6月，滬膠整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢。多頭信心不足，短期內(nèi)上攻略顯乏力。從基本面看，天膠供給過剩局面仍在不斷緩解。因此，后期滬膠可能再次展開中期反彈行情。

　　橡膠庫存快速回落

　　截至6月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存跌破14萬噸至13.91萬噸，較5月底下降逾17%。具體品種來看，天然膠出庫量巨大，這是導(dǎo)致庫存大減的主要原因。由于貿(mào)易商惜售，復(fù)合膠庫存變化不大。按照這種速度，至6月末，保稅區(qū)庫存可能降至11萬噸左右，甚至打破三年來的低點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前青島保稅區(qū)天然橡膠庫存接近2011年年末水平。而近三年來，國內(nèi)天然橡膠需求是以每年5%左右的速度增長，因此可以說目前庫存水平已經(jīng)進(jìn)入絕對低位區(qū)間。而期貨市場庫存量雖有所增長，但畢竟所交割的國產(chǎn)全乳膠并非主流的輪胎消費(fèi)，因此這種增長對于下游輪胎企業(yè)來說，影響不大。

　　中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2015年5月天然橡膠進(jìn)口量為139632噸，環(huán)比降36.2%，比去年同期降27.4%，與往年差距較大。我們預(yù)計(jì)6月天然橡膠進(jìn)口量與去年同期相比也將明顯偏少，也即說明貿(mào)易商和下游輪胎企業(yè)手中庫存量均比較有限。在此環(huán)境下，一旦出現(xiàn)如臺風(fēng)等突發(fā)性事件，可能會造成天然橡膠局部性、階段性供給短缺，從而導(dǎo)致膠價大幅反彈。

　　天氣炒作可能加劇

　　事實(shí)上，6月國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)海南省遭遇了較為嚴(yán)重的干旱。根據(jù)中國橡膠貿(mào)易信息網(wǎng)報道，海南農(nóng)墾集團(tuán)的9個基地分公司，初步統(tǒng)計(jì)橡膠樹黃葉、落葉面積達(dá)24萬畝，124個生產(chǎn)隊(duì)出現(xiàn)不同程度的飲水困難。一些割膠生產(chǎn)隊(duì)處于休割和半休割狀態(tài)。據(jù)專家估計(jì)，海南全省受干旱影響的膠林面積約為80萬畝，其中海南農(nóng)墾集團(tuán)有將近40萬畝膠林受影響。5月下旬以來，旱災(zāi)致使海南全省干膠產(chǎn)量減少超過1萬噸。

　　短期內(nèi)干旱情況并未立刻對橡膠期貨價格起到明顯的提振作用。而根據(jù)國家氣象局報道，今年第8號臺風(fēng)“鯨魚”（熱帶風(fēng)暴級）已于22日18時50分前后在海南省萬寧和樂鎮(zhèn)沿海地區(qū)登陸。臺風(fēng)過境可能導(dǎo)致膠林受損，割膠工作進(jìn)一步停滯。

　　我們判斷，未來進(jìn)入7、8月后，天氣炒作可能進(jìn)一步加劇。在今年厄爾尼諾現(xiàn)象加強(qiáng)的背景下，對天然橡膠總體產(chǎn)量的影響將很明顯。

　　綜上所述，由于需求疲軟，天然橡膠價格可能不會立刻由熊市走向牛市，但是需求對價格的利空影響已經(jīng)持續(xù)了三年，其邊際影響力在減弱。同時，隨著庫存水平的下降和生產(chǎn)的調(diào)整，未來天然橡膠供給轉(zhuǎn)向偏緊的可能性在不斷增加。因此，操作上，應(yīng)該尋找中長期買點(diǎn)。