近期滬膠整體大幅回落，國(guó)外供給壓力逐漸加大，前期堅(jiān)挺的泰國(guó)原料價(jià)格不斷走低拖累現(xiàn)貨外盤價(jià)格。同時(shí)，國(guó)內(nèi)下游終端需求仍然較為脆弱，滬膠主力1509合約跌破14000元/噸的支撐，下行趨勢(shì)較為明顯。鑒于后期需求疲弱的拖累，我們預(yù)計(jì)滬膠難有起色，即將開啟新一輪下跌通道。

　　內(nèi)需疲弱拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　近期數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于低迷期。制造業(yè)產(chǎn)能過剩是拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素，PMI數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)與產(chǎn)成品庫(kù)存的持續(xù)分化反映出企業(yè)正在進(jìn)行去庫(kù)存化，抑制了對(duì)原材料的需求。企業(yè)的利潤(rùn)空間在經(jīng)濟(jì)下行壓力下被進(jìn)一步擠壓，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明內(nèi)需疲弱的狀況在短期內(nèi)難以得到有效改善。與此同時(shí)，進(jìn)口數(shù)據(jù)同比降幅再次擴(kuò)大，主要是受到內(nèi)需疲弱與大宗商品價(jià)格低迷的共同拖累，部分主要大宗商品如原油、鋼材、合成橡膠等進(jìn)口同比持續(xù)回落，更進(jìn)一步證實(shí)了國(guó)內(nèi)需求的不足。所以在宏觀經(jīng)濟(jì)整體偏空的情形下，天膠很難一枝獨(dú)秀出現(xiàn)大幅上漲。

　　干旱炒作已被市場(chǎng)消化

　　天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)公布的月報(bào)顯示，雖然今年前5個(gè)月天膠產(chǎn)量同比下降2.3%至411.6萬(wàn)噸，但是4月和5月產(chǎn)量同比均有增加，結(jié)束了年初以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年天膠產(chǎn)量為1133.8萬(wàn)噸。

　　受持續(xù)高溫少雨氣候影響，海南省西南部旱情亮起“紅燈”。海南全省受干旱影響的膠林面積約為80萬(wàn)畝，其中海南農(nóng)墾集團(tuán)有將近40萬(wàn)畝膠林受影響。5月下旬以來(lái)，旱災(zāi)致使海南全省干膠產(chǎn)量減少超過1萬(wàn)噸。然而，我國(guó)天膠產(chǎn)量在消費(fèi)量中占比很小，主要依靠從東南亞等國(guó)家進(jìn)口為主，此次減少的1萬(wàn)噸天膠產(chǎn)量對(duì)行情的影響屈指可數(shù)。加之前期產(chǎn)膠國(guó)提振膠價(jià)的利好已經(jīng)得到消化，所以滬膠后期上漲的空間不大。

　　下游消費(fèi)暫無(wú)好轉(zhuǎn)跡象

　　近期公布的汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)仍處于50%的警戒線水平之上，統(tǒng)計(jì)顯示經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月高于50%。6月和7月將是全年汽車市場(chǎng)的銷售淡季，對(duì)于經(jīng)銷商而言，還是要加大庫(kù)存的消化力度。

　　此外，我們關(guān)注到重卡數(shù)據(jù)從年初以來(lái)持續(xù)低迷，連續(xù)4個(gè)月單月銷量降幅超過30%，并且整個(gè)重卡市場(chǎng)的累計(jì)降幅沒有明顯的縮窄跡象。由于重卡對(duì)天膠的消耗量遠(yuǎn)超于其他類型汽車，所以重卡的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直是我們關(guān)注的重點(diǎn)。如果重卡產(chǎn)銷一直萎靡不振，則對(duì)天膠的價(jià)格造成利空壓力。

　　從今年年初開始，汽車市場(chǎng)的低迷情況已經(jīng)出現(xiàn)，展望下個(gè)階段，形勢(shì)依然不容樂觀。6—7月是傳統(tǒng)的市場(chǎng)低迷期，近期車市降價(jià)促銷所起的作用不大，汽車市場(chǎng)整體的需求疲弱造成滬膠價(jià)格反彈基礎(chǔ)薄弱。

　　總體而言，隨著供給端壓力增大及下游需求低迷，天膠價(jià)格料向下尋找支撐。從技術(shù)上看，滬膠主力1509合約已構(gòu)建雙重頂壓力位，突破頸線下跌。因此，操作上建議逢高拋空，中期目標(biāo)位在12500元/噸。