隨著周末降準預(yù)期落空，國債期貨價格小幅回落，逼近96元一線。兩次反彈無功而返，TF1509周三再次收十字星整理，96元一線面臨較大考驗。

希臘危機攪局市場

IMF對希臘的救助款項將在6月底到期。希臘政府與債權(quán)人的協(xié)議遲遲沒能談攏，希臘債務(wù)問題面臨違約。希臘國內(nèi)改革以換取歐洲救助資金的談判，目前也陷入僵局。希臘方面拒絕就降低養(yǎng)老金和薪酬等方面的條款達成一致。

雖然根據(jù)以往的幾次危機，談判往往能在最后關(guān)頭化險為夷，但是希臘危機的反復，也增加了國際市場對歐元區(qū)前景的擔憂。希臘債務(wù)危機的后續(xù)進展帶來的沖擊需要引起足夠的關(guān)注。

經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

6月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，主要討論了關(guān)于部署加大重點領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮增長調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生的多重作用，進一步強化城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等內(nèi)容。從本次會議來看，加大財政政策力度將成為下一步穩(wěn)增長的重點。

在穩(wěn)增長政策的呵護下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)。截至6月19日，30個大中城市6月房地產(chǎn)成交面積同比大幅增長。其中，一線城市同比增長74.28%，二線城市同比增長45.47%，三線城市同比增長45.72%。

近期BDI指數(shù)也出現(xiàn)大幅上行。航運指數(shù)反映了工業(yè)原材料的需求情況，是經(jīng)濟增長的先行指標。各種指標跡象表明，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的可能性加大。

流動性擔憂緩解

隨著新股批量申購暫時告一段落，資金有所回流。但是最近到期6700億元的MLF未續(xù)作，所以短期的流動性并不樂觀。不過，對于MLF的續(xù)作，也沒有必要過度擔憂資金面的收緊。因為MLF不續(xù)作并非央行不作為，而是機構(gòu)沒有需求，說明機構(gòu)已準備足夠的資金來填補MLF不續(xù)作的缺口。另外，本周IPO資金的陸續(xù)解凍，也會緩解MLF不續(xù)作帶來的資金面沖擊。

本周三市場傳聞國家發(fā)改委繼1327號文后再次大幅放松企業(yè)債發(fā)行門檻，允許企業(yè)使用不超過40%的募集資金償還銀行貸款和補充運營資金；允許滿足條件的企業(yè)發(fā)行債券，專項用于償還為在建項目舉借且已進入償付本金階段的原企業(yè)債券及其他高成本融資。若該文件屬實，則城投債再融資風險解除。更為重要的是，政策放松背后透露出政府穩(wěn)增長以及防范系統(tǒng)性風險的態(tài)度，這給目前調(diào)整中的債市吃了一粒定心丸。

綜上所述，從公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟持續(xù)下行的壓力有所緩解，穩(wěn)增長措施初顯成效，且后續(xù)政策也值得期待。短期內(nèi)債券市場不利因素較多，流動性仍有趨緊的壓力。加上半年末銀行考核因素的影響，市場依舊面臨流動性緊縮的問題。希臘問題的有待解決以及美聯(lián)儲的加息時間點，成為牽動國內(nèi)市場情緒的一個不確定性因素。但是從目前盤面上看，前期的利空基本上在價格上得到了充分的反應(yīng)。目前債券的收益率經(jīng)過前期調(diào)整后已經(jīng)凸現(xiàn)出吸引力，機構(gòu)加杠桿吃息差的動力正在增強。我們認為，國債期貨短期調(diào)整底部已夯實，逢低做多機會顯現(xiàn)。