2014年年末以來，A股牛氣沖天，以滬深300股指為例，即使近期有所回調(diào)，截至2015年6月19日收盤，滬深300股指已較去年同期上漲118%，報(bào)收4637.05點(diǎn)。對(duì)于目前價(jià)位，大部分投資者認(rèn)為還有可觀的獲利空間，但若繼續(xù)持有，鑒于已經(jīng)積累相當(dāng)漲幅，短期內(nèi)也已陷入回調(diào)，而回調(diào)深度以及時(shí)間都是未知數(shù)；若選擇平倉，落袋為安，又很可能痛失未來大漲行情，令投資者陷入兩難境地。

賣空認(rèn)沽期權(quán)

可喜的是，隨著上證50ETF期權(quán)的成功上市，利用期權(quán)應(yīng)對(duì)當(dāng)下的行情，是一個(gè)值得嘗試的方法。筆者在此推薦的策略是裸賣空虛值認(rèn)沽期權(quán)。該策略是指單獨(dú)賣空虛值認(rèn)沽期權(quán)，而不做任何保護(hù)性措施。

圖為裸賣空認(rèn)沽期權(quán)損益

由上圖可知，隨著上證50ETF價(jià)格的上漲，頭寸不斷獲利，最大收益為期權(quán)權(quán)利金。損益圖上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的上證50ETF價(jià)位正好是執(zhí)行價(jià)格。我們賣出的是虛值認(rèn)沽期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格在初始階段便低于上證50ETF現(xiàn)價(jià)，因此即使50ETF沒有波動(dòng)，隨著時(shí)間的推移，頭寸也可獲利，這主要是利用了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值衰減特性，即隨著時(shí)間的流逝，期權(quán)不斷貶值，只要在到期日期權(quán)保持虛值狀態(tài)(標(biāo)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格)，投資者便可獲得全部權(quán)利金；若期權(quán)為實(shí)值狀態(tài)(標(biāo)的價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格)，同樣是一件好事，投資者在獲得全部權(quán)利金的同時(shí)，通過期權(quán)被動(dòng)行權(quán)還可獲得相應(yīng)數(shù)量的50ETF份額，滿足了投資者購入標(biāo)的資產(chǎn)的需求。

舉例：假設(shè)投資者長期看好股市，但目前上證50ETF的2.8元價(jià)位進(jìn)場(chǎng)太危險(xiǎn)，投資者認(rèn)為2.5元價(jià)位進(jìn)場(chǎng)相對(duì)安全，他可以0.065元的價(jià)格，賣空一手9月份到期，執(zhí)行價(jià)格為2.5元的上證50ETF認(rèn)沽期權(quán)，共得到權(quán)利金650元。后期價(jià)格上漲，雖然沒有享受到上漲帶來的豐厚收益，但輕松得到650元權(quán)利金；若后期價(jià)格下跌，但沒有跌破2.5元的執(zhí)行價(jià)格，投資者依然可以得到650元權(quán)利金；若后期價(jià)格跌破2.5元的執(zhí)行價(jià)格，投資者依然可以得到650元權(quán)利金，同時(shí)在到期日期權(quán)被執(zhí)行轉(zhuǎn)換為10000份上證50ETF，價(jià)位2.5元，雖然投資者可能處于浮虧狀況，但是在理想點(diǎn)位擁有股指ETF份額，符合投資者長期看好大盤走勢(shì)的觀點(diǎn)。

在牛市背景下，投資者可以連續(xù)采用該方法，不斷獲得權(quán)利金，即使遇到回調(diào)行情，期權(quán)行權(quán)后轉(zhuǎn)換為ETF份額，后期還能夠享受價(jià)格上漲帶來的利潤，豈不是兩全其美？

巴菲特的實(shí)踐

該方法簡單易用，股神巴菲特早在1993年便在可口可樂股票上應(yīng)用該方法，1993年4月，巴菲特以1.5美元的權(quán)利金賣出500萬份當(dāng)年12月17日為到期日、執(zhí)行價(jià)為35美元的認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)時(shí)可口可樂的市價(jià)是40美元左右。對(duì)巴菲特而言，若1993年12月17日可口可樂的價(jià)格在35美元以上，那么期權(quán)到期作廢，巴菲特可以白拿之前收到的750萬美元(1.5美元×500萬份)權(quán)利金；但若屆時(shí)股價(jià)低于35美元，巴菲特就必須按照35美元買入500萬股可口可樂，因?yàn)橹笆杖×?.5美元期權(quán)金的原因，所以只有當(dāng)可口可樂跌破33.5美元時(shí)巴菲特才真正虧損。

對(duì)巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿。若可口可樂不跌，那么白賺點(diǎn)期權(quán)金也是好的；但是若大跌，那么期權(quán)金等于市場(chǎng)補(bǔ)貼你1.5美元去買入可口可樂，同樣也是好的。對(duì)于一個(gè)長期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法了。

最后必須重申，應(yīng)用該方法的前提是看好后市，愿意長期持有標(biāo)的資產(chǎn)，否則標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)下跌，將產(chǎn)生極大風(fēng)險(xiǎn)。