場了一顆“定心丸”。

雖然前兩周以來市場調(diào)整幅度較大，但我們并未發(fā)現(xiàn)基本面出現(xiàn)了牛市結(jié)束的信號。從中長期看，牛市的前途取決于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成功與否。若因近期資金面、去杠桿等邊際因素擾動即斷言牛市結(jié)束，猶如一葉障目，也可能錯失更多景致。臨近月底，傳統(tǒng)的資金面緊張時節(jié)已近尾聲。加上央行此次舉動，7月資金面將出現(xiàn)邊際寬松格局。

防范金融風(fēng)險仍是重點

6月中旬以來的大幅調(diào)整，與加大對杠桿資金、場外配資監(jiān)管等去杠桿行為有一定關(guān)聯(lián)。其目的本身在于防范風(fēng)險，并非打壓股市。截至上周五，滬深兩市自由流通市值為23.3萬億元。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日兩市融資余額為2.2萬億元。以此計算，兩市杠桿率為9.4%。若加上場外配資等難以統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，杠桿率或已超過10%。當(dāng)前市場的杠桿水平在世界范圍內(nèi)都屬于較高水平。

杠桿本身是中性的，關(guān)鍵在于是否被合適的投資者正確使用。在此前單邊牛市過程中，為追求收益，投資者風(fēng)險意識淡薄，盲目放大杠桿。因此從這一角度而言，近期市場調(diào)整，也對投資者理性投資，正確使用杠桿起到了較好的風(fēng)險警示作用。但是“硬幣”的另一面在于，在市場調(diào)整壓力顯現(xiàn)后，出資方調(diào)低杠桿倍數(shù)并降低強平閥值，于是形成了市場調(diào)整后更易擠出融資盤，融資盤主動或被動的離場又進一步造成了市場調(diào)整。若這種負向反饋機制繼續(xù)演繹，并不符合監(jiān)管層防控風(fēng)險的初衷。

因此，此時央行及時出手不僅能對經(jīng)濟企穩(wěn)提供支持，更重要的是對于穩(wěn)定資本市場投資者信心，防范股市延續(xù)調(diào)整所引發(fā)的金融風(fēng)險具有積極意義。

市場有望逐步企穩(wěn)

短期來看，上證指數(shù)9個交易日近千點的跌幅，技術(shù)指標(biāo)已超跌明顯。疊加央行降準(zhǔn)降息利多消息，市場有望在當(dāng)前位置探底企穩(wěn)。但是市場情緒修復(fù)也有一個過程，近期部分投資者對此前的調(diào)整仍心有余悸，不排除趁利好反彈再度出貨的可能，將加大市場波動力度。

不過，從稍長時間角度來看，我們認為在管理層態(tài)度明確，資金面寬松與改革延續(xù)的環(huán)境下，近期市場整體或出現(xiàn)寬幅振蕩，重心穩(wěn)步回升的格局。

從市場風(fēng)格方面來看，盡管目前國內(nèi)經(jīng)濟改革與轉(zhuǎn)型的基本面不會發(fā)生任何改變，但受益于此的中小市值品種前期預(yù)期過度透支。加上市場風(fēng)險偏好在調(diào)整中大受打擊，對于由高風(fēng)險偏好驅(qū)動的小盤成長股而言，短期重新走上牛途的難度較大。因此近期代表中小市值品種的中證500期指走勢或?qū)⑷跤诖髣荨?/p>

與此同時，在市場風(fēng)險偏好下降時，投資者往往更加青睞于業(yè)績增長確定性高、漲幅小、估值優(yōu)勢明顯的公司和行業(yè)。在A股市場當(dāng)中，主要以銀行、證券、保險等價值型藍籌品種為主。對于藍籌板塊而言，基本面也存在國企改革的政策面利好支撐。因此，大市值品種占比較大的上證50期指以及占一定比重的滬深300期指將得到一定提振。